新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:300785 值得买—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    值得买平台用户规模及商业化变现能力持续提升                                                                        ｜
｜    公司旗下消费内容社区“什么值得买”各项指标增长情况良好。用户指标方面，2020年“什么值得买”平台平均MAU达3363.61万人｜
｜，同比增长13.97%；平台用户圈层进一步扩散，新增用户中年轻用户及女性用户的占比显著提升；平台内容生态进一步完善，全年发布｜
｜UGC内容774.63万条，同比大幅增长79.31%。在商业化变现方面，平台全年确认GMV202.64亿元，同比增长34.14%；确认收入8.31亿元，｜
｜同比增长28.54%。2021Q1，“什么值得买”平台确认GMV39.97亿元，同比增长23.82%，继续保持稳健增长势头。此外，“什么值得买”｜
｜移动端App在3月底上线了10.0新版本，将App首页的展示方式变更为双列瀑布流，预计这一新的展示方式能够更好地承载短视频等新兴 ｜
｜的内容形态，提升用户体验。                                                                                            ｜
｜    新业务发展超预期，看好星罗平台发展前景                                                                            ｜
｜    公司新业务包括星罗平台、消费类MCN以及新媒体平台代运营服务。星罗平台的主要业务是在直播带货领域作为中间商帮助商家及K｜
｜OL实现高效率的人货匹配。借助上市公司多年来在商品资源方面的深厚积累，星罗平台收录了来自于天猫、京东、苏宁、拼多多等平台｜
｜的众多商家资源；达人资源方面，2020年12月，平台月活跃达人数超过2200人，触及的粉丝数量超过18亿。2020年全年星罗累计产生订｜
｜单超2000万笔，确认GMV达18.31亿，同比增长940.34%，实现了平台规模的跨越式发展。2021Q1，星罗平台保持高同比增速，确认GMV达｜
｜5.54亿，同比增长634.19%。2021Q1，由子公司星罗和有助共同负责的新媒体平台代运营服务也取得了重大进展。星罗取得了抖音电商 ｜
｜首批品牌服务商及巨量引擎品牌号服务商资质，成为了宝洁、学而思、当当童书、唯品会等品牌的自播服务商。紧抓品牌商大举入驻抖｜
｜音电商的重要时间节点，公司新媒体平台代运营服务未来的发展前景广阔。                                                    ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    公司作为内容型电商导购的龙头企业之一，其商业模式和变现路径成熟，用户规模及业绩增长稳健。星罗等新业务发展势头迅猛，｜
｜预计将继续带来可观的收入增量。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为2.10亿元、2.68亿元和3.37亿元，EPS分别为2.36元｜
｜、3.02元和3.79元，对应PE为34.67、27.14和21.57倍。维持“谨慎增持”评级。                                               ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    行业竞争加剧；新业务发展不及预期；政策风险；用户增长乏力；限售股解禁风险                                          ｜
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｜   2021-05-08   ｜值得买(300785)2020年年报及2021年一季报点评:消费内容社区稳健增长 新业务增长迅猛    ｜    长城证券    ｜
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｜    公司于4 月27 日晚公告2020 年年报及2021 年一季报。                                                                 ｜
｜    公司2020 年实现营业收入9.1 亿元，同比+37.39%；实现归母净利润1.57亿元，同比+31.72%；扣非后归母净利润1.44 亿元，同比｜
｜+34.09%；分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入1.27/2.36/1.82/3.65 亿元，同比分别+22.42%/+38.77%/+38.83%/+41.76%；实现｜
｜归母净利润0.19/0.5/0.17/0.72亿元，同比分别+4.65%/+72.9%/+10.83%/+25.13%；扣非后归母净利润0.14/0.45/0.15/0.7 亿元，同比｜
｜分别-16.27%/+58.71%/+21.7%/+40.64%。                                                                                  ｜
｜    成本费用方面，毛利率同比-4.24pcpts 至67.33%；净利率同比-0.74pcpts至17.24%；期间费用率同比-3.48pcpts 至48.76%；其中｜
｜，销售费用率-0.27pcpts 至22.46%；管理费用率（含研发费用率13.52%）同比-3.02pcpts至25.88%；财务费用率同比-0.19pcpts 至0.｜
｜42%。                                                                                                                 ｜
｜    现金流方面，实现经营现金流1.67 亿元，同比+28.23%；经营现金流/经营活动净收益比值为104.53%；销售现金流/营业收入同比+｜
｜9.22pcpts 至99.56%。                                                                                                  ｜
｜    公司2021 年一季度实现营业收入2.35 亿元，同比+85.87%；实现归母净利润0.26 亿元，同比+36.27%；扣非后归母净利润0.22 亿｜
｜元，同比+49.53%；毛利率同比-10.94pcpts 至60.95%；净利率同比-4.15pcpts 至10.86%；期间费用率同比-10.01pcpts 至48.86%；其｜
｜中，销售费用率-1.93pcpts 至24.86%；管理费用率（含研发费用率12.93%）同比-3.91pcpts 至26.8%；财务费用率同比-4.17pcpts 至｜
｜-2.8%；实现经营现金流-0.14 亿元，同比+12.05%；经营现金流/经营活动净收益比值为-51.3%；销售现金流/营业收入同比-13.95pcpt｜
｜s 至105.27%。                                                                                                         ｜
｜    公司原有业务消费内容社区稳健增长，2020 年，公司确认GMV 累计达成220.95 亿，同比增长44.57%。其中原有业务消费内容社区｜
｜“什么值得买”确认GMV 为202.64 亿，同比增长34.14%；新业务星罗确认GMV为18.31 亿，同比增长940.34%。分收入类型情况来看， ｜
｜佣金收入为46,080.08 万元，同比增长为35.09%，占比为50.66%；广告收入为43,989.38万元，同比增长为37.36%，占比为48.36%。分 ｜
｜事业部收入情况来看，“什么值得买”产生收入为8,3124.21 万，同比增长28.54%，占比为91.39%；新业务产生收入为7,832.40 万， ｜
｜同比增长410.89%，占比为8.61%。                                                                                        ｜
｜    公司“什么值得买”社区在获取用户方面采取更加积极的策略，在加大效果广告投放的同时，也对低成本获客的方式进行了广泛的｜
｜尝试，通过老带新活动促进站内用户的口碑传播，并通过异业合作实现多平台用户的互相导流。在多渠道开拓用户的同时，公司还帮助｜
｜站内创作者进行商业化变现，并提升内容的多元性。2020 年，“什么值得买”内容发布量为947.95 万，同比增长68.77%；其中用户贡｜
｜献内容（UGC）占比达到81.72%，较上年有所提升，UGC 驱动的内容生态进一步完善。在积极的用户增长策略和提供更多优质内容的驱 ｜
｜动下，2020 年度，“什么值得买”用户实现了稳健的增长，月平均活跃用户数为3,363.61 万人，同比增长13.97%。截止2020年12 月3｜
｜1 日，平台注册用户数达1,627.16 万，同比增长45.83%；移动客户端App 激活量为4,817.11 万，同比增长33.77%。在用户规模持续增｜
｜长的同时，也呈现出围绕核心用户群逐渐向外渗透的趋势，新增用户中年轻用户与女性用户占比明显提升。                        ｜
｜    新业务增长迅猛。2020 年，公司消费类MCN 进展迅速，依托抖音、快手等短视频平台构建的站外流量体系已初具规模，目前正在 ｜
｜运营和孵化的账号包括胖达more、数码懂王、了不起的风物、狂飙户外、鹅姐等近百个账号，涵盖美食、数码3C、运动、娱乐、风物等｜
｜品类，累计触达粉丝超过1,000 万。在此基础上，负责MCN 业务的子公司多元通道承接了中免集团（CDF）的全年新媒体代运营和百度 ｜
｜百家号入职联合带货直播等商业活动，并为阿里、京东、华为、联想等知名头部品牌提供了视频服务。此外，消费类MCN 与“什么值得｜
｜买”形成站内外联动，为电商、品牌商提供更全面立体的服务。公司还为商品与媒体匹配全链路服务。星罗在提升技术与数据能力的方｜
｜面投入大量资源，持续完善基础设施能力及用户的使用体验。星罗服务能力的提升推动了商家与达人数量的快速增长。2020年12 月， ｜
｜星罗拥有的月活跃商家超过4,000 家，月活跃达人超过2,200人，其背后触达的粉丝数量超过18 亿。此外，星罗全年对接的直播场次超｜
｜过1 万次。得益于合作商家和达人数量的快速增长，2020 年星罗累计产生2,088.77 万笔订单，确认GMV 为18.31 亿，同比增长940.34｜
｜%。                                                                                                                   ｜
｜    在已有资源与能力的基础上，公司通过星罗与有助两家子公司快速切入新媒体平台代运营。依托公司在消费领域的积累与口碑，星｜
｜罗与有助均拿到了主要平台的官方资质认可。                                                                              ｜
｜    投资建议与盈利预测：我们预测公司21 年和22 年EPS 分别为2.14、2.49，对应PE 分别为38x、33x，首次覆盖给予“增持”评级 ｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    风险提示：宏观经济下行风险, 政策风险，内容监管风险，项目投资不确定风险，线上转化低于预期的风险等                  ｜
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｜   2021-05-07   ｜值得买(300785)2020年年报及2021年一季报点评:社区用户稳健增长 新业务增速强劲        ｜    海通证券    ｜
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｜    事件：2020年年报及21Q1营收、净利润增速亮眼，星罗等新业务GMV贡献突出。2020年公司实现营收9.1亿元，同比增长37.39%。实｜
｜现归母净利润为1.57亿元，同比增长31.72%。实现扣非归母净利润为1.44亿元，同比增长34.09%。2020年公司消费社区“什么值得买”｜
｜增速稳健，星罗等新业务实现高速发展，2020年全年公司累计达成GMV为220.95亿，同比增长44.57%。其中“什么值得买”确认GMV为20｜
｜2.64亿，同比增长34.14%；星罗确认GMV为18.31亿，同比增长940.34%。21Q1公司实现营收2.4亿元，同比增长85.87%；实现归母净利润｜
｜2587万元，同比增长36.27%；实现扣非归母净利润2163万元，同比增长49.53%。21Q1确认GMV为45.51亿，同比增长为37.76%，其中“什｜
｜么值得买”实现确认GMV39.97亿，同比增长23.82%；星罗实现确认GMV5.54亿，同比增长634.19%。                                ｜
｜    “什么值得买”平台：月活用户增速稳健，3月25日发布10.0新版本，商业化能力有望提升。2020年度，“什么值得买”平台月平 ｜
｜均活跃用户数为3363.61万人，同比增长13.97%。用户画像上，也呈现出围绕核心用户群逐渐向外渗透的趋势，新增用户中年轻用户与 ｜
｜女性用户占比明显提升。在社区内容方面，2020年“什么值得买”平台内容发布量为947.95万，同比增长68.77%；其中用户贡献内容（｜
｜UGC）同比增长79.31%，占比达到81.72%，UGC驱动的内容生态进一步完善。2021年3月25日，“什么值得买”APP的10.0版本正式上线，｜
｜新版本首页更新为双列瀑布流，可以承载好价、好文、晒物等多种内容类型以及短视频、直播等多元内容形态，目前80%以上的用户已 ｜
｜经完成了10.0版本的更新，在好价文章转化数据维持稳定的同时，非好价文章也呈现出了显著的带货潜力，我们认为未来平台商业化能｜
｜力有望持续提升。                                                                                                      ｜
｜    新业务：消费类MCN和星罗平台增速迅猛。在消费类MCN方面，公司依托抖音、快手等短视频平台构建的站外流量体系已初具规模，｜
｜目前正在运营和孵化的账号包括胖达more、数码懂王等近百个账号，涵盖美食、数码3C、运动等品类，累计触达粉丝超过1000万人。在｜
｜效果类营销业务方面，公司旗下的星罗平台已经取得了抖音电商首批品牌服务商及巨量引擎品牌号服务商资质，目前可以为品牌商提供｜
｜在抖音落地的全链路解决方案，截至2020年12月，星罗拥有的月活跃商家超过4000家，月活跃达人超过2200人，其背后触达的粉丝数量｜
｜超过18亿。我们认为，公司消费类MCN和星罗平台业务，未来有望和“什么值得买”社区形成业务协同，为品牌商提供更多元化、优质 ｜
｜、高效的整合营销服务体系。                                                                                            ｜