每日股票行情在线分析与讨论:300740 水羊股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    ①利润：2020年归母净利1.4亿，同比+415%，其中Q1、Q2、Q3、Q4同比+490%、462%、2398%、245%；全年扣非净利1.36亿，同比+2｜
｜050%，Q1、Q2、Q3、Q4同比+143%、3586%、1615%、432%，公司利润增长显著快于收入增长，因产品结构改善提升毛利率叠加收入放量 ｜
｜摊薄费用下，盈利能力显著改善；                                                                                        ｜
｜    ②毛利率：2020年毛利率49.2%，同比-1.85pct，其中Q1、Q2、Q3、Q4毛利率50.36%、51.96%、57.68%、41.25%，毛利率同比下降 ｜
｜主因新收入准则将部分运费调入成本，若还原口径，则全年毛利率为53.55%，同比+2.5pct。毛利率提升预计因①贴式、非贴式面膜产 ｜
｜品升级，毛利率同比+4.86、9.89pct②氨基酸泥膜打爆带动高毛利率的非贴式面膜（2020年毛利率73.63%）占比同比提升6pct至16%， ｜
｜收入结构优化；                                                                                                        ｜
｜    ③费用率：2020年期间费用率44.18%，同比-5.62pct，Q4期间费用率35.02%，同比-13.13pct,销售、管理、研发费用率均有不同程｜
｜度下降。                                                                                                              ｜
｜    销售费用率38.71%，同比-4.44pct（剔除新准则影响同比-0.09pct），其中单Q4销售费用率30.29%，同比-13.26pct。公司2020年 ｜
｜氨基酸泥膜、小红瓶面膜表现出色，营销效率显著提升。                                                                    ｜
｜    管理费用率3.27%，同比-0.98pct，其中单Q4管理费用率2.46%，同比-0.31pct；研发费用率、财务费用率同比-0.54pct、+0.34pct｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    ④净利率：还原口径下，毛利率上升+费用率走低拉动公司2020净利率同比提升2.67pct至3.72%，其中Q1、Q2、Q3、Q4净利率0.33%｜
｜、3.52%、4%、4.94%，同比+0.29、2.75、3.79、2.61pct，盈利能力逐季改善。                                                ｜
｜    3.营运分析                                                                                                        ｜
｜    ①现金流：2020经营现金流1.31亿同比转正，主因销售回款增加。                                                        ｜
｜    ②存货：2020存货6.95亿，存货周转天数137天，同比降低62天，收入高增及存货管理改善带动存货周转显著改善。             ｜
｜    ③应收账款：2020应收账款2.17亿，应收账款周转天数16天，基本持平。                                                  ｜
｜    2021Q1：线上持续亮眼，利润率同比改善                                                                              ｜
｜    公司2021Q1实现营收8.17亿，同比58%。参考天猫数据整理，御泥坊天猫官旗Q1销售额同比+79%，氨基酸泥膜及小红瓶面膜表现依 ｜
｜旧强势。毛利率方面，2021Q1毛利率51.94%，同比+1.57pct，预计仍因产品升级带动毛利率抬升。                                ｜
｜    费用率方面，2021Q1期间费用率47.94%，同比-1.18pct，源于销售费用率下降：销售费用率40.26%，同比-2.16pct，预计仍因爆品｜
｜销售势能良好，费用投入产出比较高；管理、研发、财务费用率同比+0.01、+0.59、+0.38pct，因咨询费、研发投入等加大。        ｜
｜    净利率方面，毛利率提升+销售费用率下降，Q1净利率3.72%，同比+3.39pct。                                              ｜
｜    三、展望：“四双”战略全面升级                                                                                    ｜
｜    公司围绕“研发赋能产品，数字赋能组织”双科技赋能以及“自有品牌与代理品牌”双业务驱动，实现战略方面的全面升级。具体｜
｜而言：                                                                                                                ｜
｜    研发方面，与江南大学、中南大学、言安堂等机构产学研合作的深度和广度不断拓展，初步形成“一中心、一平台、三研究院”的｜
｜研发组织体系，大研发体系架构逐步完善。                                                                                ｜
｜    自有品牌方面，御泥坊新品按计划筹备，4月全面上线。玻尿酸、灵芝系列等新品有望推动御泥坊品牌进一步升级。             ｜
｜    代理品牌方面，“城野医生”、“李施德林”品牌通过抖音投放积累打造377精华、樱花蜜桃漱口水等爆款；外用生发水“Rogaine｜
｜”品牌一季度完成京东健康、考拉、拼多多、小红书入驻，进一步加速完成线上医药渠道渗透。                                  ｜
｜    投资建议：买入评级                                                                                                ｜
｜    公司淘品牌出身，具备互联网基因，线上运营&营销能力优越。主品牌御泥坊2020年打爆氨基酸泥膜、小红瓶面膜，代理业务品牌 ｜
｜持续拓展，强生战略合作打开远期空间。看好公司内生+代理双轮驱动下收入放量，产品结构优化叠加控费下利润率边际改善，利润端 ｜
｜维持高速增长。预计21-23年公司归母净利2.55、3.84、5.72，同比+82%、50%、49%，对应21-23PE42、28、19倍，估值性价比较高，维｜
｜持“买入”评级。                                                                                                      ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当                                                    ｜
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｜   2021-04-27   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:Q1业绩超预期 主业盈利优化 代理持续放 ｜    国泰君安    ｜
｜                ｜量                                                                                ｜                ｜
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｜    投资要点：                                                                                                        ｜
｜    投资建议：公司盈利持续优化，参考股权激励目标，上调2021-2023年EPS至0.53（+0.02）/0.89（+0.01）/1.44元，参考可比公司｜
｜估值考虑公司业绩成长性，给予2021年3.1XPS，维持目标价38.3元。                                                          ｜
｜    20年盈利能力显著提升，21Q1业绩超预期。2020年公司实现营收/归母净利润37.15/1.40亿元，同比+54%/+415%；扣非净利润1.36 ｜
｜亿元，同比+2095%，产品结构、品牌布局优化推动公司净利润率由Q1的0.33%提升至Q4的4.94%，稳驻业绩拐点。2021Q1公司营收/净利 ｜
｜润8.17/0.31亿元，同比+58%/+1040%，业绩超预期。2020年公司同一口径下毛利率提升2.5pct至53.55%,主要由于面膜类产品毛利率大 ｜
｜幅提升。受益于更加高效的营销投放与管理效率优化，2020年公司销售费用与管理费用率分别下降0.10pct（同口径）、0.98pct。    ｜
｜    主品牌聚焦品牌升级并提升盈利能力，代理业务有序扩张。主品牌御泥坊2020年营收同增56%，期内成功打造月销50万+的爆品氨基｜
｜酸泥浆面膜，并加强对盛唐文化定位的宣传，提升品牌形象；同时销售端加强控价，优化产品结构，推动毛利率提升约10pct。代理业 ｜
｜务2020年营收同增80%+，毛利率提升近2pct,其中强生集团旗下品牌持续放量，KIKO、Evidens等国际小众品牌也有亮眼表现。        ｜
｜    股权激励树立信心，利润弹性有望进一步释放。公司股权激励设置利润端三年CAGR63%的高增长目标，树立长期信心。未来随自有 ｜
｜品牌毛利率持续提升，代理业务进入收获期，利润弹性有望进一步释放。                                                      ｜
｜    风险提示：主品牌盈利不及预期，代理业务发展不及预期。                                                              ｜
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｜   2021-04-27   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:一季报延续高增长 期待多品牌发力和盈利｜    光大证券    ｜
｜                ｜能力继续回升                                                                      ｜                ｜
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｜    20年及21Q1收入持续50%+高增长，归母净利率明显提升                                                                  ｜
｜    公司2020年营业收入37.15亿元、同比增54.02%，归母净利润1.40亿元、同比增415.28%，EPS0.37元。归母净利率自19年的1.13%提｜
｜升至20年的3.78%，主要为毛利率提升、费用率下降。                                                                       ｜
｜    分季度来看，20Q1-21Q1单季度收入同比增速分别为34.03%、52.86%、53.60%、64.35%、58.03%，21Q1实现营业收入8.17亿元，疫 ｜
｜情背景下收入仍保持较高速增长、20Q2以来增速维持在50%以上，归母净利润增速持续三位数增长、21Q1同比四位数增长至3055万元， ｜
｜净利润端改善明显；21Q1归母净利率为3.74%、同比提升3.22PCT。                                                            ｜
｜    线上占主导、增速较高，非面膜品类占比提升、结构优化                                                                ｜
｜    收入拆分来看：1）公司渠道以线上为主，2020年线上销售收入占比90%，同比增56%；推算线下收入占3%左右（其他为品牌管理等 ｜
｜）、增长个位数。                                                                                                      ｜
｜    线上再细分，第三方平台（自营、经销、代销模式均有）占主导、20年收入32.24亿元、占总收入比例为87%、同比增53.05%，自有｜
｜平台（系自营）占总收入比例为3%、同比增180.70%。分平台来看，淘系占比超过50%，20年收入19.38亿元、占总收入比例52%、同比增｜
｜60.18%；另外唯品会规模较大、收入占比10%、同比增34.31%。                                                               ｜
｜    2）分品类来看，20年贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜、品牌管理服务收入占比分别为26%、16%、51%、7%，分别同比增加5.52% ｜
｜、157.67%、71.91%、64.94%，面膜品类合计占比下降、水乳膏霜提升，品类结构更为均衡。                                     ｜
｜    毛利率升、费用率下降，存货周转和现金流好转                                                                        ｜