每日股票行情在线分析与讨论:300740 水羊股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    分品类看，20 年贴式面膜在激烈市场竞争下仍取得5.52%的增长；非贴式面膜取得157.67%的高增长，营收占比同比+6.43pct 至15｜
｜.98%；水乳膏霜20 年亦取得71.91%的高增长，营收占比+5.36pct 至51.48%。以上反映了公司近两年积极调整品类结构，预计自有品牌｜
｜和代理品牌均实现较好增长，其中主品牌御泥坊20 年预计营收同比+55.98%。渠道端，公司积极把握复苏机遇，线下20 年收入实现双 ｜
｜位数增长；线上淘系平台取得60.18%的增长，收入占比+2.01pct 至52.18%；自有平台收入同比+180.70%，占比+1.5pct 至3.33%。    ｜
｜    品类结构优化拉升毛利率水平，经营性现金流净额由负转正                                                              ｜
｜    公司20 年同口径毛利率同比+2.5pct 至53.55%，21 年Q1 毛利率同比+1.58pct 至51.94%，主要受益于公司产品结构优化及品牌调｜
｜整布局。费用率总体控制良好，20 年及21 年Q1 销售费用率分别同比-4.44pct/-2.16pct。此外公司积极推进存货管理，周转效率提升｜
｜，20年存货周转天数同比-50天至152天。20年实现经营性现金流净额1.31亿元，经营性现金流由负转正，稳步向好。                ｜
｜    风险提示：疫情出现反复；电商增速不达预期；新品推进不达预期                                                        ｜
｜    投资建议：盈利能力改善，自有+代理品牌双发力，维持“增持”去年以来，疫情未延缓公司营收拐点后的持续复苏趋势，同时盈 ｜
｜利能力在管理提效下正处于加速修复中。公司作为第一代淘品牌的开创者，电商运营能力优异。其自有品牌业务正通过产品升级以及结｜
｜构优化迎来革新后的红利释放期；代理业务方面，在成为强生旗下品牌的线上代运营商基础上，依靠大牌背书以及品牌加速线上化的趋｜
｜势，海外品牌代理业务及品牌管理服务有望保持高速增长。同时股权激励有效绑定管理层及业务骨干利益，有助于公司的长期健康持久｜
｜发展。预计公司21-23 年EPS 为0.55/0.88/1.33 元/股，对应PE47/30/20 倍。                                                 ｜
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｜   2021-04-26   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:"用现代科技重现盛唐文化" 御泥坊崭新出｜    浙商证券    ｜
｜                ｜发                                                                                ｜                ｜
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｜    投资要点                                                                                                          ｜
｜    2020 年报&2021 年一季报亮眼，业绩再兑现：2020 年实现营收37.15 亿，yoy+54.02%，实现归母净利1.40 亿元（2019 年仅2722｜
｜ 万），归母净利率3.78%。21Q1 实现营收8.17 亿，yoy+58.03%，实现归母净利3055 万（20Q1仅268 万），归母净利率3.74%。      ｜
｜    2020 年自有品牌完成全面升级，正式进入品牌重塑的再成长阶段，主品牌御泥坊增速超预期，正逐步建设成为承载盛唐文化的全 ｜
｜品类、大体量的额美妆品牌：主品牌御泥坊“用现代科技重现盛唐文化”，新品销售实现爆发，氨基酸泥浆面膜全年售出超500 万瓶，｜
｜御泥坊品牌全年营收同比增长55.98%，超市场预期。自有新锐品牌方面，小迷煳推出全新IP 形象MIHOO，御MEN 首创“皂氨科学配方”｜
｜概念、天猫旗舰店全年销售额同比增长超过60%。                                                                           ｜
｜    代理品牌仍在拓展，已合作品牌逐步进入良性轨道：品牌拓展方面，随着强生代理业务进入正常轨道，公司持续引入包括英国男士｜
｜理容品牌Hawkins&Brimble、美国前卫大师级艺术彩妆品牌NATASHA DENONA 等品牌在内的高端品牌，已与超30 个国际品牌达成业务合 ｜
｜作。已合作品牌方面，帮助强生旗下品牌实现线上销售提价的同时，依然实现销售同比增长；通过合作多位明星和KOL，将日法奢美护 ｜
｜肤品牌伊菲丹打造成为小众贵妇品牌；成功为KIKO 打造爆款防晒粉饼，销售额同比增长超180%。                                 ｜
｜    从品类拆分可印证，公司全品类运营能力：1）水乳膏霜：取代面膜成为收入的核心驱动力，20 年水乳膏霜实现营收19.13 亿，yo｜
｜y+71.91%，营收占比51.48%，占据淘系渠道收入的59%；我们认为水乳膏霜的高速增长对应的是代理业务的快速放量。2）贴式面膜：20｜
｜ 年收入上升5.52%，未来贴式面膜收入有望稳步上升。贴式面膜毛利率同比回升明显近5pp。3）非贴式面膜：得益于氨基酸泥浆面膜、｜
｜伊菲丹贵妇面膜的爆发。20 年收入同比增长157.67%至5.94 亿，极为亮眼，毛利率较19 年大幅提升9.89pp 至73.63%，             ｜
｜    从渠道拆分可印证，公司具备强大的全渠道运营能力：20 年淘系平台贡献营收19.38 亿，yoy+60.18%，营收占比超过一半，唯品 ｜
｜会（代销）渠道收入同比增速也达到34.31%，自营平台收入同比增长180.70%，极为亮眼，推算线下实现营收3.67 亿，增速超40%。相 ｜
｜较其他仅依赖淘系渠道的品牌运营商而言，公司具备更强的全渠道运营能力。                                                  ｜
｜    21Q1 公司更加注重研发、品牌标签打造和淘外渠道运营：研发方面，逐步完善大研发体系架构，发力专利申请（8 项）和产学研 ｜
｜合作（江南大学、中南大学、言安堂等）；品牌运营方面，持续优化“御泥坊”品牌标签，以九道水飞、八繁九制、重酿发酵为核心工｜
｜艺，4 月全面上线新品；注重抖音、京东、考拉、拼多多、小红书等淘外渠道尤其是内容电商的运营，已助力城野医生、李施德林等多｜
｜个品牌实现平销提升和新品打造。                                                                                        ｜
｜    经营质量显著改善，盈利能力同比显著恢复，有望持续提升：1）费用率明显下降，形成良性循环：公司平稳度过新品牌磨合期， ｜
｜销售费用率尽管季度间有所波动，但全年来看严格控费，销售费用率从19 年的43.15%下降至20 年的38.71%；管理费用率得到摊薄，同｜
｜比下降0.99pp 至3.27%。2）存货及应收款增幅明显低于营收增速，运营效率提升：20 年应收账款同比增速18.51%，存货同比下降5.74｜
｜%，均明显低于营收增速54.02%，周转效率提升，；现金流进一步改善，20 年经营性现金流由负转正，经营性现金流净额为+1.31 亿元｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    盈利预测及估值：预计公司自有品牌增长态势良好且盈利能力不断提升，代理品牌进入业务良性轨道。预计21/22/23 年归母净利 ｜
｜达到2.29/3.77/6.04亿元，同比增长63%/65%60%，对应估值47.1X/28.6X/17.8X。剔除股权激励成本影响，21/22/23 年归母净利约为2.｜
｜7/4.1/6.2 亿元，同比增长约为90%/50%/50%。随着公司的品牌运营能力在数据端的逐步兑现，估值终将得到市场认可，上涨空间充分 ｜
｜，维持“买入”评级。                                                                                                  ｜
｜    风险因素：竞争加剧；新品牌拓展不及预期；代理品牌解约风险。                                                        ｜
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｜   2021-04-26   ｜水羊股份(300740):2020年年度净利润1.40亿元 同比增长415.28%                         ｜    全景数据    ｜
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｜    全景AI快讯，水羊股份(300740)于2021年04月26日发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入37.15亿元，同比增长54.02%， ｜
｜实现净利润1.40亿元，同比增长415.28%，加权平均净资产收益率10.37%，基本每股收益0.3700元，总资产21.73亿元，总负债8.23亿元｜
｜，资产负债率37.87%，现金流净额为3.29亿元，现金流净增加额为0.57亿元。                                                  ｜
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｜   2021-04-02   ｜御家汇正式更名为水羊股份(300740) 剑指中国美妆领头羊                               ｜   证券日报网   ｜
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｜    4月1日晚间，御家汇公告称，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自2021年4月2日起由“御家汇”变更为“水羊｜
｜股份”，公司证券代码（300740）保持不变。                                                                              ｜
｜    水羊股份董事长戴跃锋对《证券日报》记者表示，更名后公司将开启“双科技赋能、双业务驱动、双平台生态”的战略。实施“研｜
｜发赋能产品，数字赋能组织”的双科技赋能战略；搭建“以自有品牌为核心，以自有品牌与代理品牌双业务驱动”的双业务驱动发展模｜
｜型，形成“内部平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态布局，以“多品牌、多品类、多业务、全渠道”争做中国美妆领头羊。  ｜
｜    对于此次更名，国元证券分析师李典在研报中表示：“公司自2020年以来基本面持续向好，未来随主品牌盈利能力持续提升，代运｜
｜营业务进入收获期后盈利逐渐企稳，公司利润端有望持续放量。同时，公司改名为‘水羊股份’，彰显了公司未来‘多品牌、多品类、｜
｜多渠道’的集团化发展愿景。”                                                                                          ｜
｜    更名全面升级战略                                                                                                  ｜
｜    水润万物；羊大为美。戴跃锋表示，“水润万物”是企业使命担当，“羊大为美”是企业愿景。                              ｜
｜    从“御家汇”到“水羊股份”是公司战略升级所需。“很多投资者对我们公司不是很了解，容易将‘御家汇’与‘御泥坊’混淆。｜
｜实际上，发展至今，御家汇不等于御泥坊，也不等于面膜公司，而是一家‘科技创新、科技驱动、科技赋能’的科技型美妆集团。”戴｜
｜跃锋详解道。                                                                                                          ｜
｜    据介绍，战略升级更名后，水羊股份将开启“双科技赋能、双业务驱动、双平台生态”战略。“双科技赋能”指的是“研发赋能产｜
｜品，数字赋能组织”。在研发赋能产品上具体体现在四个方面：标准体系引领行业，基础研究开放平台，独有原料自主掌控，产品配方｜
｜三代一体。                                                                                                            ｜
｜    目前，公司自主研发的护肤品配方技术国内外专利100多项。公司还参与起草制定中国面膜行业标准《QB/T2872-2017》和《中国国｜
｜家标准（卸妆油类）》等12项国家及行业标准。多年来，公司还与江南大学、中南大学、湘雅医院、国家油茶工程中心、中国农业科学｜
｜院麻类研究所等国内一流的科研机构和大学长期保持合作，进行产学研项目的深入探索与实践。                                  ｜
｜    在数字赋能组织上，戴跃锋认为可以把水羊股份的发展历程分成4个阶段（电商化、在线化、数据化、智能化），每个阶段分3个境｜
｜界，共12个阶梯。                                                                                                      ｜
｜    “公司在数字化方面累计投入超过3亿元，已经率先走过电商化、在线化，进入数据化、智能化阶段。通过电商化、在线化、数据 ｜
｜化、智能化，将组织逐步实现了体系化搭建，各类创新业务、各项新计划都有很好的组织体系来进行保障。其中，通过数据化的手段运｜
｜用在品牌经营的高效决策上尤其让人侧目，运营团队基于海量销售趋势、产品评价、用户发声数据分析来指导产品研发；通过沉淀的58｜
｜00万会员数据，分析用户标签，从而实现千人千面的会员人群运营。”戴跃锋说道。                                            ｜