每日股票行情在线分析与讨论:300740 水羊股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜   2021-04-28   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:业绩增长超预期 品类结构持续优化      ｜    广发证券    ｜
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｜    事件：公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现收入37.2亿元，同比增加54.0%，实现归母净利润1.4亿元，同比增加｜
｜415.3%；其中20Q4实现收入13.7亿元，同比增加64.4%，实现归母净利润6799.3万元，同比增加244.9%。2021Q1实现收入8.2亿元，同比｜
｜增加58%，实现归母净利润3055.5万元，同比增加1040.1%。                                                                  ｜
｜    盈利质量提高，费用率显著改善。公司2020年毛利率为49.2%，同比减少1.85pp，主要在于新收入准则下部分运输费用调整至营业 ｜
｜成本，同口径下2020年毛利率同比增加2.5pp；2021Q1毛利率为51.9%，同比增加1.57pp。2020年销售费用率38.7%，同比减少4.44pp，2｜
｜021Q1为40.3%，同比减少2.16pp。2020年管理费用率3.3%，同比减少0.98pp，2021Q1为4.5%，同比增加0.01pp。2020年研发费用率1.3%｜
｜，同比减少0.54pp，2021Q1年为2.1%，同比增加0.59pp。2020年财务费用率0.9%，同比增加0.34pp，2021Q1年为1.1%，同比增加0.38pp｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    品类结构持续优化。从发展品类上来看，2020年公司贴式面膜占比下滑了11.75pp至25.6%，非贴式面膜占比提升了6.43pp至16.0% ｜
｜，水乳膏霜占比提升了5.36pp至51.5%，品类结构持续优化。                                                                 ｜
｜    盈利预测与投资建议。预计2021-2023年营收分别为51.9亿、71亿、96.5亿元，同比增长39.7%、36.8%、35.9%。归母净利润分别为｜
｜2.3亿元、3.7亿元、5.9亿元，同比增长64.2%、58.8%、62.3%；参考可比公司估值，给予公司21年60XPE，对应合理价值33.6元/股，维｜
｜持“买入”评级。                                                                                                      ｜
｜    风险提示。自有品牌发展不及预期；化妆品景气度下降导致行业增速下滑；海外代理品牌拓展受疫情影响。                    ｜
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｜   2021-04-27   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:Q1营收+58% 更名水羊开启战略发展新阶段｜    中金公司    ｜
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｜    2020/1Q21业绩符合我们预期                                                                                         ｜
｜    公司公布2020年业绩：收入37.15元，同比+54.0%；归母净利润1.40亿元，同比+415.3%，位于此前业绩预告区间上限，对应每股盈｜
｜利0.34元；扣非净利润1.36亿元，同比+2,095%。分季度看，Q1~Q4营收同比分别+34%/+52.9%/+53.6%/+64.4%，逐季提速；净利润同比 ｜
｜分别+489.8%/+462.1%/+2,398.2%/+244.9%，净利率逐季向好。同时公布1Q21业绩，收入8.17亿元，同比+58.0%，归母净利润0.31亿元 ｜
｜，同比+1,040.1%，扣非净利润0.24亿元，同比+1,073.2%，保持快速成长态势。                                                ｜
｜    发展趋势                                                                                                          ｜
｜    1、全年营收+54%，核心经营指标持续向好。我们预计全年自有品牌与代理业务营收贡献比为6:4，其中①自有品牌：主品牌御泥坊｜
｜聚焦品牌升级与爆款打造，全年营收同比+56%，明星单品氨基酸泥浆面膜全网销量超500万瓶，居天猫涂抹式面膜年度销售额第一；第 ｜
｜二梯队品牌表现亮眼，御MEN天猫旗舰店全年同比增长超60%，旗下竹炭洁面成为男士洁面类目超级单品；此外成功孵化HPH、VAA等新品｜
｜牌，延伸矩阵化布局；②代理业务：代理品牌年内保持快速成长，城野医生377精华、李施德林冰蓝漱口水、露得清A醇3.0等多个单品 ｜
｜占据细分品类榜单Top1，同时继续拓展新品牌，截至2021年4月已与超过30个国际品牌达成合作。                                 ｜
｜    2、全年净利率修复至3.8%。2020/1Q21毛利率同比-1.8ppt/+1.6ppt至49.2%/51.9%，若剔除新收入会计准则变化影响，我们测算20｜
｜20年同口径下毛利率同比+2.5ppt至53.6%，我们预计部分受品类结构优化带动（2020全年水乳膏霜、非贴片式面膜占比提升至51.5%/16｜
｜.0%）。2020/1Q21期间费用率同比下滑5.6ppt/1.2ppt，其中，销售费用率同比下降4.4ppt/2.2ppt至38.7%/40.3%，最终2020/1Q21净利｜
｜率同比提升2.6ppt/3.2ppt至3.8%/3.7%，扣非后净利率同比提升3.4ppt/2.6ppt至3.7%/3.0%，盈利能力改善明显。                  ｜
｜    3、产品及运营实力持续强化，开启双主业驱动的发新阶段。2020年公司经营拐点逻辑持续兑现，业绩逐季向好，验证前期的产品 ｜
｜、营销、组织变革取得了较好进展，并带动营收重回快速成长且盈利能力逐步接近常态化水平。进入2021年，以更名“水羊股份”并发｜
｜布2021股权激励计划为节点，公司进一步明晰下一阶段经营战略，聚焦自有+代理双主业布局，进一步强化研发、数字化建设等核心能 ｜
｜力。2021年是验证其品类扩张、品牌心智构建能否跑通的关键一年，重申看好公司发展前景，关注新品推出及销售表现。            ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    维持2021/22年盈利预测不变。当前股价对应2021/22年42.0x/27.9xP/E。维持跑赢行业评级，但基于经营向好趋势上调目标价6%至｜
｜33元，对应2021/22年52.9x/35.1xP/E，有26%的上行空间。                                                                  ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    行业竞争加剧；新品销售不及预期。                                                                                  ｜
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｜   2021-04-27   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:收入与业绩高增长 盈利能力持续修复    ｜    国元证券    ｜
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｜    公司发布2020年报及2021一季报。                                                                                    ｜
｜    报告要点：                                                                                                        ｜
｜    收入与业绩高增长，利润端持续改善                                                                                  ｜
｜    2020全年公司实现营收37.15亿，同比增长54.02%，归母净利润1.40亿，同比增长415.28%，扣非后归母净利润1.36亿，同比增长20｜
｜94.56%。全年公司毛利率49.20%，同比下降1.85pct，剔除新收入准则影响，同口径下2020年毛利率为53.55%，同比提升2.5pct，主要 ｜
｜得益于产品结构和品牌调整。全年销售费用率38.71%，同比下降4.44pct，受到部分运费进入营业成本+费用投放效率提升影响；管理费｜
｜用率3.27%，同比下降0.99pct，经营效率优化；研发费用率1.28%，同比下降0.54pct。全年净利率3.72%，同比提升2.67pct，仍有较大｜
｜上升空间。2021年Q1，公司收入8.17亿，同比增长58.03%，归母净利润0.31亿，同比增长1040.09%，扣非后归母净利润0.24亿，同比增｜
｜长1073.16%，业绩符合预期；毛利率同比提升1.58pct至51.94%，净利率同比提升3.39pct至3.72%，盈利能力同比优化。             ｜
｜    自有品牌+代理业务双轮驱动增长，拓展线下渠道                                                                       ｜
｜    分业务看，自有品牌中主品牌御泥坊全年收入增速56%，产品及品牌形象全面升级，乘国潮之风突出盛唐风格，推出九法泥浆面膜 ｜
｜等名片产品，并成功打造爆品氨基酸泥浆面膜，2020累计销售超过500万瓶。其他自有品牌中，御MEN全年猫旗销售额同增60%+，成功升｜
｜级竹炭洁面液再成爆品；新锐品牌小迷煳完成年轻化升级；大水滴针对熬夜党推出面膜单品持续火爆。代理业务方面，2020年公司全面｜
｜承接强生集团旗下品牌，并打开城野医生、KIKO等品牌在抖音等内容电商渠道销售，目前公司已与30+个国际品牌达成合作。渠道方面 ｜
｜，公司线下渠道能力有所增强，主品牌御泥坊全年线下销售收入录得双位数增长，在屈臣氏渠道面膜零售份额位居前三。            ｜
｜    投资建议与盈利预测                                                                                                ｜
｜    公司自有品牌拐点向上，代理业务持续放量，收入持续高增长且利润率逐季修复，基本面持续向好。未来随主品牌盈利能力持续提｜
｜升，代运营业务进入收获期后盈利逐渐企稳，利润端有望持续放量。预计2021-2023年公司实现归母净利润2.2/3.68/5.93亿（考虑股权｜
｜激励费用），EPS0.53/0.90/1.44元/股，对应4月25日PE49/29/18x，维持“买入”评级。                                        ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不达预期，盈利节奏不达预期。                                                          ｜
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｜   2021-04-27   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:Q1收入超预期 盈利持续优化            ｜    中泰证券    ｜
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｜    2020年：毛利率+费用率优化，盈利能力逐季改善                                                                       ｜
｜    1.收入分析                                                                                                        ｜
｜    公司2020年收入同比+54%，其中Q1、Q2、Q3、Q4各增34.0%、52.9%、53.6%、64.4%。2019Q4起公司收入触底回升后，自主品牌+代 ｜
｜理业务双轮驱动下增长持续加速。                                                                                        ｜
｜    分渠道看，2020年线上、线下收入33.48、3.67亿，同比+55.7%、40.4%。其中线上淘系收入同比+60.18%，预计因主品牌爆款放量+｜
｜代理品牌高增贡献；唯品会同比+34.31%。                                                                                 ｜
｜    分品类看，贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜、品牌管理服务收入9.5、5.94、19.13、2.5亿元，同比+5.5%、157.7%、71.9%、64.｜
｜9%，其中，非贴式面膜收入爆发增长预计因主品牌御泥坊爆款氨基酸泥膜表现突出，水乳膏霜、品牌管理服务收入预计分别受益于经销｜
｜、服务费模式下代理品牌销售出色。                                                                                      ｜
｜    2.盈利分析                                                                                                        ｜