每日股票行情在线分析与讨论:300740 水羊股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    毛利率：20年公司毛利率为49.20%、同比下降1.85PCT，若考虑新收入调整影响、可比口径下20年毛利率为53.55%、同比提升2.5PC｜
｜T。其中，主力品类贴式面膜、非贴式面膜、水乳膏霜毛利率分别同比+4.86、+9.89、-2.55PCT。                                 ｜
｜    20Q1-21Q1单季度毛利率分别为50.36%、51.96%、57.68%、41.25%、51.94%，分别同比-0.34、+6.88、+1.11、-10.18、+1.57PCT。｜
｜    费用率：20年期间费用率为44.18%、同比下降5.62PCT，其中销售、管理、研发、财务费用率各为38.71%、3.27%、1.28%、0.92%，｜
｜分别同比-4.44、-0.98、-0.54、+0.34PCT。                                                                               ｜
｜    20Q1-21Q1单季度期间费用率分别同比-3.15、+2.67、-3.57、-13.13、-1.18PCT。                                          ｜
｜    其他财务指标：1）20年末存货6.96亿元、较20年初下降5.74%；21年3月末存货较21年初增加0.50%。存货周转天数20年、21Q1各为｜
｜137天、160天，较上年同期分别-62天、-92天，周转加快。                                                                  ｜
｜    2）20年末应收账款2.17亿元、较20年初增加83.98%；21年3月末应收账款较21年初增加10.28%。应收账款周转天数20年、21Q1各为｜
｜16天、25天，较上年同期分别持平、增加2天。                                                                             ｜
｜    3）经营活动净现金流20年同比转正为1.31亿元，21Q1净流出2446万元、同比净流出幅度缩小。                               ｜
｜    期待多品牌发力和利润率提升，维持“买入”评级                                                                      ｜
｜    公司未来将持续推进“多品牌、多品类、多业务、全渠道”战略，力求实现营业收入增速和利润增速双双行业领先的双高增目标，｜
｜以自有品牌为核心、自有品牌和代理品牌双业务驱动发展。主品牌御泥坊20年收入同比增长56%，打造了氨基酸泥浆面膜、美白面膜贴 ｜
｜等爆款产品，升级全新盛唐形象，线下渠道收入双位数增长、于屈臣氏上线护肤线产品、经营能力进一步增强；新锐品牌小迷煳、男士｜
｜护肤品牌御MEN、大水滴、花瑶花等顺利拓展中，代理品牌方面公司已与城野医生等超30个国际品牌达成业务合作，各合作品牌逐步进 ｜
｜入良性轨道、未来将发力贡献业绩。                                                                                      ｜
｜    我们持续看好公司多品牌多点发力，自有品牌和代理品牌均存较多亮点、增长动力充足；盈利能力正在逐步强化，期待利润率继续｜
｜回升。我们维持公司21~22年、新增23年EPS为0.61/0.88/1.44元，21年PE43倍，维持“买入”评级。                              ｜
｜    风险提示：疫情影响超预期致终端消费疲软；新品或新品牌销售不及预期；流量成本上升，影响公司盈利能力；行业竞争加剧；费｜
｜用控制不当。                                                                                                          ｜
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｜   2021-04-26   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:复苏态势延续 双业务驱动动力足        ｜    国金证券    ｜
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｜    业绩简评                                                                                                          ｜
｜    复苏态势延续，20Q4、21Q1业绩持续大增：公司4月25日公告20年营收37.15亿元、同增54%，归母净利1.40亿元、同增415%，其中2｜
｜0Q4营收增64%、净利增245%、同时净利率由20Q1的0.5%提升至20Q4的5%。21Q1延续此前复苏态势，营收同增58%、净利同增1040%。    ｜
｜    经营分析                                                                                                          ｜
｜    收入分拆：1）分业务看，自有品牌、代理业务均靓丽增长：20年自有品牌营收同增35%+（其中主品牌同增55.98%、推算新锐品牌 ｜
｜营收同增个位数，主品牌净利率提升至10%），代理业务营收增80%+。2）分品类看，非贴片式面膜及水乳膏霜大增，其中水乳膏霜占比｜
｜过半：20年第一大品类水乳膏霜同增71.91%（占比过半）、第二大品类贴片式面膜营收仅同增5.52%（占比26%）、非贴片式面膜营收大｜
｜增157.67%（占比16%），品牌管理营收同增64.94%（占比7%）。                                                              ｜
｜    20年净利率逐季持续修复：20年毛利率下降（其中代理业务较19年增近2PCT、推算自有品牌业务下滑）受会计准则影响，20Q1毛利｜
｜率较20年提升；费用率20年收入快速增长下呈现下降，21Q1较20年提升、主要为营销及研发投入加大所致；净利率由20Q1的0.5%提升至｜
｜20Q4的5%，20年全年为3.78%、21Q13.74%；20年存货周转加快、现金流转正。                                                  ｜
｜    研发赋能产品，数字赋能组织：1）加强研发：目前合作成果有与外部高校/研发机构合作开发的酶切小分子玻尿酸、灵芝发酵液、｜
｜油茶籽提取物、依克多因，并计划后续陆续推出新品、增强产品力；2）数字赋能：公司所有业务已数据化，不断积累的业务数据能够 ｜
｜为研发、产品开发、市场策略等方面提供更深层次的决策参考。                                                              ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    投资建议：20年主品牌在爆款助力下恢复快速增长、代理业务在强生集团合作加深+其他品牌拓展下实现高速发展。公司本轮业绩 ｜
｜复苏主要由自主品牌运营能力回升以及代理业务放量所驱动，未来仍具有可持续性。考虑净利率修复超预期，上调21~22年原盈利预测1｜
｜0.19%、29.29%，新增23年盈利预测，预计21~23年EPS为0.63/0.98/1.51元，对应21~23年PE分别为42/27/17倍，维持“买入”评级。  ｜
｜    风险提示：新品销售/营销投放不及预期、代理业务存货减值风险等。                                                     ｜
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｜   2021-04-26   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:业绩高增符合预期 自有+代理双线稳步开 ｜    安信证券    ｜
｜                ｜拓                                                                                ｜                ｜
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｜    公司发布2020年和2021Q1业绩：得益于公司自有品牌和代理业务的增长，全年实现营收37.2亿元，同比增长54%，业绩1.4亿元，同｜
｜比大幅增长415.3%，接近此前预告的业绩上限1.5亿元；扣非归母净利1.4亿元/+2095%；经营性现金流量净额由负转正至1.3亿元，存货｜
｜管理改善，周转天数大幅下降62天到137天。其中单Q4营业收入13.7亿元，同比增长64.4%，归母净利0.68亿元，同增245%。2021Q1实现｜
｜营收8.2亿元，同比增长58%，延续了2020年以来的增长态势，归母净利0.31亿元，同比大幅增长1040%，扣非业绩0.2亿元，同比增长10｜
｜73%，基本符合此前预期。                                                                                               ｜
｜    业务结构优化，代理业务稳步推进。1）自有+代理业务双线推进：境外业务主要为境外品牌代理业务，境外业务收入提升32.0%至7｜
｜.2亿元。品牌代理业务中，品牌管理服务实现营收2.5亿元，同比提升65.0%。公司2020年开始全面承接强生代理业务，此外还与日法奢｜
｜美护肤品牌伊菲丹、意大利米兰时装周御用彩妆品牌KIKO、法国尖端实验室品牌LIERAC等国际品牌合作。截至公告日公司已与超30个国｜
｜际品牌达成业务合作。此外，公司自有品牌核心御泥坊推出了九法泥浆面膜、八繁九制霜、云想衣裳花想容御奁等名片产品，小迷煳、｜
｜御MEN、薇风继续创新升级。2）非贴式面膜继续突破：贴式面膜占营收比重进一步降低至25.7%，实现营收9.5亿元，非贴式面膜销售大｜
｜增157.7%至5.9亿元，占比升至16%，其中氨基酸泥浆面膜全网销量超500万瓶，取得了天猫全年涂抹式面膜销售额及销量第一的成绩。 ｜
｜水乳膏霜业务营收同增72%至19.1亿元。3）淘系平台占比继续增大：淘系平台营收占比进一步加大，销售收入19.4亿元，占比同比提升｜
｜2.0pcts至52.2%。唯品会平台销售占比进一步降低至10.4%。自有平台营收占比提升至3.3%。此外，线下渠道能力进一步增强，全年线 ｜
｜下销售收入实现双位数增长，其中御泥坊2020年在屈臣氏渠道面膜零售份额位居前三，并在屈臣氏渠道上线了护肤线产品。          ｜
｜    毛利率净利率双升，费率基本稳定。受新收入准则影响，2020年毛利率为49.2%/-1.8pcts，剔除该影响后同口径毛利率53.6%，同 ｜
｜比提升2.5pcts，面膜产品毛利率取得明显增长，贴式面膜/非贴式面膜/水乳膏霜毛利率变动+4.9/+9.9/-2.6pcts，境内/外毛利率变动｜
｜+0.3/-12.8pcts。公司销售费用率缩减4.4pcts至38.7%，可比口径下销售费用率微降0.1pct至43.1%，基本持平。管理费用率下降1pct ｜
｜至3.3%，单Q4管理费率同比基本持平；研发费用率微降0.5pct至1.3%，研发人员从2019年的106人升至121人。整体净利率提升2.6pcts ｜
｜至3.8%，单Q4净利率4.9%/+2.6pcts，大幅改善。                                                                           ｜
｜    2021Q1业绩符合预期，经营继续向好。2021Q1实现营收8.2亿元/+58%，归母净利0.31亿元，同比大幅增长1040%，扣非业绩0.2亿元｜
｜，同比增长1073%，基本符合预期。毛利率提升1.6pcts至51.9%，三费率基本平稳：销售费用率下降2.2pcts至40.3%，管理费用率微升0｜
｜.01pcts至4.49%，财务费用率提升0.4pcts至1.1%，主要由于贷款利息增加。总体而言，2021Q1公司归母净利率提升3.2pcts至3.7%。存｜
｜货周转天数下降91.5天至159.8天。                                                                                       ｜
｜    业务积极向好，自有+代理品牌稳步开拓。御家汇最初依靠面膜品类、借电商流量红利迅速崛起。当下正随时代潮流敏锐调整业务 ｜
｜：1）优化品类结构，拓展非贴式面膜、洁面、乳液等新品，积极拥抱新媒体，19年和薇娅合作超30次、和李佳琦合作47次。2015-20年｜
｜贴式面膜营收占比从77%下降至26%；2）积极拓展海外代理业务，19年新增强生旗下李施德林、露得清、强生婴儿等品牌，营收增速433｜
｜%。此外，公司全球面膜智能生产基地建设稳步推进，目前该项目已进入施工阶段，部分楼栋基础验收已完成并进入室内外初装修阶段 ｜
｜。业务优化调整或将推动公司迎来业绩拐点。                                                                              ｜
｜    投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2021年-23年的净利润增速分别为81%、58%、52%，成长性突出。                    ｜
｜    风险提示：线上渠道增速放缓；线下竞争持续恶化；新品推广不及预期；宏观经济增速持续下滑。                            ｜
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｜   2021-04-26   ｜水羊股份(300740)2020年年报及2021年一季报点评:业绩表现持续靓丽 盈利能力加速改善    ｜    国信证券    ｜
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｜    营收表现超预期，业绩加速高增长                                                                                    ｜
｜    公司20 年实现营收37.15 亿元，同比+54.02%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长415.28%；21 年Q1 营收同比+58.03%，归母净｜
｜利润同比+1040.09%。整体收入加速高增长，盈利能力加速改善。预计受益于自有品牌持续增长，同时代理业务亦增长较快。         ｜
｜    非贴式面膜+水乳膏霜增长亮眼，渠道布局深化完善                                                                     ｜