每日股票行情在线分析与讨论:300737 科顺股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    现金流表现良好。2020年收现比0.89（18-19年0.9、0.95），净现比0.6（18-19年-1.1、0.5），付现比1.0（18-19年0.94、1.03 ｜
｜）。                                                                                                                  ｜
｜    大额计提。2020年合计2.77亿大额计提：信用减值损失2.43亿元（计提应收账款准备），资产减值损失-3492万元（计提存货跌价 ｜
｜准备）。2021Q1信用减值损失5692万元，上年同期1487万元。                                                                ｜
｜    投资建议：公司目标明确规划清晰，持续扩大规模，市占率进一步提升，同时稳健经营风险管控能力较强。我们预计2021-2023年 ｜
｜归母净利为11.18、14.28、17.67亿元，4月21日股价对应PE分别为16.8X、13.1X、10.6X，建议维持“审慎增持”评级。             ｜
｜    风险提示：原材料价格变动不及预期；房屋新开工不及预期；非房业务拓展不及预期。                                      ｜
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｜   2021-04-26   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:21Q1利润延续高增 收入指引再提升      ｜    华泰证券    ｜
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｜    21Q1归母净利延续高增，维持“买入”评级                                                                            ｜
｜    4月21日公司发布20年年报及21年一季报：20年实现营收/归母净利62.4/8.9亿元，同比+34%/+145%，归母净利略超我们预期（8.4 ｜
｜亿元）；21Q1实现营收/归母净利14.6/1.7亿元，同比+81%/+463%。我们认为公司规模效应增强/管理提升或带来利润率提高，且品类扩｜
｜张或带来新增长点。我们上调21-23年EPS至1.83/2.42/3.23元（前值21-22年1.75/2.34元），截至4月21日对应21年16xPE，低于可比公｜
｜司21年Wind一致预期PE均值23x，我们认为随着公司规模扩张和降本减费，利润率/ROE有望更稳定，给予21年23xPE，目标价42.13元（ ｜
｜前值36.74元），维持“买入”评级。                                                                                     ｜
｜    20年防水产品产销两旺，毛利率显著提升                                                                              ｜
｜    20年公司建筑防水产品实现产/销量4.7/4.4亿平方米，同比分别+76.1%/+63.8%；单位售价/毛利分别为11.9/0.4元/平方米，同比-｜
｜22.3%/+14.5%（调运费同口径下）。生产量大幅提升系荆门科顺与渭南科顺相继投产，产能增加。20年公司防水卷材/防水涂料/防水工｜
｜程施工实现营收40.6/11.5/9.9亿元，同比+28.1%/+24.7%/+96.2%；毛利率分别为39.3%/35.3%/30.1%，同比+3.9/+0.9/+6.8pct。20年 ｜
｜整体毛利率为36.9%，剔除运费影响后同比+8.9pct，主要系沥青价格下降及规模效应增强。                                      ｜
｜    20年期间费用率下降，经营性现金流改善明显                                                                          ｜
｜    20年期间费用率15.1%（同口径下），同比-1.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.70/-0.52/+0.01/0.00pct。信用资产减值｜
｜损失2.42亿元，同比+133.8%，据年报主要系华夏幸福（600340 CH）因经营不善出现债务危机，计提其应收款项减值准备所致。20年归｜
｜母净利率14.3%，同比+6.5pct，其中Q4为16.6%，同/环比+9.5/-0.4pct，21年Q1归母净利率11.3%，同比+7.7pct，传统淡季下保持强劲｜
｜盈利能力。20年实现经营性现金流净额5.5亿元，同比+216.1%，主要系公司净利润大幅增加、应收和客户管理优化；21Q1为-2.7亿，同｜
｜比基本持平，收入规模大幅增长下现金流表现较好。                                                                        ｜
｜    2025年收入有望突破200亿元，品类和渠道扩张加速                                                                     ｜
｜    据年报，公司2022年计划实现收入超过100亿元，并力争在2025年达到200亿元营收规模；有序推进产能建设及扩张计划，确保未来｜
｜三年产能CAGR在40%以上。公司中长期收入指引再次明确，我们认为公司百亿目标实现后，将进一步打开品类和渠道扩张局限，有望加 ｜
｜速围绕延展建筑寿命整体布局。此外，若防水标准提高，防水材料用量或有较大提升，行业头部企业有望受益。                    ｜
｜    风险提示：原料涨价和人民币升值超预期；优选供应商资质认证不可持续。                                                ｜
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｜   2021-04-24   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:利润率与现金流亮眼 双百亿战略指引新高｜    中银国际    ｜
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｜    支撑评级的要点                                                                                                    ｜
｜    利润率明显提升，现金流表现情况亮眼：2020年和2021Q1公司经营利润率(毛利率-费用率)分别为21.8%(+10.0pct)和17.45(+8.2pc｜
｜t)，利润率提升有赖于公司强大的成本管控力，通过套期保值、冬储等方式稳定沥青成本。产能逐步投放使得公司销售费用率下降。公｜
｜司现金流表现亮眼，净营运周期8.6天（-37.3天），得益于1.公司优化客户结构，2.改变销售人员考核指标更重视客户质量，3.扶持经｜
｜销商发展提高经销渠道占比。                                                                                            ｜
｜    行业集中+防水新规呼之欲出，龙头企业率先受益：目前防水行业仍在加速集中，科顺作为头部企业率先受益。预计2021年防水新 ｜
｜规出台，防水材料价、量、质均将提升，龙头企业业绩有望快速增长。                                                        ｜
｜    渠道改良+产能投放+新兴业务，双百战略有保障：公司提出双百亿战略，预计2022年销售突破100亿，2025年突破200亿，多重措施｜
｜齐下高速增长有保障：2021-2023年公司山东德州二期和广西基地将陆续投产，销量提升有保障；经销占比将持续提升，现金流回款有 ｜
｜保障；未来公司零售端与修缮业务将加快布局，新兴业务有保障。                                                            ｜
｜    估值                                                                                                              ｜
｜    公司各项数据表现良好，我们小幅调升业绩预期。预计2021-2023年，公司营收分别为90.6、114.9、150.6亿元；归母净利润分别 ｜
｜为11.0、13.7、15.8亿元；EPS为1.74、2.15、2.49元，维持公司买入评级。                                                   ｜
｜    评级面临的主要风险                                                                                                ｜
｜    原材料价格大幅上涨，产能投放不及预期，应收账款周转困难，投资收购不及预期。                                        ｜
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｜   2021-04-24   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:业绩高增长持续 看好中长期成长        ｜    天风证券    ｜
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｜    业绩高增长，中长期成长性值得期待，维持“买入”评级                                                                ｜
｜    公司发布20年年报及21年一季报，20年实现营收62.4亿元，yoy+34%，实现归母净利润8.9亿元，yoy+145%，扣非净利润yoy+156.8%｜
｜，20Q4实现收入19亿元，同比+43.5%，实现归母净利润3.2亿元，同比+236.3%，利润增速显著高于收入增速或主要与沥青成本下降带来｜
｜的毛利率提升及规模效应提升有关。21Q1公司继续实现营收及利润端高增长，且提出2025年200亿元收入目标，我们测算完成目标21-25｜
｜年营收复合增速需达26%，我们认为行业进一步规范发展与公司产能扩张及布局优化，有望成为公司中长期持续成长的坚实基础，维持 ｜
｜“买入”评级。                                                                                                        ｜
｜    20Q2后业绩持续高速增长，产能高增长奠基扩张后劲                                                                    ｜
｜    分季度看，20Q1-21Q1公司单季度营收增速24%/40%/24%/43%/81%，归母净利增速-30%/110%/175%/236%/463%，扣非净利增速23%/11｜
｜2%/173%/262%/235%，扣非净利已实现连续四个季度100%以上增长。分业务看，20FY卷材/涂料/施工服务营收40.6/11.52/9.9亿元，yoy｜
｜+28%/25%/96%，包工包料业务取得高增长。20FY公司防水材料销量4.4亿平（含涂料折算），yoy+63.8%。公司预计21-23年产能复合增 ｜
｜速至少达40%，我们认为公司直销区域分公司及经销商数量有望持续增长，随着公司产能布局进一步优化，后续营收持续较高增长可期 ｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    毛利率受益原材料价格下降，规模效应有望逐步显现                                                                    ｜
｜    我们测算公司20FY同口径毛利率40.94%，上行7.4pct，或主要受益于量原材料价格同比下行，21年沥青均价较20年或有所回升，但｜
｜公司采购、管理端规模效应及全国化布局对运输费用的节约有望使盈利水平保持相对稳定。20FY销售（同口径）/管理（剔除股权激励 ｜
｜）/研发/财务费用率同比变动-0.74/-0.6/+0.02/+0.01pct，销售及管理费用率降幅较明显，资产/信用减值损失同比增1.59亿元，主要｜
｜系对华夏幸福应收款单项计提80%减值损失所致，体现公司会计谨慎性。20年公司CFO净额5.5亿元，同比增3.8亿元，总体看毛利率上行｜
｜带来的成本节约或是主要原因，公司收现比同比略降。                                                                      ｜
｜    业务结构亦有望逐步优化，维持“买入”评级                                                                          ｜
｜    公司目标2021年经销收入占比达45%，经销商达2000家，同时拟通过收购丰泽股份实现品类与市场细分领域的扩张，我们认为公司 ｜
｜后续经销比例及非房地产业务占比的提升，亦有望增强公司中长期成长持续性，提升公司渠道价值。根据公司20FY及21Q1经营情况，我｜
｜们略微调整21年公司盈利预测，预计21-23年EPS1.74/2.24/2.88元（21/22年前值1.72/2.41元），21-23年CAGR+29%，结合可比公司估 ｜
｜值，给予21年23倍PE，对应目标价40.02元，维持“买入”评级。                                                             ｜
｜    风险提示：原材料价格涨幅超预期；地产大B端业务回款不及预期；基地投产进度不及预期。                                 ｜
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｜   2021-04-23   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:产能释放带来高增长 抗风险能力不断提高｜    东方证券    ｜
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｜    新产能释放助推业绩超预期，高送转提升流动性。20 年营收/归母净利润62.38/8.9 亿，YOY+34%/145%，防水材料销量4.38 亿平 ｜