每日股票行情在线分析与讨论:300737 科顺股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    20年净现比增加，减持计提谨慎。公司20年经营活动现金流量净额为5.52亿元，同比增长216.05%；净现比为0.62，高于19年0.48 ｜
｜的水平，利润收款质量提升。公司20年计提信用减值损失2.43亿元，相比19年的1.04亿元水平增长较多，信用减值损失主要是计提应收｜
｜款项减值准备所致，但20年信用减值损失增速远高于公司20年底应收项目较19年底的增速，也远高于公司20年新增应收项目对19年的增｜
｜速，所以我们推测可能是公司基于谨慎性原则对部分客户应收项目进行了较严格的减值。                                        ｜
｜    发展目标出炉，公司计划2025年实现200亿收入规模。公司发展规划出炉，计划2021年、2022年、2025年分别实现80亿、100亿和20｜
｜0亿收入规模。为实现该发展目标，公司计划未来3年产能复合增长率达40%以上，人均产值每年提升10%。从客户结构上，公司计划直销｜
｜方面提高百强客户战略合作率，同时大力发展经销商，计划21年经销占比达45%，重点经销商客户达2000家。按照公司2025年实现200亿｜
｜收入规模计算，公司需要在20年基础上实现26.24%的收入复合增速。                                                          ｜
｜    公司处于快速增长期，规模效应逐渐显现。公司现处于高成长时期，产能建设有条不紊，除拥有佛山科顺、昆山科顺、重庆科顺、｜
｜德州科顺、鞍山科顺、南通科顺、荆门科顺、渭南科顺八大生产基地外，还正在建设福建科顺、德州科顺三期生产基地。我们认为，公｜
｜司新建的生产基地设计更优，能够加强对原材料的控制。同时，伴随公司在全国生产基地布局逐渐完整，运费将得到进一步降低，规模｜
｜效应显现。                                                                                                            ｜
｜    盈利与估值。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.79、2.39、3.11元/股，可比上市公司2021年预测PE的平均数为41.6倍，给予 ｜
｜公司2021年22-27倍预测PE，对应合理价值区间39.38-48.33元/股，“优于大市”评级。                                         ｜
｜    风险提示。下游地产客户资金风险，沥青价格大幅提升风险。                                                            ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-05-06   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:业绩超出预期 向百亿目标坚定迈进      ｜    光大证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    销量提升叠加成本下降，2020年业绩实现大幅增长：随着公司荆门、渭南生产基地相继投产，且市场持续开拓带来份额的不断提升｜
｜，2020年防水材料销量为4.38亿平米，同增63.83%。分业务板块来看，防水卷材业务营收40.59亿元，同增28.09%；防水涂料业务营收1｜
｜1.52亿元，同增24.72%；防水工程施工业务营收9.90亿元，同增96.24%。此外，受益于2020年主要原材料—沥青价格整体处于低位，公｜
｜司生产成本较上年降低，全年毛利率达到36.94%，同比提升3.41个百分点。综合而言，销量增长带来的收入增加、原材料降价带来的成｜
｜本下降，共同推动公司利润的大幅提升。                                                                                  ｜
｜    2021年Q1营收创历史新高：2021年一季度，由于市场需求持续旺盛、行业集中度加速提升，公司产品产销量继续增长，带动营收增｜
｜加。公司产品销售毛利率32.15%，同比下调1.09个百分点，主要受会计准则调整影响，公司明确同口径下毛利率实际上升。此外，由于｜
｜规模效应逐渐显现以及费用管控能力的增强，公司期间费用率为14.75%，同比下调9.3个百分点，虽有销售费用调整因素，但公司亦明 ｜
｜确同口径费用率下降。公司销售净利率为11.32%，较2020年同期提升7.69个百分点，较2019年同期提升4.87个百分点，盈利能力提升明｜
｜显。                                                                                                                  ｜
｜    仍处快速成长期，向上空间不断打开：根据公司未来三年（2021-2023）产能发展计划，产能复合增速将达到40%，随着已建产能的｜
｜不断释放和在建产能的未来投产，公司百亿战略目标具备产能支撑。公司已对组织架构进行全面优化，工程建材、民用建材、修缮、国｜
｜际建材四大板块并驾齐驱，经营效率有望进一步改善。此外，公司大力发展经销商，在加速市场渗透的同时，将不断优化经营现金流，｜
｜带来经营质量的提升。                                                                                                  ｜
｜    盈利预测、估值与评级：随着公司市占率提升及产能充分释放，我们上调21-22年归母净利润预测（上调幅度分别为45.09%、48.88｜
｜%）、新增23年归母净利润预测分别为11.52、15.32和18.50亿元，对应公司EPS分别为1.81、2.41和2.91元，维持“买入”评级。     ｜
｜    风险提示：市场份额提升不及预期，原材料价格上涨，下游客户回款不及预期。                                            ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-04-27   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:稳健优质的防水行业龙头               ｜    长江证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件评论                                                                                                          ｜
｜    全年收入增长稳健。公司全年收入增长34%，其中防水卷材约41亿元，同比增长28%；防水涂料约11.5亿元，同比增长25%；工程施 ｜
｜工约9.9亿元，同比增长96%，占比从11%提升至16%。全年毛利率约36.9%，同比上升3.4pct，考虑到会计准则调整实际提升更多；期间 ｜
｜费率约15.1%，同比下降6.6pct，其中销售费率不可比，管理、研发、财务费率分别变动-0.5、0.0、0.0pct。此外，去年投资净收益为｜
｜-0.28亿元（主要系沥青期货套保损失），前一年为0.21亿元；信用减值损失为2.43亿元，资产减值损失为0.35亿元，合计2.8亿元，而｜
｜前一年为1.2亿元。                                                                                                     ｜
｜    1季度收入全面加速。1季度收入同比增长81%，在20Q1收入已较快增长（24%）的基数下，我们认为其表现较优秀，主要源于品牌力｜
｜提升后充分受益于走向集中的大逻辑。公司毛利率约32%，同比下降1pct，主要源于会计准则调整；期间费率约14.8%，同比下降9.3pct｜
｜，其中销售费率不可比，管理、研发、财务费率分别变动-1.9、-0.3、-0.2pct。此外，计提信用减值损失0.57亿，去年同期仅0.15亿 ｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    经营质量继续稳健。过去三年（2018-2020年）收现比为0.90、0.95、0.89，付现比为0.90、0.95、0.98，在产业链中的地位逐步 ｜
｜增强，最终实现稳健的现金流净流入，过去三年净现比分别为-1.1、0.5、0.6。从1季度看，经营性现金净流入为-2.7亿，在收入大幅 ｜
｜增长背景下经营性现金净流入同比持平，是经营质量稳健的表现。                                                            ｜
｜    预计全年净利率波动有限。沥青在防水卷材成本结构中占比较大，为30%-40%。沥青价格2020年上半年跟随油价大幅下调，下半年 ｜
｜小幅复苏，今年1季度价格较快复苏，2020Q1-2021Q1季度均价环比分别为-6.7%、-25.8%、+9.1%、-3.1%、+17.6%，但今年2季度沥青价｜
｜格又迎来下跌。考虑到公司低价沥青库存、沥青价格有所下行、公司内部效率提升的共同作用，预计全年净利率大概率持平去年。    ｜
｜    开启自有特色的多品类发展。公司收购丰泽股份的意义在于：1）加快防水非房业务开拓，尤其是高铁市场；2）坚持延展建筑物寿｜
｜命的发展理念，布局减隔震行业，伴随《建设工程抗震管理条例》有望公布，建筑减隔震市场空间将大幅提升。                    ｜
｜    科顺股份为防水行业龙头，经营稳健且成长较优，是走向集中背景下的显著受益标的；同时在品类扩张下，公司成长天花板有望打｜
｜开。预计公司2021-2022年业绩为12.5、16.6亿元，对应估值17、13倍，重点推荐。                                             ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1. 原材料价格大幅上涨；                                                                                           ｜
｜    2. 地产投资增速大幅下滑。                                                                                         ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-04-26   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:增长高确定 盈利维持高韧性            ｜    国泰君安    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    投资要点：                                                                                                        ｜
｜    维持“增持”评级。公司2020年营收62.38亿元同增34%，归母净利8.9亿元同增145%靠预告上限；2021Q1营收14.61亿元同增80.57%｜
｜，归母净利1.65亿元同增464%，均超出市场预期。上调公司2021-2023年EPS预测为1.76（+0.14），2.18（+0.24），2.72（新预测）元｜
｜，按照行业可比公司平均估值给予2021年29.05倍PE，上调目标价至51.13元（+31.34%），维持“增持”评级。                     ｜
｜    营收增长保持强劲，目标具备高确定性。2020Q1营收基数不低，换算2019-2021Q1营收复合增速高达50%。强劲势头与下游景气和就｜
｜地过年等因素有关，集采和渠道共同贡献，虽然Q2开始基数将有所走高，但全年30%增速目标已具备高确定性。                     ｜
｜    盈利能力维持高位，全年有望保持高韧性。测算2021Q1可比口径毛利率同增或达3pct。我们年初对防水行业格局占优改善并无价格｜
｜战风险，以及原材料价格回升相对温和的与众不同判断正逐步得到验证，全年盈利能力有望保持较高韧性。                        ｜
｜    规模效应初现，减值充分计提。基期一次性损失低基数效应放大Q1业绩增速；Q1管理+研发费用率同降2pct初现规模效应或将延续 ｜
｜。2020Q4信用减值1.58亿元主要提前释放某客户风险已较充分。2020年销现比约89%处近年正常波动范围内。                       ｜
｜    风险提示：地产投资大幅下滑、原材料超预期涨价等。                                                                  ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-04-26   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:业绩大超预期 综合实力全面提升        ｜    兴业证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    公司披露2020年报，报告期内实现营收62.4亿，同比+34.09%；归母净利8.9亿，同比+145.03%，扣非后8.9亿，同比+156.78%。   ｜
｜    公司披露2021年一季报，报告期内实现营收14.6亿元，同比+80.57%，比19Q1+124.6%；归母净利1.7亿元，同比+463.2%，比19Q1+3｜
｜25%，扣非后1.6亿元，同比+235.4%，比19Q1+300%。                                                                        ｜
｜    2020年销售毛利率36.94%，同比+3.41个百分比；2020Q1毛利率32.15%，比20、19年同期分别-1.09、-1.73个百分点；20Q4毛利率3｜
｜0.81%，同比-2.31个百分点。（运费装卸费放入营业成本降低本期毛利率）。                                                  ｜