每日股票行情在线分析与讨论:300737 科顺股份—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    全国化布局完善，规模效应体现，成本下降带动利润超预期。2020 年，由于沥青等主要原材料价格下降，带动公司防水材料单位 ｜
｜原材料成本下降25%至6.4 元/平米，同时由于公司产能扩张生产瓶颈缓解，公司外购比例及单位外协成本显著下降，进一步改善公司成｜
｜本。全年公司防水材料成本同比下降26.2%至7.3 元/平米，带动防水材料毛利率同比上升3.2 个百分点，考虑到部分运输费用重新归类｜
｜为生产成本，判断可比口径下毛利率提升超7 个百分点。此外随着产能投放、相关人员开始创收，公司2020Q4 管理费用率同比下降1.7｜
｜ 个百分点至2.7%，使得全年费用率进一步降低，而成本端的改善是公司业绩超预期的主要原因。2021Q1，随着仓储能力提升，公司实 ｜
｜施沥青冬储，对冲了原材料价格上涨影响，并对产品实行提价，使得可比口径毛利率同比上升，同时规模效应继续显现，期间费用率继｜
｜续下降，使得Q1 利润增速大幅超收入增速。                                                                               ｜
｜    现金流继续改善，谨慎考虑下计提华夏幸福减值。2020 年，公司继续加强应收账款考核，全年应收账款周转率由2.80 提升至2.92｜
｜，同时由于公司议价能力提升，公司能够更好的将现金压力转嫁上游，全年应付账款周转率由4.40 下降至4.13，因此尽管公司收现比 ｜
｜受地产客户规模扩大有所波动，但全年经营净现金流仍同比增长216%至5.52 亿元，增幅显著超利润增速，体现现金流状况继续改善。2｜
｜021Q1，公司经营净现金流流出2.73 亿元，同比仅小幅扩大5%左右，支付其他与经营活动现金流出2.54 亿元，同比基本平稳，体现公 ｜
｜司履约保证金规模并未扩大，而公司现金流状况良好，高速发展并未牺牲盈利质量。另外，公司根据谨慎性原则对华夏幸福的应收账款｜
｜和票据计提了80%的减值准备，总计有约1.4 亿元，我们判断往后收回的概率比较高。                                           ｜
｜    向着200 亿门槛迈进，新白马逐渐成型。公司新的规划中提出2022 年收入规模达到100 亿元、并力争在2025 年达到200 亿营收规｜
｜模（基于2020 年收入CAGR 达到25%+），我们对此持乐观态度，随着全国化布局的深入以及品类的拓展，公司有望成为防水行业新的白｜
｜马，同时随着资本布局深化，十四五从100 亿向着200 亿收入的增长曲线上，预计将有20-30%收入来自于外延扩张。在进一步缓解公司｜
｜产能瓶颈、并提升规模效应的同时，公司全国化布局有望进一步深化，从而提升渠道稳定性并增强整体竞争力。2021 年3 月，公司公 ｜
｜告拟通过增发收购丰泽股份，我们认为对于公司而言该收购有双重意义：1）进一步丰富产品品类，同时借助丰泽基建领域客户进一步 ｜
｜实现渠道协同拓展，2）直接补强公司目前相对薄弱的华北市场及渠道，同时为公司今后在华北的进一步拓展打下良好的基础。       ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    上调销量假设，对应上调2021/2022 年收入预测5.8%/6.6%至82.9/108.4 亿元，考虑到沥青价格上升，同样上调成本假设，对应上｜
｜调2021 年归母净利润预测4.6%至11.7 亿元，维持2022 年盈利预测基本不变，预计2023年归母净利润20.0 亿元，同比增长32.3%。考 ｜
｜虑到公司全国化布局完善，中长期规划有助于提升市场信心，给予公司2021 年25x PE 估值，对应上调目标价至46.00 元，（原：38.3｜
｜6 元），维持“买入”评级。                                                                                            ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    渠道拓展低于预期，成本高于预期，系统性风险。                                                                      ｜
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｜   2021-04-23   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:百亿战略优质成长 业绩超预期          ｜    国信证券    ｜
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｜    全年业绩超预期，Q1 延续高增长                                                                                     ｜
｜    2020 年实现营收62.4 亿元，同比+34.1%，归母净利8.9 亿元，同比+145%，扣非归母净利8.9 亿元，同比+156.8%，EPS 为1.48  ｜
｜元/股，并拟10 转8 派1.5 元（含税），业绩超预期；其中Q4 单季实现营收19 亿元，同比+43.5%，归母净利3.2 亿元，同比+236.3% ｜
｜。2021Q1实现营收14.6 亿元，同比+80.6%，归母净利1.65 亿元，同比+463.2%，扣非归母净利1.6 亿元，同比+235.4%，高增长延续主｜
｜要受益市场需求持续旺盛，叠加公司产能和品牌影响力进一步提升。                                                          ｜
｜    成本端利好叠加规模效应，盈利能力大幅提升                                                                          ｜
｜    受益市场需求旺盛，同时公司加大市场开拓力度，销售订单大幅增长，2020 年公司防水材料销量同比增长63.8%；分产品来看，防｜
｜水卷材、防水涂料和防水工程施工分别实现收入40.59/11.52/9.9 亿元，同比+28.1%/+24.7%/+96.2%。同时，受益于沥青价格下行及规｜
｜模效应带来制造成本摊薄，综合毛利率同比+3.4pct 至36.9%，其中防水卷材/防水涂料/ 防水工程施工毛利率39.3%/35.3%/30.1% ，  ｜
｜同比+3.9/+0.9/+6.8pct，Q4 毛利率30.8%，同比-2.3pct，主因根据新会计准则，将运输费用由销售费用计入营业成本所致；期间费用｜
｜率15.1%，同比-6.6pct，进一步增厚利润，净利率同比+6.5pct 至14.3%。2021Q1毛利率32.2%，环比+1.34pct，通过冬储降低原料价格｜
｜波动，并通过提价向下游有效传导，提升盈利稳定性。                                                                      ｜
｜    现金流持续改善，负债率有所降低                                                                                    ｜
｜    截至2020 末应收账款及票据29.97 亿元，同比+25.7%，大幅小于收入增速，应收管理成效显著；经营性现金流净额大幅改善，同 ｜
｜比+216.1%至5.52 亿元。2020 年末资产负债率49.04%，同比+1.57pct，2021 年1 月定增顺利发行有效缓解资金需求，Q1 负债率降至4｜
｜7.71%。                                                                                                               ｜
｜    百亿战略、优质成长，维持“买入”评级                                                                              ｜
｜    公司作为国内防水材料龙头之一，百亿战略开启优质成长，提出2022年销售过百亿，并力争2025 年达到200 亿的目标。目前产能 ｜
｜扩增有序推进、布局持续完善，同时收购丰泽股份布局减隔震行业，提供新的业绩增长点， 持续看好公司未来发展。预计21-23 年EPS｜
｜ 为1.79/2.34/3.01 元/股，对应PE 为18.4/14.1/11.0x，维持“买入”评级。                                                 ｜
｜    风险提示：宏观经济超预期下滑；回款不及预期；产能释放不及预期                                                      ｜
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｜   2021-04-23   ｜科顺股份(300737)2020年年报及2021年一季报点评:全年业绩超预期 优质成长开启双百亿征程｜    国盛证券    ｜
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｜    营业收入稳步增长，产能及渠道布局逐步完善。分业务来看，业务规模快速增长，市场份额稳步提升。防水卷材营收40.59 亿元，｜
｜同比+28.09%；防水涂料实现营收11.52 亿元，同比+24.72%；工程施工业务实现营收9.90 亿元，同比+96.24%，期内公司渠道及产能布｜
｜局进一步完善，各项业务快速增长，市场份额从2019 年的4.7%提升至2020 年的5.7%。分季度来看，公司2020 年Q1-Q4 营收增速分别 ｜
｜为24.47%/39.72%/23.98%/43.49%，Q4 收入增长进一步加速。2021 年Q1 收入增速80.57%，主要由于春节就地过年政策下复工复产好于｜
｜往年，年初地产基建需求旺盛，公司在20Q1 有一定增速的情况下仍然保持高增速，业绩持续靓丽。                               ｜
｜    盈利能力大幅提升，降本增效成果持续显现。公司2020 年销售毛利率为36.94%，同比增长3.41pct（去年同期运输费5.44%，同口 ｜
｜径计算下综合毛利率预计提升8-9 个点）。我们认为，毛利率提升主要来自于：1）原材料价跌；2）规模效应不断提升。期间费用率方｜
｜面，除运输费用外其他各项销售费率合计同比下降0.7 个百分点，2020 年销售人员人均创收472.92 万元，同比增长14%，经营效率持 ｜
｜续提升，降本增效工作取得显著成效。2）管理费用率3.90%，同比下降0.52 个百分点，降本增效成果持续显现。3）报告期内公司加大｜
｜研发投入，直接投入费用增长40%。                                                                                       ｜
｜    受净利大增影响现金流量持续向好，收现比略有承压。公司期内经营性活动现金流量净额为5.52 亿元，较上年同期增加3.77 亿元｜
｜，去年同期为1.75 亿元（净现比从2019 年的0.48 提升至2020 年的0.62），主要系公司期内净利润大幅增加。1）收现比情况：期内 ｜
｜收现比89.32%，较上年同期变动-6.1pct，期末公司应收账款及应收票据余额为29.97 亿元，上年同期为23.84 亿元，同比增长25.70% ｜
｜，期末合同资产3.65 亿元，应收及合同资产合计余额同比增长41%，略高于收入增速，主要系受三道红线及疫情等因素影响下游客户回｜
｜款节奏有所放缓；2）付现比情况：期内付现比100.86%，较上年同期变动-2.6pct，随着公司规模效应显现，议价能力有所提升。     ｜
｜    投资建议：防水行业需求稳定增长，公司作为龙头受益于行业标准提升、客户集中度提升等；随着新建基地陆续投产，公司有望不｜
｜断提升市场份额，规模和效益有望持续快速增长。同时，公司上市以来加快产能和渠道布局，激励充分，管理改善，提质增效，为公司｜
｜快速发展提供保障。公司提出确保2022 年实现销售过百亿，并力争在2025 年达到200 亿营收规模，彰显公司发展信心。我们预计公司｜
｜2021-2023年实现归母净利润11.90 亿元、15.63 亿元和20.16 亿元，对应EPS 分别为1.87、2.46、3.17 元，对应PE 分别为18、13、1｜
｜0 倍；相较于同业目前公司估值水平较为低估，考虑到公司较好的成长性与经营质量，维持“买入”评级。                        ｜
｜    风险提示：下游需求波动的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。                                          ｜
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【1.融资融券】
暂无数据

【2.资金流向】
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｜  日期    ｜             主力净流入           ｜            超大单净流入          ｜             大单净流入           ｜
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｜          ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜
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｜2021-11-24｜          1151.051万｜        7.58｜                   0｜         0.0｜          1151.051万｜        7.58｜
｜2021-11-23｜         -518.1184万｜       -4.65｜                   0｜         0.0｜         -518.1184万｜       -4.65｜
｜2021-11-22｜        -1166.7597万｜       -6.17｜                   0｜         0.0｜        -1166.7597万｜       -6.17｜
｜2021-11-19｜         3816.5124万｜       18.43｜                   0｜         0.0｜         3816.5124万｜       18.43｜
｜2021-11-18｜        -1119.3024万｜       -9.22｜                   0｜         0.0｜        -1119.3024万｜       -9.22｜
｜2021-11-17｜        -1061.8851万｜       -8.45｜                   0｜         0.0｜        -1061.8851万｜       -8.45｜