今日直通消息：新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:300815 玉禾田—股票行情主力资金的最新股票行情

｜.8%，占总营业收入的比重为21.58%。全年该业务新签合同总金额10.90 亿元，于2019 年9.94 亿元，新增约1 亿元。截至2020 年12  ｜
｜月31 日止，物业清洁业务在手合同总金额13.31 亿元，待执行合同金额7.00 亿元。                                            ｜
｜    上市募资现金流充沛，财务状况优秀                                                                                  ｜
｜    2020 年，公司在疫情期间公司采取各项有效措施，加大应收款回笼力度，加快运营周转效率，使得经营现金流稳定充沛，全年实 ｜
｜现经营性现金流净额5.21 亿元，表现良好。公司年初上市发行新股募集资金，期末公司在手现金及现金等价物净增加额7.71 亿元，充｜
｜沛的现金流有助于公司未来市场订单的开拓。此外，公司经营效率也稳步提升，凭借良好的项目筛选和项目运营管理能力，毛利率始终｜
｜保持在较理想的水平，全年实现综合毛利率29.72%，较2019 年增长8.65pct，其中环卫服务业务毛利率34.75%，较2019 年增长10.17pc｜
｜t，与同期物业清洁业务毛利率相比高出23.16 个百分点。虽然2020 年毛利率可能受益于疫情各项税收优惠和政策补贴，但随着公司持｜
｜续加强成本管控，充分发挥公司管理运作优势，公司可以保证毛利率稳中有升。公司财务现阶段财务状况极为优秀，利于公司未来业务｜
｜扩张，保障可持续发展。                                                                                                ｜
｜    定增终止无碍公司长期发展，充分受益环卫市场规模快速增长                                                            ｜
｜    2020 年12 月25 日，公司公告称终止申请向特定对象发行股票，募集资金总额不超过30 亿元的议案。公司原计划募资以投入环卫｜
｜装备集中配置中心以及环卫信息化及总部运营管理中心建设以及补充流动资金，此次终止计划并不影响公司长期发展计划，公司综合考｜
｜虑公司战略规划并结合公司业务发展情况，拟对融资方案进行调整和优化，且当前公司在手现金流充沛，足以支持公司市场业务拓展。｜
｜根据环卫司南数据，2020 年环卫市场开标项目成交总金额2210 亿元，其中年化金额686 亿元，同比2019 年550 亿元，增长24.7%。预｜
｜计2021 年环卫市场化规模将达到2300 亿元。公司所处的环卫服务行业当前正高速发展，公环司卫身龙为头企业，将更多受益于市场化｜
｜规模提升，市场订单大型化进程，逐步凸显马太效应，看好公司未来可持续的稳定增长。                                        ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    公司作为环卫行业龙头企业，有着丰富的环卫运营管理经验，同时公司的管理能力在行业上也处于领先水平。公司将充分受益环卫｜
｜服务市场化进程，业绩也将持续稳定增长。我们维持2021-2022 年业绩预测不变，新增2023 年预测，2021-2023 年营业收入分别为51.｜
｜10 亿元、62.64 亿元、75.26 亿元，分别同比增长18.4%、22.6%、20.2%；归母净利润分别为5.77 亿元、7.01 亿元、8.56 亿元，分 ｜
｜别同比增长-8.6%、21.5%、22.2%；EPS 分别为4.17 元、5.06 元、6.19 元。维持"增持"评级。                                  ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1）环卫市场化不及预期；                                                                                           ｜
｜    2）公司新增订单不及预期，公司后续业绩增量不足；                                                                   ｜
｜    3）竞争加剧致低价抢单，低价单导致收益率下降甚至亏损。                                                             ｜
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｜   2021-03-31   ｜玉禾田(300815)2020年年报点评:环卫服务高增驱动归母净利翻倍增长                     ｜    华泰证券    ｜
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｜    归母净利持续高增长，维持“买入”评级                                                                              ｜
｜    2020 年公司实现营收/归母净利43.2/6.3 亿元，同比增长20.1%/101.8%，归母净利润位于业绩预告（6.1-6.8 亿元）下半区间， ｜
｜归母净利润高增主要系新中标项目陆续运营贡献收入，智慧环卫赋能精细化管理，降本增效明显。我们预计公司2021-2023 年归母净利｜
｜为6.43/8.46/10.88 亿元，对应EPS为4.65/6.12/7.86 元，给予2021 年27x 目标PE，对应目标价125.55 元，维持“买入”评级。    ｜
｜    精细化管理促进毛利率大幅提升，在手订单充裕保障未来发展                                                            ｜
｜    2020 年公司实现营收43.2 亿元，同比+20.1%，主要系新中标项目陆续运营贡献收入增量，以及疫情期间增值税减免优惠所致；毛｜
｜利率同比+8.1pct至29.7%，其中环卫业务毛利率同比+10.2pct 至34.8%，主要系公司深化智慧环卫系统应用，精细化管理实现降本增效｜
｜。2020 年二季度以来，随着疫情逐步受控，政府采购需求恢复，环卫订单加速释放，公司全年新增市政环卫/物业清洁合同总金额103.｜
｜7/10.9 亿元，在手合同总额336.3/13.3 亿元，合计为2020 年营收的8.1 倍，充裕的在手订单将有力保障未来的业绩表现。         ｜
｜    环卫市场空间巨大，公司作为行业龙头有望继续领跑                                                                    ｜
｜    据我们的测算，2020 年中国环卫运营市场规模3275 亿元，预计2025 年将超4500 亿元，2021-2025 年CAGR 为7%。2020 年环卫第｜
｜三方运营比例约55%，对应第三方运营规模为1787 亿元，相较于美国等发达国家80%的环卫市场化率，仍有近一半的提升空间；我们预 ｜
｜计2025 年我国环卫第三方运营规模超3600 亿元（2021-2025 年CAGR 达15%），环卫市场化率将提升至80%。玉禾田深耕环卫领域24 年｜
｜，积累了大量优质客户与丰富的运营管理经验，有望继续领跑行业。                                                          ｜
｜    环卫服务刚需属性突出，维持“买入”评级                                                                            ｜
｜    环卫服务市场化订单加速释放，据E20 的统计，2020 年我国环卫服务新开标项目的年化合同金额为670 余亿元，同比增长27%，我｜
｜们认为公司有望凭借优秀的品牌和市场拓展能力，在环卫市场化浪潮下持续领跑，我们上调21-22 年环卫服务收入、进而调整归母净利｜
｜预测为6.43/8.46 亿元（前值：6.16/8.29 亿元），引入23 归母净利润为10.88 亿元，对应21-23 年EPS为4.65/6.12/7.86 元，参考 ｜
｜可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值17x，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予21年目标PE 27x，对｜
｜应目标价125.55 元（前值133.50 元），维持“买入”。                                                                    ｜
｜    风险提示：环卫市场化进度不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。                                                      ｜
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｜   2021-03-31   ｜玉禾田(300815)2020年年报点评:业绩高成长 环卫迎来高景气                            ｜    国盛证券    ｜
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｜    业绩持续高增长。公司2020年实现收入43.2亿元，yoy20.0%，归母净利润6.3亿元，yoy101.7%。分业务来看，公司市政环卫业务收｜
｜入33.7亿元，yoy23.6%，占公司总收入的78.1%，较2019年上升了2.3个百分点；物业清洁业务收入9.3亿元，yoy7.8%，占公司总收入的｜
｜21.6%。业绩大幅增长一方面来自公司环卫服务规模扩大、订单总金额扩大，从而带来内生性收入增长，另一方面得益于国家在疫情期 ｜
｜间提供了增值税、社保优惠减免。                                                                                        ｜
｜    环卫毛利率提升较大，费用率持续下降。公司2020年毛利率29.7%（+8.2pct）、净利率16.0%（+6.5pct），其中环卫服务毛利率34｜
｜.7%（+10.2pct）、物业清洁毛利率11.6%（-0.4pct），盈利能力的提升主要因：1、疫情期间的优惠政策及整体成本下降；2、公司良 ｜
｜好的项目筛选和运营能力，业务品种的多元性提高，衍生出增值服务空间；3、公司智慧环卫在成本管控、作业度量方面取得成果，大 ｜
｜幅减轻了固定资产运营成本。公司2020年管理费用率7.1%（-0.0pct）、销售费用率1.1%（-0.5pct）、财务费用率1.1%（-0.6pct）， ｜
｜各项费用把控稳当。公司经营性现金流净额5.2亿元，同比减少7.7%。                                                         ｜
｜    环卫市场化推进，公司拿单成绩优异。环卫市场化率持续提升带动环卫市场化放量，城市道路清扫面积、垃圾清运量有望保持5%-6｜
｜%的增速，我们预计2020年环卫市场化空间将近2000亿，且环卫一体化趋势下公司作为行业龙头望受益，公司2020年新签合同总金额103｜
｜.7亿元，在手订单总额336.3亿元（去年同期234.5亿元），待执行合同金额258.0亿元，环卫服务订单高增长，预计公司今年在环卫市 ｜
｜场仍将保持出色的表现。                                                                                                ｜
｜    经验、管理、资本铸就实力，市场化竞争力强。①玉禾田扎根行业23年，在环卫市场化浪潮的初期就已经获得了一席之地，打磨出｜
｜自身较强的运营管理能力，深耕细作下环卫业务毛利率、ROE等盈利指标高于其他竞争对手，近年来人均创收稳步提升，领先的信息化 ｜
｜水平助力精细化运营；②品牌美誉度高，市场化竞争力强，拿单量一直保持行业领先地位，为业绩快速增长提供动能。③玉禾田成功上｜
｜市，强化了品牌力及资本实力，公司上市之后可以通过收购兼并扩大版图，在环卫优质赛道上整合潜力大。                        ｜
｜    投资建议。环卫行业市场化改革推动行业发展，属于高景气、轻资产赛道。玉禾田作为龙头之一，深耕行业多年，管理运营能力强｜
｜（毛利率、ROE等盈利指标领先于业内），品牌美誉度高，拿单能力属行业前列。此外，随着环卫智能化、一体化发展，公司的管理、 ｜
｜资金优势望逐步显现，不断提高其市场份额。我们预计2021-2023年归母净利润6.9亿/8.6亿/10.5亿元，EPS 5.0/6.2/7.6元/股，对应P｜
｜E21/17/14X，维持“买入”评级。                                                                                        ｜
｜    风险提示：环卫市场化不及预期、环卫服务竞争加剧。                                                                  ｜
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｜   2021-03-31   ｜玉禾田(300815)2020年年报点评:下半年订单迅速恢复 精细化管理下毛利率提升显著        ｜    长江证券    ｜
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｜    环卫服务下半年恢复明显，全年环卫收入增长23.61%。分业务板块来看：1）市政环卫收入33.71亿元（占比78.1%），同比增长23.｜
｜61%。考虑6%的增值税免除因素影响后，该业务实际增速约16.6%（（1+23.61%）/1.06-1=16.6%），收入增速较低的原因在于2020年上 ｜
｜半年受疫情影响，招投标停滞导致订单集中在下半年签约，对当年收入贡献较少（这些项目对收入的弹性将更多地体现在2021年）；扣｜
｜除税费补贴影响，推算市政环卫业务毛利率由2019年的24.6%大幅提升至约29%，原因主要包括企业精细化管理、项目成熟度逐年提升；｜
｜2）物业清洁业务2020年收入9.31亿元，同比增长7.8%，毛利率11.6%，该业务立足深圳市场，开始向全国高端市场布局，目前公司服务｜
｜的项目包括深圳地铁、广州地铁、成都双流区欢乐田园项目、前海金融中心项目等，预计未来该业务仍会保持稳定的增长。          ｜
｜    在手现金相对充裕，但短期内资本开支仍较高。截至2020年末，公司在手现金12.92亿元，除去6亿元左右周转资金，可用作资本开｜