新闻财经今日黄金股票行情在线分析与讨论:300454 深信服—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    风险提示：（1）行业竞争加剧，企业毛利率下降的风险。公司所处的网络安全、云计算板块，是国家重点鼓励发展的领域，市场 ｜
｜需求增长确定性较高，竞争对手可能增多，公司整体毛利率可能出现下滑。（2）网络安全和云计算等行业增长不及预期。公司是国内 ｜
｜网络安全龙头企业，同时也是云计算解决方案的主要提供商之一，其收入增长与行业发展趋势密切相关。如果网络安全、云计算行业增｜
｜速低于预期，则公司相关业务发展将受到显著影响。（3）研发投入不能带来收入和盈利增长的风险。公司研发投入金额和强度在行业 ｜
｜内都处于领先地位，但是如果研发方向选择失误或者进度不及预期，可能会给公司收入和盈利的增长带来不利影响。                ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-02-08   ｜深信服(300454)Q4利润7.34亿超预期 21年持续加码云计算                               ｜    华西证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件概述                                                                                                          ｜
｜    2 月 8 日，深信服发布“2020 年度业绩快报的公告”，2020 年公司实现营业收入 54.6 亿元，同比增长 18.92%；实现归母净利｜
｜润 8 亿元，同比增长 5.75%。                                                                                           ｜
｜    收入端加回合同负债同比增长 23%，利润端 Q4 季度贡献 7.34 亿增速超预期                                              ｜
｜    收入端看：由于疫情影响导致下游需求和项目交付延期，收入端增长放缓至 18.92%。由于公司执行新收入准则，售后技术支持服 ｜
｜务收入确认为合同负债；若加回这部分收入，与 2019 年同口径下，公司 2020 年实际营业收入 56.49 亿，同比增长 23%，增长符合 ｜
｜预期。                                                                                                                ｜
｜    利润端看：收入端增速放缓，叠加研发投入加大，2020 年公司实现归母净利润 8 亿元，同比增长 5.75%，实现扭亏。相较于前三｜
｜季度 0.69 亿，同比 77.86%的增速下滑，四季度贡献 7.34 亿净利润，超市场预期。                                           ｜
｜    分季度看：2020 年公司前三季度收入为 32.4 亿元，则四季度收入为 22.14 亿元，同比增长 23%。公司Q1/H1/Q3/全年收入增速 ｜
｜分别为-5.2%，11.9%、16.2%、18.9%，印证我们此前对公司业绩逐季改善的判断。                                              ｜
｜    分业务看：1）信息安全业务受益于等保 2.0 和 HW 行动的推进，考虑到疫情的影响，预计全年保持稳定增长态势。2）云计算业 ｜
｜务中报增速 21%，预计全年有望超过 25%，贡献主要增长驱动力。3）新 IT 业务收入体量较小，目前对增长的贡献有限，但长期空间 ｜
｜非常大。                                                                                                              ｜
｜    发布“信服云”对云业务战略升级，2021 年云业务有望成为核心驱动力                                                   ｜
｜    此前，我们多次在深度和点评报告中提及，产业趋势从超融合向混合云发展是必然趋势。超融合 3.0 阶段就是一个多云，即混合 ｜
｜云的时代，谁能率先突破私有云跟公有云界限实现无缝连接，将多个云平台统一部署和管理，就能率先抢占市场先机，获得更大的市场｜
｜份额。                                                                                                                ｜
｜    2020 年以来，公司发布“信服云”品牌，对云计算业务实现“新战略”升级。从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化完成 ｜
｜转变，为企业级用户提供混合云架构解决方案。截止至 2020 年底，信服云累计用户已经超过一万家，涉及领域包括政府（国信新网）｜
｜、金融（民生银行）、医疗（福建人民医院）等。                                                                          ｜
｜    信服云助力数据中心云化演进，为用户提供平滑弹性、安全可靠、业务承载丰富的数据中心云化的优选方案，解决用户数字化转型｜
｜问题。以资管行业某公募基金为例子，客户 IT 系统面临三大难题：1）传统部署模式架构复杂，影响业务快速上线。2）集中式三层架｜
｜构遭遇性能瓶颈，制约核心竞争力升级。3）系统架构臃肿，无法提供灵活可拓展的 IT 资源。                                   ｜
｜    标杆案例：深信服携手恒生，对客户的 O32 系统架构进行 3 个维度的升级：1）以超融合架构部署恒生 O32 系统能够大幅减少硬｜
｜件设备的投入，仅 3 台服务器就可以替代传统方案十余台 PC server 的设备投入。2）超融合架构基“分布式”思想，突破了机头限 ｜
｜制，解决传统架构中性能受制于存储机头，在大并发场景下宕机的问题。3）以虚拟机承载 O32 各个组件，通过可靠性技术有效抵御物｜
｜理及逻辑故障。我们认为，2021 年公司将持续加码云计算业务，调整组织架构，投入战略资源，云计算业务有望成为 2021 年公司核 ｜
｜心驱动力。                                                                                                            ｜
｜    投资建议                                                                                                          ｜
｜    我们看好“信服云”战略升级的积极影响，考虑到全年疫情对业绩的影响，调整公司盈利预测：2020-2022 年公司营业收入由 63.｜
｜2/85.4/113 亿元下调至 54.6/80.0/113 亿元；归母净利润由 9.5/12.8/16.3 下调至8.0/11.5/15.2 亿元。考虑到云业务的长期成长 ｜
｜性，持续推荐, 维持“买入”评级。                                                                                      ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    1）云计算市场拓展不及预期；2）行业竞争加剧；3）核心人才团队流失风险。                                             ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-02-08   ｜深信服(300454)2020年业绩快报点评:整体业绩符合预期 看好21年开启全面云化高增长      ｜    国信证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    2020年业绩基本符合预期，加回递延收入增速为23%                                                                     ｜
｜    2020年公司实现营收54.58亿元（+18.92%），归母净利润为8.03亿元（+5.75%）。单季度来看，Q4营收22.14亿元，同比增长23.14｜
｜%。受新收入准则影响，本年度需要递延的收入为1.91亿元；加回该部分收入，与去年同口径相比，营收增长23.07%，整体业绩基本符 ｜
｜合预期。                                                                                                              ｜
｜    股权激励摊销较大，当前仍是发展高投入期                                                                            ｜
｜    公司营业利润和利润总额同比分别下降3.71%和3.54%，主要是公司加大研发投入导致费用增速超过收入增速。归母净利润增长为5.｜
｜75%，主要是由于股权激励解除限售，依照规定计算确定的相关成本费用进行税前扣除导致整体企业所得税费用为负数，去年同期所得 ｜
｜税为0.32亿元。公司18-20年总共进行了3次股权激励，其中19-21年分别需要摊销1.14、2.93、3.36亿元。如果加回股权摊销，公司利 ｜
｜润由19年的8.74增长至20年的10.96亿元，同比增长25.4%。                                                                  ｜
｜    21年重点关注全面云化，双黄金赛道增速有望回升                                                                      ｜
｜    2020年9月，公司推出SASE，是国内首家，标志着公司将全面进入安全能力的云化交付时代。SASE是真正的纯云安全理念，其交付 ｜
｜和商业模式是标准SaaS。虽然当前仍处于市场教育阶段，但公司早在2016年即开始布局，足见公司当前云化战略的前瞻性和坚定性。以｜
｜美股Zscaler为例，代表未来云安全方向，市场给予极高的PS倍数。云计算方面，公司2020年8月推出“信服云”，再次升级云战略，发｜
｜力私有云、混合云，力争取代VMware。公司客户群主要以中端市场为主，安全的云化和简洁私有云的打造，与客户群具有较好的匹配度｜
｜。预计21年后，经济复苏下，公司营收重回高增长。                                                                        ｜
｜    风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。                                                     ｜
｜    投资建议：维持“买入”评级。                                                                                      ｜
｜    根据预告，预测2020-2022年归母净利润由9.11/12.53/16.43亿元，下调为8.03/10.97/15.10亿元，年增速分别为6%/37%/38%，摊 ｜
｜薄EPS=1.94/2.65/3.65元。维持“买入”评级。                                                                            ｜
└───────────────────────────────────────────────────────────┘ 
┌────────┬─────────────────────────────────────────┬────────┐
｜   2021-02-08   ｜深信服(300454)Q4迎来快速增长 全年业绩略超预期                                     ｜    东方证券    ｜
├────────┴─────────────────────────────────────────┴────────┤
｜    事件：公司发布2020 年业绩快报，2020 年公司实现营业收入54.58 亿，同比增长18.9%，实现归母净利润8.03 亿，同比增长5.8%｜
｜。以此测算，2020 年Q4单季度公司实现营业收入22.14 亿，同比增长23.1%，实现归母净利润4.46 亿，同比增长64.8%。            ｜
｜    核心观点                                                                                                          ｜
｜    营收保持快速增长，疫情下基本面韧性得到凸显。2020 年公司整体下游需求受到疫情影响，但从20Q2 开始，公司营收增速已稳定｜
｜在20%以上，保持行业领先水平。此外，20 年实施新收入准则后，原与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务开始作为单项履约业｜
｜务（先确认为合同负债，在服务期内按履约进度分期确认收入），此部分影响金额为1.91 亿。若加回处理，20 年实际收入达到56.49 ｜
｜亿，同比增长23.1%。                                                                                                   ｜
｜    业绩略超市场预期，研发继续保持高投入。20Q4 公司业绩迎来加速增长，单季度增速达到64.8%。同时公司继续加大研发投入，导｜
｜致费用增速超过收入增速。我们认为公司的高研发投入叠加全渠道战略，能够有效地推出满足市场需要的产品，不断培育新的业务增长｜
｜点，支撑公司未来保持快速成长。                                                                                        ｜