新浪财经在线播报：每日黄金股票行情在线分析与讨论:300816 艾可蓝—股票行情主力资金的最新股票行情

｜司的产品结构、完善产业布局，向公司的战略目标持续迈进。我们维持21-23年归母净利润预测为2.28/3.75/5.48亿元，给予21年40x目｜
｜标P/E，目标价114元，维持“买入”。                                                                                    ｜
｜    标的公司主营SCR尿素泵和喷射系统，2020年运营净利率为18%                                                            ｜
｜    此次交易中，公司拟购买一项股权（VTFaulquemont100%股权）、三项固定资产（纬湃芜湖、纬湃长春、VTEmitecGmbH的部分固定 ｜
｜资产）和两项无形资产（纬湃芜湖、VTGmbH的部分IP），其中股权收购价格不超过1800万欧元，对应2020年运营净利润P/E为2.9x、P/B｜
｜为2.9x。VTFaulquemont成立于2003年，主营SCR尿素泵和喷射系统，客户覆盖欧洲/亚洲/北美等，2020年受疫情影响整体需求下滑，叠｜
｜加进行重组优化、调整业务和人员结构，营收/净利润分别为3429/-3万欧元，剔除一次性因素的影响后，实现运营净利润616万欧元， ｜
｜运营净利率为18%。                                                                                                     ｜
｜    公司与核心管理层共同持股，彰显对收购标的的长期发展信心                                                            ｜
｜    此次交易中，中国境内的资产（芜湖资产、长春资产、芜湖IP）将由公司直接购买。境外股权及资产交易方面，公司联合主要创始｜
｜人（董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆）通过SPV分别持有HKSPV64.66%、25.33%的股权，其余10%由外部投资人 ｜
｜或公司员工认购；HKSPV或其子公司购买VTFaulquemont100%股权（含偿还公司间贷款）、VTEmitecGmbH的资产和VTGmbH的IP。公司的核｜
｜心管理层深度参与此次交易，彰显对收购标的的长期发展信心。                                                              ｜
｜    维持“买入”评级，目标价114元/股                                                                                  ｜
｜    随着机动车国六排放标准步入实施期，公司主要产品有望迎来量价齐升。我们暂不考虑此次收购事项对公司业绩的影响，维持21-2｜
｜3年归母净利润为2.28/3.75/5.48亿元，对应EPS为2.85/4.69/6.86元。参考可比公司2021年Wind一致预期P/E均值36倍，考虑到尾气后 ｜
｜处理快速增长的市场容量及公司净利润增速可观（2021-2023年CAGR64%），给予一定的估值溢价，给予公司2021年40倍P/E，维持目标 ｜
｜价114元，维持“买入”评级。                                                                                           ｜
｜    风险提示：收购进度不及预期、行业政策实施低于预期、公司产品认证进度低于预期的风险。                                ｜
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｜   2021-02-26   ｜艾可蓝(300816)2020年年报点评:业绩符合预期 国六切换前景可期                        ｜    华泰证券    ｜
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｜    业绩基本符合预期，持续看好产业链需求提升及国产替代，维持“买入”                                                  ｜
｜    公司2020年实现营收6.77亿元/yoy+19.6%，销售收入以国V柴油机为主，国VI汽油机和柴油机均实现批量供货；实现归母净利润1.2｜
｜5亿元/yoy+21.3%，基本符合我们前期预测（1.32亿元）。公司重柴客户拓展实现突破并取得认证公告，验证公司技术实力；持续的研 ｜
｜发投入有望实现降本增效。我们调整21-22年归母净利润预测为2.28/3.75亿元，引入23年归母净利5.48亿元，给予21年40x目标P/E，目｜
｜标价114元，维持“买入”。                                                                                             ｜
｜    2020年产品以国V柴油机为主，国VI汽油机和柴油机均批量供货                                                           ｜
｜    2020年公司实现营收6.77亿元/yoy+19.6%，其中1）国V柴油机SCR收入4.75亿元，同比持平；2）国VI柴油机产品收入0.32亿元，实｜
｜现批量供货，验证公司技术实力；3）国VI汽油机产品收入0.98亿元，同比增长近3倍；4）DPF产品收入0.38亿元/yoy-13.7%。20年前五｜
｜大客户的销售收入占比79%，同比下降8pct，收入结构更加均衡；综合毛利率为36%，同比持平；费用率同比+0.6pct至16.3%，其中受安｜
｜装及售后服务费增加、管理人员增长等影响，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/+0.6/-0.4/-0.4pct。                         ｜
｜    国VI技术储备及客户拓展成果丰硕，静待标准切换进入兑现期                                                            ｜
｜    2020年公司在市场开拓方面成效显着，全年累积获得定点开发项目50个；重柴客户实现突破并取得认证公告，船舶后处理实现向中｜
｜船安柴/河柴重工/潍柴重机等龙头客户配套供货。机动车国VI标准将于21年7月全面实施，推动国VI后处理量价齐升，我们测算21年市 ｜
｜场空间超1000亿元/yoy+12%，公司市场开拓及技术研发领先，有望实现高速增长。此外，非道路国IV标准将于22年12月实施，公司在非｜
｜道路领域已与多家客户开展产品预研、标定试验，未来有望贡献新的增长点。                                                  ｜
｜    维持“买入”评级，目标价114元/股                                                                                  ｜
｜    随着机动车国六排放标准步入实施期，公司主要产品有望迎来量价齐升。我们预计21-22年归母净利润为2.28/3.75亿元（前值2.26｜
｜/3.74亿元），引入23年归母净利润为5.48亿元，对应EPS为2.85/4.69/6.86元。参考可比公司2021年Wind一致预期P/E均值38倍，考虑 ｜
｜到尾气后处理快速增长的市场容量及公司业绩增速可观（2021-2023年CAGR 64%），给予一定的估值溢价，给予公司2021年40倍P/E，对｜
｜应目标价114元（前值112.91元），维持“买入”评级。                                                                     ｜
｜    风险提示：行业政策实施低于预期风险、汽车行业景气度下降的风险、公司产品认证进度低于预期风险、原材料价格波动风险。  ｜
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｜   2021-02-25   ｜艾可蓝(300816)2020年年报点评:业绩符合预期 国六尾气处理业务成长广阔                ｜    万联证券    ｜
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｜    业绩符合预期，其中四季度业绩大幅增长：2020年全年业绩基本符合预期，其中第四季度公司实现营业收入2.31 亿元，同比/环比｜
｜+49.73%/+58.26%，表现大幅增长，毛利率34.79%，相比去年四季度提升1.18pct，预计主要由于国六产品出货量占比的提升所致。2020｜
｜年公司销售仍以国五柴油机为主，并实现了国六轻柴、国六汽油机业务的批量供货，市场拓展良好，全年累计获得定点开发项目50个，｜
｜处于开发竞标中项目16个，预付货款、存货分别较上年增长24.23%和21.09%。短期来看，国内经济的持续复苏、超载治理趋严、蓝天保｜
｜卫战国三燃油车淘汰等因素支撑下中重型柴油车依然维持高景气及面临重型国六标准切换、非道路国四标准即将出台，预计公司尾气后｜
｜处理业务依然有望维持高增长。                                                                                          ｜
｜    客户拓展良好，国六执行+进口替代成长空间广阔：2020年公司在维持轻型柴油机后处理市占率稳步提升的同时，重点拓展汽油机 ｜
｜及中重型柴油机后处理领域市场，其中重型柴油机实现了龙头客户的重大突破及国六汽油机业务量实现了倍增，客户结构进一步优化。｜
｜由于重型柴油车国六标准于2021年7月开始全面执行，相对国五来看，2021年国六尾气后处理市场规模预计可高达1,000亿，行业成长空｜
｜间广阔，公司重视技术研发，在完成符合汽车国六排放标准的催化剂配方的全系开发（DOC、DPF、SCR、ASC、TWC）和电控喷射系统开 ｜
｜发的基础上，成功开发了耐硫催化剂、高性能催化剂、新型催化剂等新技术，且满足国六标准的新一代电控喷射系统完成验证并批量投｜
｜放市场，预计凭借先进的技术、优良的产品质量、较高的性价比及快速响应服务等优势公司国六产品市场占有率有望进一步提升。    ｜
｜    盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为8.26亿元、10.41亿元和13.06亿元，归母净利润分别为1.58亿 ｜
｜元、2.12亿元和2.78亿元，EPS分别为1.97元、2.66元和3.47元，对应的PE分别为37.3倍、27.6倍和21.1倍，考虑公司主业正处于国六 ｜
｜切换窗口期，将深度受益于国六执行+进口替代，维持“增持”评级。                                                         ｜
｜    风险提示：国六标准推广进度不及预期、汽车销量大幅下滑、原材料价格大幅波动。                                        ｜
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｜   2021-02-25   ｜艾可蓝(300816)2020年年报点评:全年业绩符合预期 国六业务量快速增长                  ｜    国盛证券    ｜
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｜    事件:公司发布2020年度报告，报告期内公司实现营收6.77亿元，同比+19.64%，归母净利润1.25亿元，同比+21.30%，其中Q4单季 ｜
｜度实现营收2.31亿元，同比+49.73%，环比+58.22%，归母净利润0.37亿元，同比+57.05%，环比+27.59%，公司全年业绩符合预期。公司｜
｜拟每10股派发现金红利3.16元（含税）。                                                                                  ｜
｜    毛利率小幅下滑，存货略有上升，公司全年业绩符合预期。2020年毛利率35.90%，同比下降0.15pct，我们预计是公司毛利稍低的 ｜
｜汽油机业务销量提升所致；存货1.44亿元，较上年增长21.09%，系增加原材料采购所致；在建工程0.05亿元，较上年末增长582.33%， ｜
｜系购入设备正在安装调试所致；应收账款2.32亿元，较上年增长93.85%，系收到的银行承兑汇票增加且未到期所致。随着重型柴油车国｜
｜六阶段标准在2021年7月全面实施以及未来非道路四阶段标准的出台，尾气处理系统的单车价值量有望大幅提高，公司技术升级和客户 ｜
｜开拓有助于提升公司的市占率以及行业的国产化率，三者将构成未来3-5年公司业绩成长的重要支撑因素。                         ｜
｜    公司国六技术国内领先，项目储备丰富，未来可拓展市场空间广阔。公司在完成符合汽车国六排放标准的催化剂配方的全系开发（｜
｜DOC、DPF、SCR、ASC、TWC）和电控喷射系统开发的基础上，还成功开发了耐硫催化剂、高性能催化剂、新型催化剂等新技术，柴油机 ｜
｜催化剂配方数量显著提升，在重型柴油机高效SCR催化剂技术上实现突破并获得认证公告。在船舶后处理方面，公司完成了国内首艘将 ｜
｜进口船尾气排放由TierI标准改造升级到TierIII标准，并且完成了SCR电控系统作为独立产品的型式认可试验。2020年公司新增专利21 ｜
｜项，累计取得计算机软件著作权10项，专利135项。2020年公司累计获得定点开发项目50个，处于开发竞标中项目16个，新项目开发定 ｜
｜点成功率94.4%。                                                                                                       ｜
｜    重柴客户取得突破，轻柴全系统供货增加，汽油机业务量实现倍增。公司具备尾气后处理行业全产业链集成能力，相较于国外供应｜
｜商，公司尾气后处理产品具备性价比高、服务响应快的优势。公司现有的汽车国六、非道路移动机械、船舶等领域的合作客户不仅涵盖｜
｜了全柴动力、云内动力、福田汽车等国五原有客户，还开拓了东风汽车、中国重汽、三一重工、江淮汽车、江西五十铃、五菱柳机、东｜
｜风小康等行业内知名企业，重柴项目在龙头客户实现重大突破，国六轻柴全系统供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增。随着公｜
｜司客户群体大幅增加，未来可拓展市场空间大幅提升。                                                                      ｜
｜    投资建议：我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为2.08、3.59和4.81亿元，分别同比增长65.8%、72.6%、33.9%，对应EPS为2｜
｜.60、4.49及6.01元/股，当前股价对应PE为28.2倍、16.4倍、12.2倍，维持“买入”评级。                                      ｜