新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:300791 仙乐健康—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    业绩稳定，第四季度延续高增长态势                                                                                  ｜
｜    核心业务稳定增长，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润2.40-2.60亿元，同比增长68.39%-82.42%，第四季度收入增速｜
｜在40%以上。2020年Q1-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%，各产品毛利率｜
｜提升明显。软糖、功能性饮品等新剂型在公司销售额占比逐年提升。软糖由于具备较高附加值单价一直为公司最高，粉剂单价增长迅速｜
｜，从2019年开始攀升至第二高位。随着今年软糖和功能饮品产量释放，将成为支撑公司业绩实现较高增速。                        ｜
｜    新剂型产能释放，业绩增长确定性强                                                                                  ｜
｜    短期看行业逐渐规范，公司业绩修复确定性高；长期看海外软糖、粉剂等新剂型已经成为发展趋势，国内功能性食品仍在起步阶段｜
｜，发展空间巨大。公司于2019年和2021年两次募资新建和扩建马鞍山生产基地，产能方面，软糖现有50亿粒规划产能，其中马鞍山生产｜
｜基地一期一线年产24亿粒营养软糖项目已达产;扩产项目预计其中8亿粒产能于2021年1月份投产，剩余18亿粒产能预计于2021年底投产 ｜
｜。功能饮品方面，马鞍山生产基地年产8000万袋功能饮品项目已经投产;年产3400万瓶瓶装代餐生产线项目按计划推进，于2020年第四 ｜
｜季度投产。新建产能释放将在未来较长时间内保持公司的产能和产量的竞争力，业绩确定性较高。                                ｜
｜    维持公司“增持”评级                                                                                              ｜
｜    我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.08、25.39、30.34亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2.51、3.30、4.44亿元；｜
｜对应2020-2022年EPS分别为2.09、2.75、3.70元/股，对应PE分别为42.20、32.03、23.80倍，维持公司“增持”评级。              ｜
｜    风险提示：宏观经济下行风险；疫情带来的不确定性风险；食品安全风险。                                                ｜
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｜   2021-02-09   ｜仙乐健康(300791)产品打造能力优秀 新剂型快速增长未来可期                           ｜    川财证券    ｜
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｜    增长稳健，专注于研发代工                                                                                          ｜
｜    公司是国内唯一一家以营养健康食品研发代工为主营业务的上市公司，在相关市场具有较大知名度。核心业务稳定增长，2020年Q1｜
｜-3软胶囊、片剂、粉剂、软糖、功能饮品收入分别占比45.49%、14.36%、15.46%、14.33%、8.81%，各产品毛利率提升明显。2020年前 ｜
｜三季度，公司实现营业收入和净利润分别为14.53、1.86亿元，分别同比增长24.49%、55.90%。海外业务突出，2016年收购德国Ayanda ｜
｜后，欧洲营收增长明显，2020上半年中国大陆、欧洲营收分别占比56.76%、27.47%。                                            ｜
｜    保健品行业市场空间大，发展前景可观                                                                                ｜
｜    全球营养保健品行业稳健发展，2018年市场规模为3848亿美元，2010-2018年CAGR为9.33%。中国已经成为全球第二大保健品市场，｜
｜市场占比为16%。中国保健品行业发展迅速，市场规模从2013年的993亿元增长至2019年的2227亿元，CAGR为14.41%。人口老龄化和人均｜
｜医疗保健消费支出持续增长为我国保健品行业提供发展机会。我国人均保健品消费支出仍低于欧美，市场集中度较低，2019年CR3为13.｜
｜8%，具备较大发展潜力，有利于代工企业的发展。                                                                          ｜
｜    核心技术构建公司竞争力，长期看新剂型增长可期                                                                      ｜
｜    公司以合同生产模式为主，为商业客户提供一站式服务，合作客户多为知名企业，具有较高粘度。研发投入逐年增长，公司拥有14｜
｜项自主研发的核心技术以及超4000个配方，其产品具有高附加值，产品单价持续攀升。短期看行业逐渐规范，公司业绩修复确定性高；｜
｜长期看软糖、粉剂等新剂型成为发展趋势，随着公司募投项目投产，新剂型产能释放为公司带来持续增量，业绩确定性较高。        ｜
｜    首次覆盖给予“增持”评级                                                                                          ｜
｜    我们预计公司2020-2022年营业收入分别为21.08、25.39、30.34亿元；归属于母公司股东的净利润分别为2.51、3.30、4.44亿元；｜
｜对应2020-2022年EPS分别为2.09、2.75、3.70元/股，对应PE分别为47.66、36.17、26.88倍，首次覆盖给予增持评级。              ｜
｜    风险提示：食品安全风险；原材料价格波动影响；行业竞争加剧。                                                        ｜
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｜   2021-01-27   ｜仙乐健康(300791)产能逐步投放&订单高增 Q4业绩复合预期                              ｜    东北证券    ｜
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｜    事件：公司发布 2020 年业绩预告，2020 年实现营收 20.2-20.5 亿元，同比+28%-30%；实现归母净利润 2.4-2.6 亿元，同比+68｜
｜.39%-82.42%。2020Q4 公司实现营收 5.7-6.0 亿元，同比+37.9%-45.6%，实现归母净利润 0.54-0.74 亿元，同比+132.67%-218.92%。｜
｜    点评： 2020Q4 业绩符合预期。 2019 年受“百日行动”影响，公司 2019年下半年业绩基数较低。疫情推动了海内外消费者对于 ｜
｜营养健康食品需求的提高，食品态产品订单高增带动公司营养软糖业务收入快速增长，同时新增玛氏、安利等大客户， 2020 年二季度｜
｜生产逐步恢复正常后，全年收入端保持快速增长，2020Q4 业绩符合预期。                                                     ｜
｜    国内营养软糖行业兴起，订单爆发式增长。 2017 年国内营养软糖市场开始兴起，美国营养软糖市场保持了 12 年的高速增长，目｜
｜前市场规模已达 100 亿美元，而国内仅刚刚兴起，规模仅 10 亿左右。在营养健康食品消费呈现生活化和食品化的趋势下，未来营养 ｜
｜软糖增长潜力大。去年公司营养软糖新拓多个大客户，营养软糖订单呈现爆发式增长。公司 2020 年底营养软糖产能达 23 亿粒，未来｜
｜计划新增 8 亿粒（2021 年 1 月投产） +18 亿粒营养软糖（2021 年 12 月前），投产后将打破增长瓶颈。                       ｜
｜    强大海外营销团队，产能储备充足。公司海外销售占比 40%左右，拥有本土化海外营销团队，招聘当地行业内人士，能够直接和品｜
｜牌客户对接推荐。公司发行可转债项目进行产能扩建，拟新增 26 亿粒营养软糖、2.82 亿袋功能饮品和 5960 吨粉剂产能。分别对应 ｜
｜营收 4.22、5.4、 6.6 亿元，产能储备充足。公司 2020 年 6 月底推出限制性股票激励方案，拟向 49 名董事、高管和核心技术人员｜
｜共授予 85.8 万股。制定了以 2019 年收入为基准，2020/2021/2022 年收入增速分别不低于20%/45%/70%的考核目标， 彰显公司对未 ｜
｜来三年发展的信心，绑定核心骨干利益共谋发展。                                                                          ｜
｜    盈利预测：考虑到新剂型订单增长较快和结合业绩预告情况，上调盈利预测。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 2.11、2.58、3.18 ｜
｜元，对应 PE分别为 57X、47X、38X。维持“买入”评级。                                                                   ｜
｜    风险提示：市场拓展不及预期；食品安全问题；盈利预测不及预期。                                                      ｜
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｜   2021-01-27   ｜仙乐健康(300791)功能性食品爆发增长 Q4业绩超预期                                   ｜    中信建投    ｜
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｜    事件                                                                                                              ｜
｜    公司公布2020年业绩预告，全年预计实现营收约20.2-20.5亿元（同比增长28-30%），净利润2.4-2.6亿元（同比增长68.4-82.4%）｜
｜，扣非净利2.05-2.25亿元（同比增长57.2-72.5%）；其中Q4预计营收约5.7-6亿元（同比增长37.7-45.5%），净利润5395-7395万元（ ｜
｜同比增长133%-219%），扣非净利为4370-6370万元（同比增长140-250%）。                                                    ｜
｜    简评                                                                                                              ｜
｜    功能性食品爆发式增长，Q4延续高增长。                                                                              ｜
｜    Q4收入增速在40%以上，延续Q3高增长，Q4功能性食品在产能释放下继续保持高增长。全年来看，功能性食品放量是支撑收入高增 ｜
｜长核心驱动力，预计软糖全年营收在3亿以上，同比增长150%+，需求旺盛，排单饱和，8亿颗新产线已经投产，将为21年贡献增量；功 ｜
｜能性饮品20年新增产能快速释放，预计收入在1.8亿左右，同比增长250%以上；瓶装代餐粉Q4开始试生产，目前正在开拓客户阶段，预 ｜
｜计21年将会实现放量。软胶囊、片剂和粉剂等传统剂型则保持稳步增长，预计整体增速在高个位数。                              ｜
｜    毛利率改善，费用率下降，净利率恢复至正常水平。                                                                    ｜
｜    公司20年净利润同比提升68%-82%，净利率预计同比提升在3pct以上，主要原因是毛利率提升及费用率下降：1）营养软糖和功能饮｜
｜品产能利用率提升带动毛利率提升，从而带动公司综合毛利率提升；2）疫情之下销售费用支持减少，规模效应下管理费用率有所下降 ｜
｜，预计整体费用率有所下降。公司净利率恢复至正常水平。                                                                  ｜
｜    功能性食品风口正盛，上游制造企业率先确定性受益。                                                                  ｜
｜    1、功能性食品消费在海外已经成熟，但国内仍处于成长初期，未来规模数倍于保健品，空间巨大。公司在马鞍山新工厂布局软糖 ｜
｜、粉剂、功能性饮料等偏功能性食品产能，今年产能将迎来快速释放，同时成功开发玛氏、蒙牛等新零售渠道客户，优化产品与客户结｜
｜构，打开公司第二增长曲线。新零售客户一般以品牌与渠道运作为主，不具备生产、研发能力，更多的采取外委的方式，上游代加工企｜
｜业必然最先受益。                                                                                                      ｜
｜    2、公司发行可转债积极布局新产能，软糖到2022年将扩产至50亿颗，功能饮品产能将增至8000万袋，年初3400万瓶的代餐生产线 ｜
｜将在20Q4投产，未来三年仙乐处于新产能释放周期，有效满足下游旺盛的合同生产订单需求，业绩增长确定性强。                  ｜
｜    盈利预测：预计2020-2022年公司实现收入20.28、25.3、31.1亿元，实现归母净利润2.5、3.2、4.2亿元，对应EPS 为2.1、2.7、3｜
｜.5元/股，对应PE为58X、45X、34X，考虑到公司的高成长性以及上游代加工企业受益的高确定性，参考美妆类代加工企业和医药行业CD｜