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｜回升。                                                                                                                ｜
｜    风险提示： 疫情影响时间和程度强于预期， 新品推广效果不及预期等。                                                  ｜
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｜   2021-01-26   ｜青松股份(300132)预告2020年净利润增速区间-5.1%~+8.1% 化妆品业务稳健成长            ｜    中金公司    ｜
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｜    预告2020年盈利同比增速区间为-5.1%~+8.1%                                                                           ｜
｜    青松股份发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.30-4.90亿元，同比增速区间-5.1%~+8.1%，基本符合我们预期；扣非｜
｜后净利润4.25-4.85亿元，同比增速区间-1.5%~+12.4%。预告业绩对应单Q4归母净利润同比增速区间为-38.7%~+12.2%；对应单Q4扣非后｜
｜净利润同比增速区间为-14.7%~+45.3%。化妆品业务稳健成长，化工业务部分拖累业绩表现。展望后续，我们认为2021年起化妆品行业 ｜
｜监管趋严有助于头部代工厂份额提升，重申看好公司化妆品业务品类扩充和客户拓展带来的广阔成长空间。                        ｜
｜    关注要点                                                                                                          ｜
｜    1、诺斯贝尔全年稳健成长，顺利完成业绩承诺。公司于2020年6月初完成对诺斯贝尔剩余10%少数股份收购，实现100%并表，公司 ｜
｜初步测算诺斯贝尔全年实现营收26-27亿元，同比增长19.4%-23.9%；实现净利润2.80-3.00亿元（子公司口径，非合并口径），剔除并 ｜
｜表因素影响，我们测算可比口径下同比增速为10.8%-18.8%，略慢于收入端增速，我们预计净利率下降可能与产品结构变化有关。2018-｜
｜20年，诺斯贝尔累计实现扣非净利润超过7.3亿元，顺利完成业绩承诺（7.28亿元）。尽管下游化妆品品牌2020年销售情况受疫情影响 ｜
｜，传导至上游代工环节，拖累公司化妆品业务接单表现，但公司通过持续的品类扩充、客户拓展及积极布局口罩业务等，仍实现全年业｜
｜绩的稳健增长。                                                                                                        ｜
｜    2、松节油业务周期性下行，拖累业绩表现。2020年公司松节油深加工业务产品售价同比较大幅度下滑，尽管下半年已进入回暖周 ｜
｜期，但全年来看对毛利率影响仍较大，拖累利润表现；同时，公司松节油深加工业务资产由母公司划转至全资子公司，母公司2020年起｜
｜不再申请国家级高新技术企业资质，所得税由15%改为按25%计提，部分影响松节油业务利润。公司预计松节油业务全年净利润约1.50-1｜
｜.90亿元，同比2019年的2.41亿元有所下滑。                                                                               ｜
｜    3、重申看好公司化妆品业务未来发展前景。①品类方面，2020新拓展粉底液、精华、安瓶等产品，强化彩妆、护肤等品类布局； ｜
｜②客户方面，2020年新拓展宝洁Olay等客户，且持续强化与完美日记、纽西之谜等快速成长的美妆品牌合作。此外，新版《化妆品监督｜
｜管理条例》已于2021年1月1日起正式实施，我们认为，行业监管趋严有助于推动头部代工厂市场份额的提升。                      ｜
｜    估值与建议                                                                                                        ｜
｜    因化工业务承压，下调2020-21eEPS6.5%/4.0%至0.91/1.14元，引入2022eEPS1.29元。当前股价对应2021e16.5xP/E。维持跑赢行业｜
｜评级，基于盈利预测调整下调目标价5%至26元，对应目标市值134.38亿元（化妆品和化工业务2021e净利润分别为3.79/2.08亿元，分别｜
｜给予30xP/E和10xP/E）和2021e23xP/E，39%上涨空间。                                                                      ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    行业竞争持续加剧；核心客户流失风险。                                                                              ｜
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｜   2021-01-25   ｜青松股份(300132)2020年业绩预告点评:化妆品ODM业务稳定增长 化工业务拖累业绩         ｜    国元证券    ｜
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｜    事件：                                                                                                            ｜
｜    公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.30-4.90亿元，同比增长-5.11%~+8.13%；扣非后归母净利润预计为4.25-4.8｜
｜5亿元，同比增长-1.49%~+12.42%。                                                                                       ｜
｜    点评：                                                                                                            ｜
｜    化妆品业务稳定增长增厚公司利润，松节油深加工业务受价格波动影响盈利下滑                                            ｜
｜    分业务看，公司100%控股的化妆品ODM龙头诺斯贝尔预计实现营业收入26-27亿元，同比增长19.35%~23.94%；预计实现净利润2.80-｜
｜3.00亿元，同比增长10.84%~18.76%，逆市实现中高速增长，主要由于1）公司积极进行新品研发与客户拓展，Q1疫情后迅速调整，下半｜
｜年双十一旺季订单相对乐观；2）疫情期间公司新增口罩生产业务，贡献收入与利润增量。公司松节油深加工业务具有一定的周期性，2｜
｜020年全年产品销售均价较上年同期有较大幅度下跌，产品毛利率整体有所下降，盈利能力有所下滑。                             ｜
｜    诺斯贝尔积极拓展新锐、国际品牌客户，化妆品新规下规范、成熟的生产平台有望受益                                      ｜
｜    诺斯贝尔深挖品类空间，一方面巩固面膜市场，加大科技研发，积极布局并捕捉了2020年睡眠面膜、冻干面膜的红利期，其为纽西｜
｜之谜代工的温泉水咋弹面膜月销超100万份；另一方面积极拓展向护肤、个护、彩妆类产品拓展，陆续承接水乳霜、卸妆巾、卸妆液、 ｜
｜素颜霜、发膜等新品类产品订单。品牌客户方面，公司在稳定合作屈臣氏、自然堂、植物医生等传统客户的同时，积极拓展完美日记、｜
｜纽西之谜、花西子、zeesea、三谷等新锐品牌客户，同时成功拓展OLAY、丝芙兰等国际品牌客户，进一步夯实市场地位。2021年起化妆｜
｜品新规执行，对化妆品注册、生产环节的质量安全管理与功效测评的要求更加严格，有望利好规范性高的头部代工厂。              ｜
｜    投资建议与盈利预测                                                                                                ｜
｜    公司是国内化妆品ODM及松节油深加工双龙头企业，2020年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股权的收购，实现100%控股。未来在电商环 ｜
｜境下，预计新锐化妆品品牌对代工厂的需求强劲，同时公司积极拓展国际品牌的代工业务，成长具有较强确定性。预计公司2020-2022 ｜
｜年EPS为0.91/1.10/1.28元/股，对应PE21x/17x/15x，维持“买入”评级。                                                     ｜
｜    风险提示                                                                                                          ｜
｜    松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险。                                                  ｜
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【1.融资融券】
暂无数据

【2.资金流向】
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｜  日期    ｜             主力净流入           ｜            超大单净流入          ｜             大单净流入           ｜
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｜          ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜      净额(元)      ｜  净占比(%) ｜
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｜2021-03-25｜          983.9308万｜        6.12｜                   0｜         0.0｜          983.9308万｜        6.12｜
｜2021-03-24｜             75.18万｜        0.62｜                   0｜         0.0｜             75.18万｜        0.62｜
｜2021-03-23｜         -601.4268万｜       -3.46｜                   0｜         0.0｜         -601.4268万｜       -3.46｜
｜2021-03-22｜         -385.1208万｜       -3.95｜                   0｜         0.0｜         -385.1208万｜       -3.95｜
｜2021-03-19｜         -146.4905万｜       -0.99｜                   0｜         0.0｜         -146.4905万｜       -0.99｜
｜2021-03-18｜           132.126万｜        0.95｜                   0｜         0.0｜           132.126万｜        0.95｜
｜2021-03-17｜          135.7184万｜        1.90｜                   0｜         0.0｜          135.7184万｜        1.90｜
｜2021-03-16｜         -420.7864万｜       -2.75｜                   0｜         0.0｜         -420.7864万｜       -2.75｜
｜2021-03-15｜          300.8699万｜        1.80｜                   0｜         0.0｜          300.8699万｜        1.80｜
｜2021-03-12｜          117.3495万｜        0.96｜                   0｜         0.0｜          117.3495万｜        0.96｜
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【3.涨跌幅异动】
【交易日期】2020-11-16 日收盘价格涨幅达到15%, 成交量:3005万股 成交金额:7.4242亿元
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｜                                                  买入金额排名前5名营业部                                             ｜
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｜                                     营业部名称                               ｜   买入金额(元)   ｜   卖出金额(元)   ｜
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