重大消息：新闻财经在线播报：每日股票行情在线分析与讨论:300858 科拓生物—股票行情主力资金的最新股票行情

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｜   2021-05-31   ｜科拓生物(300858)独家赞助中国肠道大会 研发驱动超预期增长望持续                     ｜    天风证券    ｜
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｜    事件：2021 年5 月28-30 日，由北京热心肠生物技术研究院、中国生物物理学会肠道菌群分会等单位主办的2021 中国肠道大会将｜
｜在南京举办。该大会由科拓生物独家主赞助，预计参会人数4000-5000 人，是中国乃至世界最大的以肠道为主题的学术盛会。本次会议｜
｜邀请到科拓生物首席科学家张和平教授和菌种工厂总经理包维臣进行益生菌主题演讲。同时，会议同期将举办科拓生物研发成果发布会｜
｜，届时，将有长征五号B 运载火箭搭载菌株研究成果发布暨益生菌3 项临床研究项目启动。                                      ｜
｜    研发壁垒高筑，顶尖研究团队及菌种资源引领国产替代大潮。公司拥有国内顶尖的研发团队配置及丰富的菌种资源积累，公司的明｜
｜星菌株干酪乳杆菌LC-Zhang 等临床研究成果丰富，功效得到广泛认可。公司研发团队由首席科学家张和平博士带领，张和平教授深耕 ｜
｜益生菌领域，科研成果颇丰，为国家杰出青年科学基金获得者、"长江学者"特聘教授。同时，公司建成亚洲最大的菌种资源库，保藏乳｜
｜酸菌和双歧杆菌2 万余株，发表相关学术论文300 余篇，申请发明专利100 余项，并针对明星菌株开展30 余项临床试验。干酪乳杆菌L｜
｜C-Zhang、乳双歧杆菌V9、植物乳杆菌P-8 等明星菌株在肠道健康、降低血糖、高血压等方面研究结果颇丰，其中干酪乳杆菌LC-Zhang ｜
｜为我国第一株完成全基因组测序的乳酸菌。研发费用方面，公司研发投入充足，2020 年研发支出达1757.33 万元，同比上涨19.12%， ｜
｜同时研发费用率维持在5%左右的合理水平。                                                                                ｜
｜    一季度业绩增长超预期，业务加速拓展支撑公司长期发展势头。21Q1 公司实现营业收入0.81 亿元，同比增长35.97%；归母净利润｜
｜0.22 亿元，同比增长43.07%，整体业绩实现超预期增长。分业务来看，2020 年复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂｜
｜三大板块业务收入占比79.87%/9.62%/10.45%，分别同比增长7.67%/63.98%/13.62%。公司复配食品添加剂业务在植物蛋白产品中的添加｜
｜应用增速明显，2020 年与达利集团在发酵豆乳项目上达成合作，客户基础愈发扎实；食用益生菌制品业务在行业国产替代趋势和公司 ｜
｜研发壁垒高筑背景下保持强势发展劲头，下游客户拓展顺利；动植物微生态制剂业务同比增速明显，新冠疫情对业务影响已基本消除。｜
｜2021 年，公司计划在内蒙古和林格尔新区新建生产基地与研发中心，为销售规模扩张、业绩稳定释放奠定基础；此外，公司2021 年公｜
｜布股权激励计划，设定未来三年归母净利润实现每年25%增长目标，绑定核心管理层和技术骨干的利益，为公司长期稳定发展提供保障 ｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    盈利预测：预测公司2021-2022 年营收4.52/5.81/7.36 亿元，同比增长33.17%/ 28.57%/26.81% ； 净利润1.30/1.65/2.08 亿元 ｜
｜， 同比增长34.56%/27.20%/25.77%，EPS 为1.57/2.00/2.52 元/股，维持"买入"评级。                                         ｜
｜    风险提示：市场竞争激烈风险、渠道拓展不及预期、产品创新不及预期                                                    ｜
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｜   2021-05-18   ｜科拓生物(300858)看好益生菌赛道 公司核心竞争力凸显                                 ｜    长城证券    ｜
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｜    核心观点                                                                                                          ｜
｜    事件：2021 年5 月12 日开始，2021 中国国际健康营养博览会（NHNE）举办。此次NHNE 博览会上公司集中展示了针对明星菌株开｜
｜展的50 余项人群试验及临床试验，范围不仅仅覆盖肠道健康、代谢健康、免疫健康等常规领域，还在口腔健康、女性健康等热门关注 ｜
｜领域有所涉及。                                                                                                        ｜
｜    2021 年一季度公司实现营收0.81 亿元，同比增长35.97%，归母净利润为0.22 亿元，同比增长43.07%。1）未来食用益生菌将作为｜
｜公司业绩的主要增长点，引入明星代言人、线上依托电商平台及营销拓展品牌力，线下美容院和专科医院为开发重点。2）复配添加剂 ｜
｜拓展业务渠道：2020 年复配添加剂技术向植物蛋白产品领域延伸，与达利集团在发酵豆乳项目的合作，突破了以乳业为主的客户群。3｜
｜）股票激励核心团队，推动公司稳定发展持久活力。4）研发及先发优势：公司建设亚洲最大的乳酸菌菌种资源库，包含2 万余株菌株 ｜
｜，其中已产业化的益生菌68 株。                                                                                         ｜
｜    盈利预测与投资建议：食用益生菌业务持续高增长，公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平，股权激励有利于公司长期｜
｜发展，维持“增持”评级。我们预计21-23 年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03 亿元，净利润分别为1.21、1.50、1.85 亿元，EP｜
｜S 分别为1.45、1.82、2.24 元/股，对应PE 为42、33、27X。                                                                ｜
｜    根据公司复配、益生菌两部分业务，我们选取日辰股份、爱普股份、蔚蓝生物三家可比公司进行估值分析，对应2021 年PE 平均值｜
｜为43 倍。                                                                                                             ｜
｜    估值方面：益生菌赛道的景气度，公司受益于整体健康消费意识及需求的提升。1.研发及先发优势：公司在益生菌行业具备研发优｜
｜势及先发优势，核心菌种干酪乳杆菌Zhang，2002 年分离自锡林郭勒大草原自然发酵酸马奶，是我国第一株完成全基因组测序的乳酸菌｜
｜。明星菌株还有乳双歧杆菌V9、植物乳杆菌P-8、以及来自母乳的乳双歧杆菌Probio-M8 和鼠李糖乳杆菌Probio-M9 等。公司具备亚洲 ｜
｜最大的菌种资源库，保藏乳酸菌和双歧杆菌2 万余株，属国内益生菌行业领军者。2. 技术研发夯实带来的拓展能力：公司围绕明星菌 ｜
｜株申请专利100 余项，发表学术论文300 余篇，并从2016 年开始在国内十余家三甲医院开展了50 余项临床试验及人群试验，涉及肠道｜
｜、免疫、代谢等多个健康领域的研究。这部分技术及试验研发对未来增量进行了良好补充，提升业绩确定性。3. 业务增长验证补充：2｜
｜020 年公司食用益生菌制品同比增长63.98%，食用益生菌业务占比由19年的6.46%提升至20 年的9.62%，动植物微生态制剂业务由19 年｜
｜的10.12%稳步至10.45%。21 年Q1 食用益生菌业务也延续高增长，将作为未来公司的业绩发力点。4. 股权激励保障持久活力：股票激 ｜
｜励核心团队，保障长期发展的持久活力，使得内生成长动力足。同时公司股权激励包含技术核心骨干，在技术壁垒较高的行业，有助于｜
｜提升在行业中的核心竞争力。基于以上，给予21 年高于可比公司的平均估值，给予公司50-55 倍PE 估值区间，对应目标价区间为73-8｜
｜0 元。                                                                                                                ｜
｜    风险提示：疫情带来的不确定性因素，产品渠道及拓展不及预期，新趋势推广及市场反馈不及预期，食品安全事件。            ｜
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｜   2021-05-10   ｜科拓生物(300858)2020年年报及2021年一季报点评:食用益生菌业务持续高增 先发及科研优势｜    长城证券    ｜
｜                ｜铸造核心壁垒                                                                      ｜                ｜
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｜    业务结构逐步优化，食用益生菌业务实现高增。2020 年公司复配食品添加剂、食用益生菌制品和动植物微生态制剂三大板块业务 ｜
｜收入分别同比增长7.67%、63.98%和13.62%，食用益生菌业务增长靓丽。目前公司复配添加剂业务占比79.87%，食用益生菌业务由19 年｜
｜的6.46%提升至9.62%，动植物微生态制剂业务由19 年的10.12%稳步至10.45%，业务结构逐步优化，食用益生菌作为业绩增长点持续发 ｜
｜力。                                                                                                                  ｜
｜    加大研发投入力度，短期毛利率波动。1）20 年公司毛利率为48.85%，同比下滑2.79PCT，主因营业成本上升以及准则调整，运输 ｜
｜费用调整至营业成本中。销售费用率以及管理费用率基本保持稳定，研发费用率由4.79%提升至5.18%，加大研发投入力度，蓄能长期发｜
｜展。2）从销售费用来看，20 年销售费用1806.92 万元，同比增长9.88%。其中公司广告宣传费1042.45 万元，同比增长52.03%，占销 ｜
｜售费用的比例为57.69%，有利于提高产品知名度和影响力加大广告投入和品牌宣传，其中品牌设计宣传费227.30 万元，传统媒体广告 ｜
｜费用477.36 万元，线上广告费用117.97 万元等。                                                                          ｜
｜    一季度增速向好，食用益生菌业务高增长，加大销售力度。1）21 年Q1公司销售毛利率由46.77%提升至48.85%，净利率提升1.33PC｜
｜T至48.85%。21 年Q1 营收利润同比快速增长，环比向好。2）公司加大了广告投入力度，销售费用率由同期的4.63%提升至5.98%。管理｜
｜费用率提升，主要系人员增加、薪酬调整及确认股权激励费用等所致。3）整体来看，复配食品添加剂业务稳定增长于乳制品业务中， ｜
｜明显增长于植物蛋白饮料应用中，食用益生菌制品业务持续高增，成为发展动力引擎。动植物微生态制剂业务正逐步消除疫情对其的影｜
｜响。                                                                                                                  ｜
｜    益生菌行业具备技术壁垒，我们看好公司具备的先发优势、技术优势及工艺水平。1）菌种优势及先发优势：公司建设了亚洲最大 ｜
｜的乳酸菌菌种资源库，拥有与益生菌相关的发明专利56 项，包含20,000 余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已产业化的益生菌68 株 ｜
｜。2）科研及技术：公司拥有一支专业的复合型研发团队，现有全职及兼职研发人员共45 人，硕士、博士及以上学历人员32 人（70%以｜
｜上为食品及相关专业）。3）先进的技术水平：公司食用益生菌制品生产基地融合了国际领先的设备和公司多年积累的益生菌发酵技术 ｜
｜，依据原料药生产线的设计理念，并结合国际先进技术，通过独特的设计，将国内首创的共价交联包埋核心技术和气调技术更好地结合｜
｜并应用到生产过程中，保证产品稳定性。                                                                                  ｜
｜    看中长期发展，复配拓宽业务渠道，食用益生菌业务作为未来主要增长点。1）复配添加剂：2020 年复配添加剂技术研发积极向植｜
｜物蛋白产品领域延伸，成功达成与达利集团在发酵豆乳项目的合作，突破了以乳业为主的客户群，拓宽了业务渠道。2）食用益生菌： ｜
｜未来公司业绩的主要增长点，2020 年新建设的食用益生菌制品金华生产基地正式投产，增强了技术优势。2020 年依托专业经销商继续｜
｜深度开发天猫、京东、小红书、微信小店等线上业务，线下业务以专业经销商、美容院和专科医院为开发重点，发展了一批市场开发能｜
｜力强，辐射范围大的终端产品经销商队伍。3）股票激励核心团队，推动公司稳定发展持久活力：激励有助于将公司发展与管理人员进 ｜
｜行利益绑定，有望激发管理人员内生动力。同时加大技术骨干绑定，有利于延续研发优势，保障公司在万级菌种库以及研究先发性上的｜
｜持久活力。                                                                                                            ｜
｜    盈利预测与投资建议：食用益生菌业务持续高增长，公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平，股权激励有利于公司长期｜
｜发展，维持“增持”评级。我们预计21-23 年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03 亿元，净利润分别为1.21、1.53、1.89 亿元，EP｜