每日股票行情在线分析与讨论:300776 帝尔激光—股票行情主力资金的最新股票行情

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｜   2021-04-27   ｜帝尔激光(300776)2020年年报点评:营收高增长 静待PERC激光龙头新技术方向布局落地      ｜    东吴证券    ｜
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｜    投资要点                                                                                                          ｜
｜    下游需求回暖，公司业绩实现较快增长                                                                                ｜
｜    2020年公司营业收入达10.72亿元，同比+53.19%，归母净利润达3.73亿元，同比+22.28%。公司营收及利润实现快速增长主要系：1｜
｜）光伏行业景气度上行，公司作为光伏激光设备国产龙头，充分受益于下游需求回暖。2）公司技术积累深厚，几项核心技术（PERC激 ｜
｜光消融技术、PERC掺杂SE技术、MWT技术、激光修复LID/R技术、全自动高速激光划片/裂片机）均处于行业领先水平，带动公司营业收 ｜
｜入实现快速增长。                                                                                                      ｜
｜    公司主动回调毛利率，经营性净现金流情况得到改善                                                                    ｜
｜    2020年公司销售毛利率为46.54%，同比-9.32pct；销售净利率为34.80%，同比-8.8pct。毛利率大幅下降，主要系：1）公司适当调｜
｜低产品价格使得产品更有竞争力。2）公司营业成本大幅上升，2020年公司光伏业务营业成本同比+86.11%。                        ｜
｜    2020年公司期间费用率为7.74%，同比-0.19pct，其中销售、管理（含研发）、财务、研发费用率分别为3.19%/7.69%/-3.14%/5.26｜
｜%、分别同比-0.37pct/-0.28pct/+0.46pct/+0.52pct，销售费用率下降主要系新会计准则下销售费用移至营业成本科目所致，研发费用｜
｜率上升主要系研发支出与研发人员薪酬增加所致。                                                                          ｜
｜    2020年公司经营性净现金流为1.42亿元，同比+41.65%。经营性净现金流大幅增加主要系：1）公司营运能力显著提升，存货周转天｜
｜数445天，大幅减少71天，应收账款周转天数66天，减少5天。2）政府补助增加，2020年公司收到政府补助共计2045万元，同比+170.15｜
｜%。                                                                                                                   ｜
｜    210大硅片渗透率提高+PERC激光龙头地位稳固，未来观察HJT和TOPCon等新技术进展                                         ｜
｜    从公司角度来看，公司在PERC时代龙头地位稳固，但我们认为，由于未来电池片环节是HJT时代，而HJT技术路线中对激光设备的需｜
｜求量整体是下降的，仅在组件环节需要激光划片（全自动高速激光划片/裂片机）设备，故单GW价值量理论上是下降的。故需要持续观 ｜
｜察单GW价值量较高的激光转印（有望替代丝网印刷）、激光修复设备(LID/R)的进展，若能技术突破和得到客户的认可，才能保持单GW ｜
｜设备价值量不下滑。                                                                                                    ｜
｜    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年的净利润分别为4.35（原值3.45，上调39%）/4.92亿/5.07亿，对应当前股价PE29｜
｜/26/25倍，维持“增持”评级。                                                                                          ｜
｜    风险提示：市场需求变动风险，光伏行业景气度不及预期。                                                              ｜
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｜   2021-04-24   ｜帝尔激光(300776)2020年年报点评:年报业绩符合预期 经营管理显著优化                  ｜    安信证券    ｜
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｜    业绩增长符合预期，龙头率先受益下游扩产。受益于下游电池片高景气扩产，公司市占率高位稳定，业绩实现稳定增长。分产品来｜
｜看，公司光伏激光设备实现收入10.29 亿元，同比增长50.91%；配件、维修及技术服务实现收入0.44 亿元，同比增长167.74%。随着今｜
｜年光伏电池片下游扩产景气依旧，公司收入业绩有望保持稳定增长，公司2020 年11 月通过激励议案，设立考核目标2020-2022 年收入｜
｜分别同比增长35%、30%、31%，彰显公司发展信心。                                                                         ｜
｜    期间费用率优化显著，经营性现金流持续改善。公司2020 年毛利率、净利率分别为46.54%、34.80%，环比分别下滑1.81、1.30pct｜
｜，据公告主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有｜
｜望回升。                                                                                                              ｜
｜    公司2020 年期间费用率7.74%，同比下滑2.61pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19%、2.44%、5.26%、-3.14%，分｜
｜别同比变动-1.80、-0.53、0.13、-0.40pct，除了研发费用率均实现下降，体现公司经营管理持续优化。公司经营性现金流1.42 亿元 ｜
｜，环比大幅提升0.94 亿元。                                                                                             ｜
｜    拟发转债建设激光转印、显示激光技术，打造成长新动力。2021 年3 月5日，公司发布可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募｜
｜集资金不超过8.4亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资 ｜
｜金，分别拟投入3.31、2.60、2.49亿元，预计建设期均为3 年，于2021 年开始投入，预计于2023 年投入完成。目前公司PTP 转印技术｜
｜产业化推进情况良好，能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池｜
｜片生产，预计在PERC、TOPCon、HJT 等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT 技术中应用前景广阔。                      ｜
｜    投资建议：我们预测2021-2023 年公司净利润分别为为4.76、6.27、7.72 亿元，对应EPS 分别为4.50、5.93、7.29 元。维持买入｜
｜-A 评级。                                                                                                             ｜
｜    风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。                                                        ｜
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｜   2021-04-23   ｜帝尔激光(300776)2020年年报点评:营收高速增长 激光技术布局持续深化 期待新产品放量   ｜    华创证券    ｜
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｜    评论：                                                                                                            ｜
｜    Q4营收快速增长，未来大尺寸产品放量有望带动盈利能力逐步企稳。                                                      ｜
｜    2020年公司实现营业收入10.72亿元/yoy+53.19%，Q4验收节奏有所加快，单季度营收3.60亿元，同比大幅增长98.35%。报告期内，｜
｜公司共销售光伏激光设备545台，同比增长78.10%，单价相比去年有所下降，我们认为主要系产业链降本压力向设备端传导，公司主动 ｜
｜让利、适当调整小尺寸成熟产品价格所致。受此影响，公司综合毛利率同比下降9.3pct至46.54%。                                ｜
｜    2020年，公司期间费用率7.74%，同比下降2.61pct，其中，销售、管理、财务费用率均有所下降。公司继续加大研发投入，布局TO｜
｜PCon、HJT高效电池激光技术、转印印刷设备、OLED激光等技术，研发费用同比增长57%至5635万元，研发费用率同比小幅提升0.13pct ｜
｜至5.26%。                                                                                                             ｜
｜    报告期内，公司实现归母净利润3.73亿元/yoy+22.28%，归母净利率34.8%/-8.80pct，净利率下降主要系毛利率下滑及信用减值损 ｜
｜失增加所致。考虑到设备交付周期和下游电池产能投放节奏，我们预计公司大尺寸产品有望自2021Q2开始陆续交付验收，带动盈利能力｜
｜逐步企稳。                                                                                                            ｜
｜    在手订单充足，合同负债较年初下降预计主要受订单执行节奏影响。                                                      ｜
｜    受尺寸迭代驱动，2020年电池片行业扩产规模同比大幅增长，预计2020年公司新签订单较2019年继续增长。截至2020年末，公司合｜
｜同负债5.64亿元，显示在手订单充足，但较年初6.35亿元有所下降，我们预计主要受在手订单执行节奏影响：公司主要采用3331收款政｜
｜策，受2020年初疫情影响，大尺寸产能扩张趋势自2020下半年开始逐步加深，设备招标需求呈现前低后高的特点，考虑到一定的产品生｜
｜产周期，预计2020年末部分在执行订单进入发货状态，预收款比例提升，进而体现为合同负债有所下降。大尺寸迭代方兴未艾，2021年｜
｜电池片环节仍有望保持高速扩产，公司作为光伏激光设备龙头料将深度受益。                                                  ｜
｜    拟发行可转债深化激光技术布局，期待新产品放量开启二次成长                                                          ｜
｜    公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过8.4亿元，用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型 ｜
｜显示行业激光技术及设备应用研发项目及补充流动资金。研发项目中PTP技术可实现25um以下线宽，单位硅片耗量降低幅度达到20%以上｜
｜，在多种技术路线中均具备应用潜力。公司立足激光技术夯实研发储备、丰富产品矩阵，应用于PERC、TOPCon及HJT的多种新型激光技 ｜
｜术正在与客户推进研发论证或已取得量产订单，若提效降本潜力获量产验证，需求空间将进一步打开，我们预计未来公司光伏激光设备｜
｜产品单GW价值量有望继续提升。                                                                                          ｜
｜    盈利预测、估值及投资评级：我们预计2021~2023年公司实现归母净利润4.47、5.86、8.06亿元，EPS4.22、5.54和7.61元，对应PE｜
｜27、21和15倍，考虑到公司作为光伏激光设备绝对领导者，研发领先优势明显，有望持续受益下游技术升级及迭代带动的扩产趋势，未｜
｜来三年业绩有望保持较快增长，给予2022年30倍PE，一年期目标市值176亿元，目标价166元，维持“推荐”评级。                  ｜
｜    风险提示：光伏装机规模不及预期，TOPCon、HJT产业化进展不及预期，新产品推广不及预期。                               ｜
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｜   2021-04-23   ｜帝尔激光(300776):2020年年度净利润3.73亿元 同比增长22.28%                          ｜    全景数据    ｜
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