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｜   2021-04-07   ｜中颖电子(300327)MCU领先企业 锂电IC及OLED芯片绘制第二增长曲线                      ｜    国信证券    ｜
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｜    国内MCU 领先企业，专注工业级定制化产品                                                                            ｜
｜    中颖电子创立于1994 年，专注于MCU（微控制器）领域的芯片设计，公司以家电领域定制型MCU 打开市场，逐步拓展至各类工业场｜
｜景及消费场景。过去5 年利润复合增速达33%，平均净利率约20%，是不可多得的稳健增长优质企业。                              ｜
｜    物联网时代MCU 需求高增，国产替代空间广阔                                                                          ｜
｜    物联网应用广泛普及，各类智能终端对MCU 需求大幅增长，以汽车电子、工业控制及医疗为代表的下游应用对MCU 的产量和性能均｜
｜提出了更高要求。而目前MCU 主要由海外厂商主导，瑞萨和NXP 合计占据全球60%左右市场份额，尤其在32 位以上高端产品领域，核心｜
｜生产技术掌握在日本、欧洲、美国等国家，国产替代空间巨大。当前以中颖电子为代表的国产MCU 厂商从中低端的8 位产品开始在细分｜
｜领域内不断提高市占率，同时提前布局32 位MCU产品市场，加快追赶步伐。                                                    ｜
｜    目前中颖电子在8 位MCU 市场上已较为领先，能够贴合客户消费、生产场景，提供高品质的定制化MCU 产品，32 位高端产品亦在 ｜
｜不断突破。                                                                                                            ｜
｜    锂电IC 和OLED 驱动芯片成为新驱动力                                                                                ｜
｜    公司在2007 和2011 年分别开始研发和储备锂电IC 和OLED 驱动芯片，目前均已有成熟产品批量使用。锂电IC 领域公司专注于计 ｜
｜量和保护IC 模块，OLED领域公司能够提供成熟的AMOLED 产品，均代表了国产的领先水平，有望享受相应领域的国产替代机会，成为公｜
｜司的新增长驱动力。? 风险提示                                                                                          ｜
｜    1、上游产能供应不足；2、行业竞争加剧；3、客户拓展不达预期                                                         ｜
｜    看好国产替代浪潮下公司发展机遇，维持“买入”评级我们看好中颖电子的增长空间，认为公司2021-2023 年归母净利润为3.04  ｜
｜亿元/3.90 亿元/5.00 亿元，同比增速为45.0%/28.3%/28.2%，我们认为公司股票合理价值为54.50-59.95 元/股，相对于公司目前股价｜
｜有26%-39%的溢价空间，维持“买入”评级。                                                                               ｜
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｜   2021-04-06   ｜中颖电子(300327)2020年年报点评:产业链高景气度 从家电走向手机                      ｜    中信建投    ｜
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｜    简评                                                                                                              ｜
｜    单季度看，Q4营收2.70亿元，同比+14.24%、环比-5.75%，Q4归母净利润5898万元，同比-0.43%、环比+4.44%。2020年全年综合毛 ｜
｜利率下降1.76pct，销售和管理费用率同比分别下降1.03pct、0.84pct，研发费用率同比上升0.83pct达到17.07%，净利率同比下降1.97｜
｜pct。经营性活动产生的现金流量净额同比-1.75%，净现比为107.81%。                                                        ｜
｜    上游产能紧张叠加下游需求旺盛，高景气度持续时间可能超预期。18年中美贸易摩擦以来，下游厂商使用国产MCU的意愿度上升， ｜
｜国产替代加速。疫情导致远程办公、远程教育兴起，同时5G应用、智能汽车等应用需求增长，晶圆消耗量增长，而近几年来晶圆厂的扩｜
｜产速度较慢，供需关系失衡，其中以8寸晶圆最为严重，晶圆代工厂陆续涨价。MCU主流芯片制程为8寸晶圆，受上游供应链产能紧张及 ｜
｜涨价影响，MCU厂商纷纷上调价格，公司也在2021年起调整产品售价，基本进入以产定销的状态。我们认为这一轮景气周期主要由下游 ｜
｜需求驱动导致，持续时间可能超预期。中颖作为国内最大的MCU设计厂商，相比于小Fabless厂商议价能力和代工产能获取能力更强，在｜
｜这轮产能紧缺周期中有望进一步提升市占水平。                                                                            ｜
｜    从家电走向手机，市场规模扩大、想象空间提升。家电主控芯片占公司营收50%左右，公司在小家电领域市占率较高，在白电领域 ｜
｜拥抱变频趋势份额持续提升，2020年公司订单暴增，随着紧张产能的改善将逐步实现收入；锂电池管理芯片进入手机前装市场，公司已｜
｜经提早积极增加产能布局，在品牌客户端已经开始实现销售，可望快速上量；公司AMOLED显示驱动芯片已通过市场验证，在手机市场形｜
｜成销售，今年代工产能得到有力扩充，预期随着下游厂商的制程良率提升，2021年销售有望大幅放量。                            ｜
｜    盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.78、3.66、4.76亿元，维持“买入”评级。                             ｜
｜    风险提示：代工产能受限、行业竞争加剧、OLED和手机前装市场拓展不及预期                                              ｜
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｜   2021-04-02   ｜中颖电子(300327)下游需求高景气 顺周期业绩逐步释放                                 ｜    天风证券    ｜
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｜    事件：公司发布2021年第一季度业绩预告修正公告，2021年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润盈利6,432万元—6,832万元｜
｜，同比提升53.0%-62.5%；扣除非经常性损益后的净利润盈利5,548万元—5,948万元，同比提升53.5%-64.6%。                      ｜
｜    受益于下游客户订单需求旺盛，公司第一季度销售收入同比快速增长，其中锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片是增速较快的业｜
｜务；此外公司产品结构持续优化，叠加售价变动，使得公司综合毛利率同比提升，带动公司盈利增长。我们看好国内积极推动芯片国产｜
｜化的背景下，公司持续发挥本土化优势，推动业务持续增长。                                                                ｜
｜    公司持续加大研发投入，新产品新工艺启动新一轮增长。公司2020年支出研发费用1.73亿元，同比增长了27.56%；公司新产品朝向｜
｜高端化、复杂化趋向，更多的新产品采用32位元内核，制程方面部份产品采用12寸晶圆制程：1）家电控制芯片32位ARM内核产品已经完｜
｜成开发，已经有客户进行项目开发设计，55nm的高阶制程产业预计在2022年下半年研发完成；2）电机控制32位ARM内核产品稳步推进，｜
｜变频空/冰/洗分别实现小批量产/量产/配合客户研发。其他新产品包含应用于电动自行车升级换代和外销电动摩托车的控制器、WiFi等｜
｜新产品，预计于2021年推出。                                                                                            ｜
｜    供需缺口空间大，产能保障成为核心竞争力。目前整体行业的产业链，普遍处于供给不足的情况，叠加需求持续旺盛，公司预期供｜
｜应链供给紧张仍会延续，但是伴随著更多供应商将逐步扩大产能，整体供应链产能吃紧的情况有望逐步缓解。公司为保障长期产能的供｜
｜给，与晶圆厂拥有长期紧密的合作，部分自购测试机委托代工，此外产品逐步采用12寸晶圆制程也能减缓8寸紧缺的问题。           ｜
｜    锂电池管理芯片与AMOLED显示驱动芯片业绩释放未来可期。公司在锂电池管理芯片保持国内厂商的领先地位，产品持续迭代，此外｜
｜公司提早积极增加产能布局，有望在品牌手机及穿戴应用市场快速上量。公司AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，随着主｜
｜流穿戴应用市场转向AMOLED，带动该领域需求持续增加，叠加公司提前取得一定的产能保障，销售有望迎来快速增长期。            ｜
｜    盈利预测与投资建议：基于下游需求持续及上游供应商紧密合作保持产能，公司新产品新应用稳步拓展，我们上调盈利预测，将20｜
｜21-2022年净利润预测由3.01/3.71亿元调整为3.07/4.00亿元，并新增2023年净利润预测为5.17亿，维持公司“买入”评级。         ｜
｜    风险提示：竞争环境恶化；新应用及新产品拓展不及预期；供应商扩产不及预期。                                          ｜
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｜   2021-04-01   ｜中颖电子(300327)20年年报及21Q1业绩预告点评:一季度大幅增长 锂电IC及AMOLED增长亮眼  ｜    国信证券    ｜
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｜    公司发布20 年年报及21Q1 业绩预告，20 年营收10.12 亿元，同比+21.35%；归母净利润2.09 亿元，同比+10.6%；每股股利0.75 ｜
｜元，符合预期；21Q1 预计归母净利润0.64-0.68 亿元，同比+53%~62.5%，扣非净利润0.55~0.59 亿元，同比+53.5%~64.6%，大幅增长 ｜
｜，略超预期。                                                                                                          ｜
｜    20 年疫情影响下稳健增长，21 年开始加速                                                                            ｜
｜    20 年上半年受疫情影响，公司的生活电器及厨房家电、电机控制、电脑周边及物联网的终端市场逆势表现良好，其他产品需求则 ｜
｜相对疲弱，由于疫情带来的不确定性。下半年，归功于国内的疫情迅速控制得当，公司主要产品线的需求出现回暖，受芯片供应影响，｜
｜公司产品出现供不应求的情况，全年收入增长稳健。                                                                        ｜
｜    21 年一季度公司销售收入同比快速增长,综合毛利率同比提升,带动公司盈利增长，客户订单需求旺盛，在晶圆产能供给有限情况 ｜
｜下，依然实现大幅增长。                                                                                                ｜
｜    AMOLED 显示驱动芯片高速增长，锂电IC 成为新驱动力                                                                  ｜
｜    公司是国产家电MCU 领军企业，2020 年重点开拓白色家电市场，在贸易摩擦大背景下，国产替代加速，20 年公司AMOLED 显示驱 ｜
｜动芯片销售增长超过2 倍，锂电池管理芯片销售增长超过50%，成为公司增长的主要驱动力。                                     ｜
｜    一季度公司锂电池管理芯片及AMOLED 显示驱动芯片维持较快增长。受公司产品结构优化及售价变动影响，公司毛利率同比提升。 ｜
｜    公司持续加大产品研发，在手机及笔电应用领域积极切入一线品牌市场，开拓动力电池应用，并长期不间断的投入汽车电子控制芯｜
｜片研发，进一步完善MCU+蓝牙+WiFi 技术产品线，布局智能家居为代表的IIOT 市场，储备增长动能。                             ｜
｜    看好公司MCU 及锂电IC 的产品力及布局，维持“买入”评级                                                             ｜
｜    看好公司的产品力及布局，维持盈利预测，预计公司2021~2022 年归母净利润为2.97/3.89 亿元，对应PE 37、29 倍，维持“买入｜
｜”评级。                                                                                                              ｜