最新黄金分割股票行情:凯利泰300326—股票行情主力

｜    考虑到新冠疫情对公司主营业务造成的影响，我们下调2020年每股盈利预测10.0%至0.41元，2021年基本维持盈利预测不变，当前 ｜
｜股价对应2020/2021年P/E分别为47X/34X，下调目标价25.3%至22.4元，上涨空间为14.9%，对应2020/2021年P/E分别为55X/39X。维持跑｜
｜赢行业评级。                                                                                                          ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    高耗材降价风险，并购整合风险。                                                                                    ｜
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｜   2020-10-30   ｜凯利泰(300326)2020年三季报点评:销售逐步恢复 经营性现金流亮眼                      ｜    华泰证券    ｜
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｜    20Q3 公司销售逐步恢复，实现同比正增长                                                                             ｜
｜    10 月28 日晚公司公告，公司1-9M20 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为7.92/1.96/1.73 亿元，分别同比下降7.88%/11.56%｜
｜/17.36%，归母净利润符合此前业绩预告区间范围。公司单20Q3 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为3.06/0.77/0.69 亿元，同比 ｜
｜增加5.12%/12.87%/6.54%。我们调整盈利预测，预计2020-2022 年EPS 为0.38/0.52/0.68 元，调整目标价至26.96 元，维持“买入” ｜
｜评级。                                                                                                                ｜
｜    1-9M20 公司销售费用率和管理费用率同比提高，经营性现金流良好                                                       ｜
｜    公司2020 年1-9 月毛利率为63.81%，同比减少0.59pct，相对稳定。公司1-9M20 销售/管理/财务/研发费用率为21.28%/10.38%/1.｜
｜14%/3.80%，同比+1.72/+2.79/-0.65/+0.01pct。公司2020 年1-9 月经营性现金流净额为1.24 亿元，同比增长196%，主要是因为公司 ｜
｜报告期内回款良好，且总体现金支付水平与去年同期持平。                                                                  ｜
｜    PVP/PKP 恢复相对较好，射频消融承压                                                                                ｜
｜    公司销售总体延续逐步恢复趋势，但我们认为三大产品线表现不一：1）PVP/PKP：我们估计20Q3 收入同比增速恢复至10-20%，逐 ｜
｜步摆脱疫情影响；2）艾迪尔：预计20Q3 收入同比增长5-15%，后续营销改革将继续推动；3）低温射频消融：需求相对并不刚性，且海｜
｜外疫情形势严峻，恢复较慢，我们估计20Q3 收入同比增速为-10%到0。我们认为今年四季度有望持续反弹。                        ｜
｜    国产骨科龙头，维持“买入”评级                                                                                    ｜
｜    海外销售疫情仍然严峻，因此我们下调收入预期，调整盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为2.78/3.75/4.91 亿元（前值是3｜
｜.20/4.18/5.23亿元），同比-8%/+35%/+31%， 当前股价对应2020-2022 年PE 为51x/38x/28x。我们给予公司2021 年52x 的PE 估值（ ｜
｜可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值是52x），对应目标价26.96 元（前值是31.34 元），维持“买入”评级。                  ｜
｜    风险提示：集采降价超预期；疫情稳定后医院诊疗人次恢复低预期。                                                      ｜
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｜   2020-10-30   ｜凯利泰(300326)2020年三季报点评:单季恢复正增长 中长期持续看好                      ｜    国信证券    ｜
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｜    Q3收入业绩恢复正增长，Q4有望持续向好                                                                              ｜
｜    凯利泰前三季度实现营收7.92亿元（-7.88%），归母净利润1.96亿元（-11.56%），扣非归母净利润1.73亿元（-17.36%）。其中Q3｜
｜单季度营收3.06亿元（+5.12%），归母净利润0.77亿元（+12.87%），扣非归母净利润0.69亿元（+6.54%）。业绩符合预期，接近此前 ｜
｜业绩预告的中值。上半年疫情对手术量影响较大，Q3单季收入业绩已恢复正增长，Q4有望持续恢复。                              ｜
｜    脊柱手术择期属性较强，下半年有望逐季好转                                                                          ｜
｜    上半年疫情影响下终端医院的门诊量和手术量均大幅减少，各业务板块均出现一定程度的下滑，Q3业务量恢复到去年同期略高的水｜
｜平后，Q4有望继续反弹。毛利率与去年同期持平，达到63.81%（-0.59pp）；销售费用率小幅提升至21.28%（+1.72pp），预计主要由于｜
｜市场推广及专业服务费用和人工支出略有增长；管理费用率提升至10.37%（+2.78pp），预计主要由于股权激励计划确认的股份支付费 ｜
｜用增加。                                                                                                              ｜
｜    深耕脊柱微创领域，布局运动医学，长期成长可期                                                                      ｜
｜    椎体成形+椎间孔镜业务布局协同性较强，国产骨水泥、国产射频消融器械等新产品陆续获批，进一步增强公司产品线优势。运动 ｜
｜医学板块通过自主研发和外延并购不断扩大布局，年内投资了利格泰、上海逸动医学等公司建立起从预防诊断到修复重建各细分领域的｜
｜运动医学产品管线。骨科与运动医学领域仍处于景气度上升阶段，长期成长可期。                                              ｜
｜    风险提示：疫情不确定性风险；收购整合风险；研发失败风险                                                            ｜
｜    投资建议：业务恢复增长，长期逻辑持续看好，维持“买入”。                                                          ｜
｜    脊柱手术择期属性较强，疫情对公司上半年业绩影响显著。Q3业务已基本恢复正常并实现正增长，Q4有望继续恢复。脊柱微创+运 ｜
｜动医学领域布局全面，长期逻辑不变。考虑到疫情影响，小幅下调盈利预测，预计20~22年归母净利润达到3.13/4.26/5.54亿元（此前 ｜
｜预测为3.50/4.81/6.31亿），对应当前股价PE为45/33/25X，维持目标价为28~31元，维持“买入”评级。                          ｜
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｜   2020-10-29   ｜凯利泰(300326)2020年三季报点评:Q3恢复增长 疫情不改中长期发展趋势                  ｜    东吴证券    ｜
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｜    投资要点                                                                                                          ｜
｜    事件：2020 年前三季度实现营业收入 7.9 亿元，同比减少 7.9%；实现归母净利润 2 亿元，同比下降 11.6%；实现扣非净利润 1｜
｜.7 亿元，同比下降 17.4%。                                                                                             ｜
｜    Q3 显著恢复，经营性现金流大幅增长： 分季度看， Q3 单季度实现营业收入 3.1 亿元，同比增长 5.1%；实现归母净利润 7680 ｜
｜万元，同比增长12.9%；实现扣非净利润 6854 万元，同比增长 6.5%。前三季度公司销售费用为 1.7 亿元，同比增长 0.21%，销售费 ｜
｜用率为 21.28%，同比上升1.72 个百分点；管理费用为 8218 万元，同比增长 25.9%，管理费用率为 10.37%，同比增长 2.78 个百分 ｜
｜点。公司前三季度实现经营性现金流1.9 亿元，同比增长 195.9%。   受新冠疫情影响， 上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少， ｜
｜医院诊疗服务减少，导致公司核心业务销售受损。随着国内疫情逐步得到控制，Q3 单季度公司主要核心业务已经实现正增长。公司主 ｜
｜要产品作为高需求可择期的手术耗材，预计四季度业绩将继续回升。                                                          ｜
｜    加速布局运动医学， 打开中长期成长空间： 报告期内，公司出资 6000 万元增资利格泰生物科技获得 11.2%的股权。利格泰在国｜
｜内运动医学领域技术领先、产品线丰富，交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证，同时还有多个产品处于注册｜
｜阶段。 参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力，打开公司中长期成长空间。                                   ｜
｜    持续深耕骨科微创领域，嵴柱微创+运动医学稀缺性突出：公司自设立以来一直深耕嵴柱微创领域，   2020 年 3 月份公司与意大｜
｜利 TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市，后续注册产品包括高粘度骨水泥，抗菌骨水泥，关节骨水泥等， 这些产品将完善公｜
｜司骨科内植入材料产品线，巩固公司在嵴柱微创领域的领导地位。运动医学领域，公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学｜
｜植入物等多个产品线，是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看，公司布局椎体成形+Elliquence  能量平台+运动医学均具｜
｜有很强的市场前景，为公司中长期成长奠定了基础。                                                                        ｜
｜    盈利预测与投资评级： 考虑到公司未来三年有激励费用影响，预计 2020-2022 年归母净利润分别为 3.12 亿、 4.28 亿和 5.74 ｜
｜亿元，相应 2020-2022年 EPS 分别为 0.43 元、 0.59 元和 0.79 元。当前股价对应估值分别为 45倍、33 倍、25 倍，考虑公司深耕｜
｜骨科微创领域，产品线齐全，行业领导地位稳固，同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速，维持“买入”评｜
｜级。                                                                                                                  ｜
｜    风险提示：市场竞争加剧的风险；疫情影响超预期的风险；产品研发不及预期的风险；产品大幅降价的风险                    ｜
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｜   2020-10-28   ｜凯利泰(300326):拟1400万元增资上海赛立维 增强产业化布局                            ｜     发布易     ｜
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｜    发布易10月28日 - 凯利泰（300326）晚间公告称，公司、上海欣赛尔企业管理合伙企业（有限合伙）与上海赛立维生物科技有限 ｜
｜公司及其股东签署《增资协议》。为使公司进一步提高市场竞争力，增强产业化布局，增强持续盈利能力，公司拟出资1400万元对上海｜
｜赛立维生物科技有限公司进行增资。增资完成后，公司持有上海赛立维3.5%的股权。本次投资的布局符合公司战略发展方向，有利于促｜
｜使公司产业经营和资本运营达到良性互补，进一步提升公司整体竞争力。                                                      ｜
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