新浪财经股票行情调研：掌趣科技300315—新股申购与中签查询

｜超人：最强之男》贡献公司20H1总收入的38.8%。2020年11月，掌趣取得IP授权、北京攸乐研发的《街霸：对决》公测上线，2021H1公 ｜
｜司将迎来重点新品，基于虚幻引擎4打造的奇迹IP续作《全民奇迹2》，以及ARPG《黑暗之潮：契约》均由腾讯代理发行，有望成为各自｜
｜品类头部产品，带来显著业绩增量。                                                                                      ｜
｜    深化研运一体转型，搭建全球化发行体系，构筑公司核心竞争力                                                          ｜
｜    掌趣科技精品游戏的持续涌现，是公司以产品为中心的强研发体系和发行体系共同助力的结果。研发方面，公司持续高投入，专注｜
｜核心技术，深化研运一体转型；国内发行与腾讯深度合作，享受其渠道优势；海外发行方面不断探索，“品牌+投放”并重的发行模式 ｜
｜基本成熟，《一拳超人：最强之男》等产品海外发行表现优异。目前公司已基本建立了能够持续输出精品内容的产业化研发和精细化运｜
｜营体系，以及相对成熟的海内外发行体系。                                                                                ｜
｜    内部股权及管理调整基本到位，支撑公司长期良性发展                                                                  ｜
｜    刘惠城2017年12月正式出任董事长后，进行公司内部架构改革，建立“研发、运营、平台”三大业务线，从底层机制助力公司由外｜
｜延发展向内部协同整合转变，后续有望支撑公司延续良性发展态势。同时，公司现金流健康，截至20Q3商誉规模较16年末已下降65%， ｜
｜减值风险部分释放。                                                                                                    ｜
｜    重点新品有望带来弹性，研运一体+全球化发行长期驱动增长                                                             ｜
｜    公司经历内部管理优化，深化战略转型，迎接重点新品。公司20H2上线的《街霸：对决》表现良好，21H1重点新品有望带来催化，｜
｜我们预计公司2020-22年归母净利润分别为6.18/9.13/11.52亿元，分别同比增长70.03%/47.63%/26.17%。对应EPS分别为0.22/0.33/0.4｜
｜2元。考虑可比公司2021年平均PE为16X，给予公司2021年相同PE，对应目标价5.28元，首次覆盖给予“增持”评级。                ｜
｜    风险提示：买量竞争加剧、新游上线时间及流水不及预期、商誉减值等。                                                  ｜
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｜   2020-12-10   ｜掌趣科技(300315):公司斩获2020第十五届金翎奖三项大奖                               ｜     发布易     ｜
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｜    中国游戏产业最为权威的评选活动--2020年度优秀游戏评选大赛（第十五届金翎奖）于12月9日在北京成功举办。掌趣科技（30031｜
｜5）旗下手游产品《全民奇迹2》、《修普诺斯》分别获评2020金翎奖"玩家最期待的移动网络游戏"与"最佳原创移动游戏"两大奖项，成｜
｜员公司天马时空获评"最具影响力移动游戏发行商"奖项。金翎奖作为"汇聚玩家所爱"的业界盛事，其评选的权威性和公正性受到中国游｜
｜戏行业的广泛认同，有着国内游戏界"奥斯卡"的美誉。                                                                      ｜
｜    据介绍，《全民奇迹2》由掌趣科技采用虚幻4引擎开发，是一款备受玩家期待的次世代华丽魔幻MMO手游。仰赖于公司长期积累的 ｜
｜研发硬实力与虚幻4引擎强大的力量支持，《全民奇迹2》在游戏中得以实现PBR物理实时渲染与GPU粒子特效等先进技术，更好地满足玩｜
｜家对于"魔幻"这一概念的无尽幻想。不论是战斗中技能特效带来的光影变换，抑或是角色装备上流淌的精致流光，都以电影级的画质诠｜
｜释出积极自我迭代的意识，让无数玩家眼前一亮。                                                                          ｜
｜    随着近年移动设备配置与游戏开发技术的日益提升，移动游戏市场也已迈入追求更高品质的全新阶段。自2018年正式启动战略转型｜
｜以来，掌趣科技快速完成了研发、运营、平台三大业务线的梳理整合，建立起完善的产业化研发和精细化运营体系，并持续关注尖端核｜
｜心技术方面的突破。《全民奇迹2》于今年的正式亮相，就是公司坚持驱动创新和不断挑战自我的最佳证明。                       ｜
｜    在注重技术革新的同时，掌趣科技格外关注旗下产品与优秀文化的系统化融合。《全民奇迹2》特别提出了"失落遗迹复兴计划"， ｜
｜将产品内容与现实世界中的失落文明遗迹相结合，在游戏中加入了巨石阵、复活岛石像等充满魔幻色彩的知名奇观，赋予游戏更为深厚｜
｜的文化底蕴与精神内涵，以达到更强烈的沉浸感及正面的传播效果，这也是掌趣科技为提升游戏产品正向价值所在进行的一项重要尝试｜
｜。                                                                                                                    ｜
｜    对于市场用户来说，越受用户欢迎的游戏产品，其身上所肩负着传递正向价值观的担子也就越重。在文创的探索实践与发展的道路｜
｜上，由以掌趣科技为代表的一线资深大厂们牵头，能够起到更好的推动效应，促使游戏作为良性载体，体现出自身更高的文化价值，于｜
｜产业的未来健康发展大有裨益。                                                                                          ｜
｜    自成立以来，掌趣科技一直致力于向用户提供更加优质的娱乐内容和服务，并保持着与时俱进的玩法品类扩容。近年来，随着密室｜
｜逃脱这类线下游戏的飞速发展，解谜与推理的题材逐渐成为移动游戏行业内的流行趋势之一。在此背景下，由掌趣科技旗下上游网络研｜
｜发的科幻解谜类手游《修普诺斯》也应运而生。                                                                            ｜
｜    《修普诺斯》在美术上选用了时下流行的赛博朋克作为主要风格，并将故事背景设置在近未来时代，玩家在游戏中将能感受到由高｜
｜科技感的仿生人角色设定与别致新颖的战斗设计所带来的体验。与此同时，游戏中各章节之间看似独立的故事却存在着千丝万缕的线索｜
｜与关联，那些扑朔迷离的谜底与故事亦在等待玩家的探索与发掘。                                                            ｜
｜    在过去的一年中，掌趣科技的研运一体化转型持续深化，旗下各成员公司之间及业务平台之间的信息资源流动与战术协同不断增强｜
｜，组织能效显着提升，已于集团内部打造出了一条包括产品立项、IP改编、测试调优、推广发行、长线运营等环节在内的较为完善产业｜
｜链条，这为公司践行高质量可持续发展奠定起坚实基础。                                                                    ｜
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｜   2020-11-12   ｜掌趣科技(300315)2020年三季报点评:年底与腾讯合作头部作品 保障21年增长              ｜    天风证券    ｜
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｜    公司于2020 年10 月28 日晚公布2020 年第三季度报告，公司2020Q1-Q3 实现营收13.66 亿元，同比增长13.69%。归母净利润4.85｜
｜ 亿元，同比增40.51%，扣非后归母净利润3.74 亿元，同比下降11.68%。经拆分，20Q3 实现营收4.40 亿元，同比下降12.96%，环比下｜
｜降14.92%；归母净利润0.41 亿元，同比下降69.19%，环比下降88.19%；扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下降41.26%，环比下降41.4｜
｜% 。20Q3 非经常性损益为-0.64 亿元，主要系公司间接投资的掌阅Q3 股价下跌近32%，导致其他非流动性金融资产的公允价值变动亏 ｜
｜损。                                                                                                                  ｜
｜    毛利率：公司20Q1-Q3 毛利率74.91%，同比增加16.70pct。20Q3 毛利率73.83%，同比增加16.45pct，主要系公司执行新收入准则 ｜
｜将推广费从主营业务成本调至销售费用核算所致。净利率：公司20Q1-Q3 净利率35.28%，同比增加6.82pct。20Q3净利率9.23%，同比下｜
｜降17.04pct，归因《真红之刃》导致游戏推广费用提升和投资掌阅等的公允价值亏损。                                          ｜
｜    公司20Q1-Q3 四项费用为6.73 亿元，同比上升125.8%，整体费用率49.28%，同比增加24.5pct。经拆分，公司20Q3 四项费用为2.7｜
｜5 亿元，同比增长152.29%，整体费用率62.46%，同比增加40.86pct，主要系《真红之刃》新游上线推广导致销售费用上升，20Q1-Q3  ｜
｜销售费用3.25 亿元，同比增长1392.63%，销售费用率23.81%，同比增加22.00pct。经拆分，Q3 销售费用为1.4 亿元，同比增长1730.7｜
｜0%，环比增长122.7%，较Q2 销售费用增加0.77 亿元。我们预计Q4 由于奖金支出，除销售费用外各项费用均会有环比上涨。2020Q1-Q3｜
｜ 公司经营性现金流净额为2.81亿元，去年同期为3.18 亿元，同比下降11.64%。                                                ｜
｜    目前公司头部游戏《一拳超人：最强之男》港澳台地区排名稳定，定档11 月26日上线的腾讯代理《街霸：对决》有望为公司业绩 ｜
｜（主要系明年业绩）带来弹性，后续3 款（《街霸：对决》、《全民奇迹2》、《黑暗之潮》）已有版号的腾讯独代大作主要业绩贡献 ｜
｜在21 年，因此21 年业绩高增长依然可期，20Q4 及21Q1 业绩压力不大，目前至11 月9 日掌阅科技Q4 收盘价已录得涨幅43.63%，国金｜
｜天吉持有掌阅科技410 万股，公司占国金天吉实际持股比例74.25%。                                                          ｜
｜    投资建议：公司三季度经营性业绩受《真红之刃》新游推广费用及新IP 购置费用等影响短期承压，加上投资掌阅等公允价值变动 ｜
｜导致非经损失，三季度迎来季度业绩低位。考虑到《真红之刃》表现以及后续作品上线计划，我们相应调整公司盈利预测，20-22 年归｜
｜母净利润分别为5.75 亿/10.44 亿/12.94 亿（原来分别为6.4/11.5/13.6 亿），对应估值30x/17x/14x，维持“买入”评级。        ｜
｜    风险提示：项目上线延期；流水不达预期；行业竞争加剧及监管趋严等风险                                                ｜
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｜   2020-11-11   ｜掌趣科技(300315)2020年三季报点评:待后续新产品周期                                 ｜    海通证券    ｜
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｜    第三季度营收有所下滑，但前三季度业绩较上年仍有所增长。2020 年1-9 月，公司实现营业收入13.66 亿元，同比增长13.69%； ｜
｜实现归母净利润4.85 亿元，同比增加40.51%；扣非归母净利3.74 亿元，同比减少11.68%。公司2020 年Q3 实现营收4.40 亿元，同比 ｜
｜减少12.96%，归母净利0.41 亿元，同比减少69.19%，扣非归母净利1.05 亿元，同比减少41.26%。我们认为第三季度有所下滑的原因为｜
｜：1）游戏上线初期推广加大。第三季度销售费用环比增加122.7%达1.4 亿元，销售费用率环比上升19.69pct，同时新游收入递延，对 ｜
｜收入贡献有限；2）公司的研发投入增加。前三季度公司研发费用同比增加11.30%，研发费用率同比略增1.78pct 至20.93%，其中第三 ｜
｜季度研发费用较去年同期增加16.31%。3）公允价值变动损益波动幅度较为明显。第三季度公司公允价值变动损失0.96 亿元，其他权益｜
｜工具投资较上年年末减少32.68%，对公司当期业绩形成较大影响。                                                            ｜
｜    毛利率整体维持稳定，持续加大研发投入。第三季度毛利率环比小幅下滑2.03pct 为73.83%，自公司年初起将推广费用计入销售费｜
｜用后，毛利率总体维持稳定；因新游上线推广投入加大，销售费用率环比上升19.69pct 为31.87%；管理费用率为5.54%保持稳定；研发｜
｜费用率同比上升5.91pct，环比上升4.90pct 达23.48%，持续加码研发投入；第三季度因购臵优秀IP，相应预付分成款增加导致经营现 ｜
｜金流有所下滑。                                                                                                        ｜