在线分析股票行情:汤臣倍健300146—股票行情主力资金的最新股票行情

｜    公司在20年采取积极措施，应对外部危机，提升自身的经营质量：①线下经销商裂变，梳理渠道。公司以大单品（4+2+1）为核心 ｜
｜，在VDS业务中建立主品牌、“健力多”、“LifeSpace”三个完全独立的经销商体系，要求经销商自己裂变出新的公司、新的团队，各｜
｜自团队独立推广销售，适应新的产品推广需求；②线上打造出直达C端的数据分析和营销能力，公司在20年重新调整电商业务架构，除 ｜
｜宏观层面的管控、合规和财务管控，电商完全建立为一个新的板块，形成以广州麦优和广东佰悦为境内电商渠道的两大主要运营主体，｜
｜力争每一个细分品类要做到前三，未来要在两到三个品类上做到市场的绝对垄断地位。                                          ｜
｜    实施“科学营养”战略，新三年启航                                                                                  ｜
｜    2021-2023年为公司新三年时期，考虑到VDS行业的成长性以及公司不断放大的龙头地位优势，公司计划打开新一轮的增长周期。①｜
｜布局大单品新赛道，公司以“4大单品+2大形象产品+1个明星产品”全线布局，今年新增大单品“舒百宁”，叠加Life-space业务有望 ｜
｜逐步复苏，业务端有望保持高速增长；②组织架构再优化，在20年的基础上，公司人力资源管理进一步创新，KPI核心变为“重大创新 ｜
｜项目和重大攻坚项目”。综合行业及公司基本面，看好公司在后疫情时代的发展潜力。                                          ｜
｜    盈利预测：                                                                                                        ｜
｜    预计2021-2023年公司实现收入76.34、92.20、111.28亿元，实现归母净利润16.31、19.71、23.75亿元，对应EPS 为1.03、1.25、｜
｜1.50元/股。                                                                                                           ｜
｜    风险提示：                                                                                                        ｜
｜    经济波动风险，医药政策风险，疫情反复风险，组织构架调整不及预期风险等。                                            ｜
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｜   2021-03-09   ｜汤臣倍健(300146)2020年年报点评:1Q21有望迎来开门红 2021年收入指引高增              ｜    中金公司    ｜
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｜    2020年业绩符合预期，预告1Q21净利润同增35-55%                                                                      ｜
｜    公司公布2020年业绩：2020年收入61亿元，同比+ 15.8%；归母净利润15.2亿元，同比+45.7%（未计提商誉和无形资产减值情况） ｜
｜，扣非净利润11.4亿元，同比+17.7%（未计提商誉和无形资产减值情况），与业绩预告一致，符合预期。公司预告1Q21净利润同增35-5｜
｜5%，我们测算扣非净利润同增27-48%，预计主要由于春节备货节奏后移、线下渠道复苏、线上增长等。                            ｜
｜    发展趋势                                                                                                          ｜
｜    春节后移等多重因素致4Q收入增速放缓，线上业务表现亮眼。扣除麦优约1.64亿元并表收入，公司4Q收入同增约2%，较前三季度放｜
｜缓，其中线下销售同比录得下滑。分产品看，4Q主品牌表现好于大单品，健力多、Life-Space国内产品全年收入同增10.4%/2.3%。我们｜
｜认为4Q收入疲软主要由于1）春节备货节奏后移，经销商4Q备货积极性下降；2）Life-Space 4Q聚焦渠道去库存和终端动销，亦有产品 ｜
｜结构调整致4Q报表口径收入较低；3）蛋白粉产线技改影响供应、提价10%消费者短期存在消化过程。线上方面，阿里线上数据显示4Q公｜
｜司线上销售增速强劲（+38%），扣除麦优并表因素4Q线上收入增速超30%，带动全年线上占比提高至约29%，主要受益于行业销售渠道线｜
｜上化趋势，也反映公司电商数字化等举措成效明显。                                                                        ｜
｜    4Q毛利率承压，费用投入加码利好中长期竞争力提升。4Q毛利率同比-7.6ppt，主因产品结构变化及会计准则调整（部分经销费用 ｜
｜抵扣收入，物流费用计入成本）。公司4Q加大广宣费用投入，单季度销售费用创历史新高，反映公司对长期品牌建设的重视，我们认为｜
｜有望中长期利好品牌力提升，为公司核心市场策略赋能。                                                                    ｜
｜    1Q有望迎来开门红，2021年收入增速指引30%。据阿里线上数据，1/2月公司线上增速分别61%/38%，表现强劲，我们预计公司1Q收 ｜
｜入有望凭借线上业务强劲、春节备货及低基数实现开门红。我们看好公司2021年继续深化线上渠道、完善产品矩阵战略，全年收入增速｜
｜指引30%，超过此前市场预期。我们预计全年健力多、Life-Space国内产品有望贡献增长动力，线上渠道在后疫情时代及公司电商数字 ｜
｜化举措下有望延续高增趋势，4Q20品牌建设投入亦有望于今年显现成效，推动收入增长。今年公司推出全新大单品舒百宁，定位心脑血｜
｜管健康，并有望于上半年铺货，公司大单品矩阵进一步强化。                                                                ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    公司交易在23.3/18.7倍2021/22年市盈率。考虑收入增长或好于我们预期，上调2021/22年净利润预测2.9%/8.4%。维持目标价32元｜
｜不变，对应32/26倍2021/22年市盈率和37%股价上行空间。维持跑赢行业评级。                                                 ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    线上竞争加剧，行业监管变化，疫情反复。                                                                            ｜
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｜   2021-03-09   ｜汤臣倍健(300146)2020年年报点评:Q4轻装上阵迎开年高增 新三年规划蓄势高增            ｜    申万宏源    ｜
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｜    投资要点：                                                                                                        ｜
｜    事件：公司发布20 年报。报告期内公司实现营业收入60.95 亿元，同增15.8%；实现归母净利润15.24 亿元，上年同期亏损3.56  ｜
｜亿元，剔除19 年LSG 商誉及无形资产减值影响后同增45.7%；扣非归母净利润11.44 亿元，剔除19 年LSG 商誉及无形资产减值影响后 ｜
｜同增17.8%。基本EPS 为0.96 元。分红方案为每10 股派发现金7 元（含税），分红率72.61%。测算20Q4 实现营业收入10.62 亿元，同｜
｜增20.6%；归母净利润0.57 亿元，上年同期亏损15.47 亿元；扣非归母净利润为-3.43 亿元。我们在20 年业绩前瞻中预测全年公司收 ｜
｜入、利润分别为61.3、15.2 亿元，基本符合预期。同时，公司发布21 年一季报业绩预告，预计21Q1 实现归母净利润7.22-8.29 亿元 ｜
｜，同增35%-55%。                                                                                                       ｜
｜    投资评级与估值：考虑政府补助等非经常项目带来的利润贡献及高增长目标，略上调21-22年盈利预测，新增23 年。预计21-23 年｜
｜归母净利润分别为16.9、20.4、23.7 亿元（21-22年前次为16.8、19.6 亿元），分别同比增长11%、21%、16%，对应EPS 分别为1.07、｜
｜1.29、1.50 元，最新收盘价对应21-23 年PE 分别为22、18、16x，维持增持评级。21年公司开启新三年规划元年，并制定高收入增长 ｜
｜目标，公司将布局更多大单品新赛道，全面布局高潜细分市场，同时以两大形象产品和两大明星产品多引擎推动主业增长，此外公司将｜
｜推出新一大单品“舒百宁”，卡位高潜功能细分品类。疫情后时代，我们认为消费者长期将更关注自身的健康追求及免疫力提升诉求，｜
｜有利于VDS 行业持续扩容，龙头把握机会进行消费者教育及品牌宣传，市场份额有望继续提升。                                  ｜
｜    去库存致 Q4 线下渠道下滑，轻装上阵迎21Q1 开门红，电商渠道延续高增长。1）境内业务方面：分渠道看，20 年公司线下渠道 ｜
｜收入占比71%，同比增长1.44%（Q1-Q3 为5.32%）；线上渠道收入占比29%，同比增长62.77%（Q1-Q3 为49.72%），其中广州麦优并表贡｜
｜献收入2.66 亿元。分品牌看，主品牌“汤臣倍健”实现收入35.78 亿元，同增11.41%（Q1-Q3 为9.43%）；大单品“健力多”实现收入｜
｜13.13 亿元，同增10.37%（Q1-Q3 为12.21%）；Life-Space 国内产品实现收入1.32 亿元（Q1-Q3 为1.31 亿元）。单Q4 来看，线下渠｜
｜道略有下滑，预计主因母婴等渠道拖累，叠加公司主动控制发货节奏，确保渠道库存良性以迎21Q1 开门红。全年评估来看，2020 年我｜
｜国药店VDS 行业整体增速为-16.9%，汤臣倍健药店渠道增速实现2.6%，引领行业实现逆势增长，竞争优势进一步扩大。20 年公司进行 ｜
｜经销商裂变及体系调整，强化渠道细作及子品牌运营，20 年末公司经销商合计1219 家，较19 年末增加593 家。                   ｜
｜    费用投放大幅收窄，盈利能力显著提升。20 年公司毛利率为62.8%，同降3.0pct；其中，20Q4 毛利率为50.5%，同降7.6pct，预计｜
｜主要系Q4 经销商返利结算、产品结构及电商渠道占比提高所致。20 年公司销售费用率29.8%，同比下降1.5pct，其中，20Q4 销售费用｜
｜率为77.4%，同比提升27.7pct，Q4 费用投入增加预计主因麦优并表影响、品牌投入加大及渠道费用投入大幅增加所致，公司全年整体 ｜
｜销售费用率保持平稳，与年初指引一致。20 年管理/研发/财务费用率分别为7.1%/2.3%/0.2%，同比-1.0pct/-0.1pct/0.0pct。20 年公｜
｜司非经常性项目贡献收益较多，其中，非流动资产处置损益1.03 亿元（主因公司投资基金EVER ALPHA FUND L.P 处置其投资的部分股 ｜
｜权取得的投资收益），公允价值变动损益2.60 亿元（主要系公司投资的基金EVER ALPHA FUND L.P 持有的股权公允价值变动收益），2｜
｜0 年非经常性损益合计3.80 亿元，上年同期为0.75 亿元。                                                                  ｜
｜    立足新三年规划元年，框定21 年收入高增目标。21 年为公司新三年规划的开局之年，公司计划实现营业收入同比增长30%，同时 ｜
｜，预计销售费用率将维持过往三年水平，并通过精准营销、降本增效等措施确保稳中略降。展望21 年，产品布局方面，公司将布局更 ｜
｜多大单品新赛道，全面布局高潜细分市场，同时以两大形象产品和两大明星产品多引擎推动主业增长。公司将推出新的大单品“舒百宁｜
｜”并不断完善大单品矩阵，卡位高潜功能细分品类。同时，主品牌“汤臣倍健”继续将蛋白粉和多种维生素矿物质片作为形象产品双拳｜
｜出击，持续夯实主品牌形象。以牛乳初加钙咀嚼片和褪黑素作为明星产品，带动细分品类实现持续高速增长。2020 年公司正式布局功 ｜
｜能食品业务并推出 “每日每加”子品牌，2021 年，公司将针对功能食品业务建立独立的业务体系及零售网络体系，打开新业务空间。｜
｜    核心假设风险：政策变化导致的需求波动，新品推广低于预期，食品安全问                                                ｜
｜    股价表现的催化剂：大单品表现超预期                                                                                ｜
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｜   2021-03-09   ｜汤臣倍健(300146)2020年年报点评:业绩快速增长 境内业务表现突出                      ｜    华鑫证券    ｜
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｜    公司于3月5日晚间发布2020年报。报告期内，公司实现营业收入60.95亿元，同比增长15.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1｜