黄金财经播报：每日股票行情在线分析与讨论:300763 锦浪科技—股票行情主力资金的最新股票行情

｜发费用率维持在4.2%高位。2020 年底研发人员301 人，同比+129.8%。公司研发投入正在加速，研发队伍规模扩大，新产品迭代速度进｜
｜一步提升。2020 年推出GCI-230K-EHV 超大功率1500V 组串式逆变器，进一步增强产品在大型工商业和地面电站应用场景中的竞争力。｜
｜新产品仍在持续储备和迭代。                                                                                            ｜
｜    三、投资建议                                                                                                      ｜
｜    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.77、8.73、11.14 亿元，同比分别增长81.5%、51.2%、27.6%，对应PE 分别为46、｜
｜31、24 倍，参考当前光伏产业50倍PE-TTM，公司是组串式逆变器龙头，在海外及户用市场拥有较强优势，出货量和市场份额持续高增 ｜
｜，储能逆变器产品线加速成长。首次覆盖，给予“推荐”评级。                                                              ｜
｜    四、风险提示：                                                                                                    ｜
｜    光伏装机不及预期、逆变器价格下降超预期、原材料价格大幅上涨。                                                      ｜
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｜   2021-04-27   ｜锦浪科技(300763)2020年年报及2021年一季报点评:1Q21业绩超预期 国内户用、储能高增长  ｜    中金公司    ｜
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｜    2020年业绩符合预期，1Q21业绩超预期                                                                                ｜
｜    公司公布2020年业绩：2020年实现收入20.84亿元，同比增长83%；归母净利润3.18亿元，同比增长151.3%，符合业绩预告。      ｜
｜    逆变器国内海外份额持续增长。去年国内、海外光伏装机同比增长53%、2%，且公司逆变器份额持续提升，带动逆变器收入同比增 ｜
｜长84.7%至19.82亿元。据我们测算，2020年公司逆变器出货量约9GW，同比增长约115%；其中海外市占率约4.8%，提升3.2ppt、国内市 ｜
｜占率约12%，提升3.2ppt。                                                                                               ｜
｜    2020年综合毛利率同比降2.8ppt至31.8%，主要由于会计准则调整，运输费从销售费用调入营业成本所致，国内/海外毛利率分别同｜
｜比-2.2/-2.2ppt至15.4%/42.6%。                                                                                         ｜
｜    1Q21业绩超预期。1Q21实现收入6.17亿元，同比增长119%；归母净利润1.06亿元，同比增长81.3%，相较4Q20基本持平，超出我们 ｜
｜及市场预期。我们认为超预期主要由于1）国内户用光伏抢装叠加海外需求旺盛，2）公司储能逆变器业务高增长。1Q21毛利率同比-12.｜
｜4ppt至32.2%，主要系去年同期国内受疫情影响出货较少，致使高毛利海外收入占比较高。                                       ｜
｜    发展趋势                                                                                                          ｜
｜    国内户用或超预期，积极拓展地面电站、储能市场。2020年在补贴退坡预期下，国内户用光伏实现10GW装机，同比几乎翻倍，政策｜
｜明确2021年户用光伏享受3分/千瓦时补贴，且户用光伏不受消纳和竞价限制，我们预计户用市场有望保持30%以上增长。公司逆变器以 ｜
｜分布式小机为主，有望受益国内户用市场快速增长。且公司亦积极开拓大功率地面电站以及储能业务扩大市场份额。                ｜
｜    持续加强海外市场。公司约83%毛利来源于海外市场，战略上均衡发展海外市场，加大海外原有短板市场的渠道建设，实现份额突 ｜
｜破，比如日韩、中东、非洲等。且去年公司主动收缩美国市场，拜登政府上台后政策更为明朗，今年有望加快美国市场份额恢复。    ｜
｜    原材料涨价短期利润率承压，长期看份额仍是关键。4Q20以来，芯片短缺及铜、铝等原材料涨价导致今年逆变器毛利率或承压，考｜
｜虑产品涨价以及高毛利率海外份额提升，有望缓解部分毛利率压力。长期看，我们认为受成本驱动的涨价并非可持续，而产品性能、渠｜
｜道广度、客户粘性决定的持续性市场份额，才是决定逆变器企业价值的关键，短期利润率压力不改长期看好观点。                  ｜
｜    盈利预测与估值                                                                                                    ｜
｜    维持2021年净利润5.19亿元不变，上调2022年净利润7%至7.96亿元。当前股价对应45/29倍2021/2022年市盈率，维持跑赢行业评级｜
｜和210元目标价，对应59/38倍2021/2022年市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间。                                            ｜
｜    风险                                                                                                              ｜
｜    光伏需求不及预期，原材料涨价，渠道开拓不利，贸易摩擦风险。                                                        ｜
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｜   2021-04-27   ｜锦浪科技(300763)2020年年报及2021年一季报点评:海内外光伏出货双增长 储能加持业绩成长｜    首创证券    ｜
｜                ｜可期                                                                              ｜                ｜
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｜    事件：公司发布2020年年报，实现营业收入20.84亿元，同比增长82.98%；归母净利润3.18亿元，同比增长151.30%；归母扣非净利｜
｜润2.79亿元，同比增长130.11%；基本每股收益2.31元。2021Q1实现营业收入6.17亿元，同比增长119.04%；归母净利润1.06亿元，同比｜
｜增长81.29%；归母扣非净利润9325.60万元，同比增长56.72%，基本每股收益0.72元，一季度业绩超预期。                         ｜
｜    市场需求旺盛+海外替代加速，出口产品持续高增。公司是最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一，通过长期的时间积累在海外 ｜
｜形成了优势品牌和良好口碑，具备良好的客户粘性。2020年由于不同国家在疫情控制方面的差距，导致海外逆变器企业供应减少，国内｜
｜逆变器企业开始抢滩海外市场。2020年公司逆变器出货48.17万台，实现营收28.84亿元，其中海外出口金额12.6亿元，同比增长76.78%｜
｜，海外收入占营收比重达60.44%，毛利率42.58%，较国内市场高出27.2%。2021年海外需求持续旺盛，2021Q1国内逆变器出口总金额为9｜
｜.97亿元，同比增长70%，预计Q2光伏装机旺季需求增长动力更为强劲，公司海外渗透率有望进一步提高。                          ｜
｜    分布式市场扩大+组串逆变器替代加速，分享国内市场增量。公司产品以组串式逆变器为主，主要面向户用及工商业分布式客户。2｜
｜020年国内光伏总装机48.2GW，其中分布式装机15.52GW（同比+27%），分布式占光伏装机总量的32.2%。2021年，大型地面电站实现平 ｜
｜价上网，补贴全面取消，而户用光伏仍有3分/度的补贴。此外，组串逆变器具有多路MPPT的优点，能够有效降低光伏阵列失配效应，提｜
｜升发电量，随着组串式逆变器功率逐渐提升，大功率及1500V产品的推出，组串逆变器在大型地面电站中使用逐渐提升，公司有望充分 ｜
｜发挥品牌及渠道优势，分享市场增长红利。                                                                                ｜
｜    光伏逆变器技改替代+储能市场爆发，公司迎来新的利润增长点。光伏组件和逆变器是系统电站的重要构成，组件寿命在25年，而 ｜
｜逆变器使用寿命10年左右。目前我国最早一批光伏电站系统中逆变器的寿命将陆续到期，未来逆变器技改替换需求市场将逐步提升。此｜
｜外储能方面，截止到2020年底，我国累计电化学储能装机规模为3.27GW，近期国家发改委、能源局发文明确到2025年要实现储能从商业｜
｜化初期向规模化发展转变，装机规模30GW以上，意味着未来十年储能市场规模有十倍的成长空间。逆变器更换需求和储能PCS需求的叠 ｜
｜加，将为公司带来新的利润增长点。                                                                                      ｜
｜    投资建议：我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为5.43/7.15/9.58亿元，对应PE为49.3/37.4/27.9，给予增持评级。  ｜
｜    风险提示：2021年下游装机需求不达预期；国际局势影响产品出口。                                                      ｜
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｜   2021-04-27   ｜锦浪科技(300763)2020年年报及2021年一季报点评:优质逆变器厂商 抢抓机遇快速崛起      ｜    东北证券    ｜
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｜    事件：4月25日公司公布2020年年报及2021年一季报，2020全年实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.30%；2021年一季度实现归｜
｜母净利润1.06亿元，同比增长81.29%。                                                                                    ｜
｜    产品销量再上台阶，抢占全球市场份额。公司近年来抓住行业格局变化机遇持续开拓市场，逐渐从二梯队逆变器厂商中脱颖而出。｜
｜2020年公司逆变器销量48.17万台，同比增长69%，与此同时大功率产品占比明显提升，逆变器单台均价约0.42万元，较2019年提升近10｜
｜%。2020年年底，公司通过定增募集资金7.12亿元投入新一轮扩张，募投项目达产后将新增40万台逆变器产能，公司市场份额有望再上 ｜
｜台阶。                                                                                                                ｜
｜    海内外市场均衡发展，2021年高景气度持续。2020年公司境外收入12.60亿元，同比增长76.78%，随着疫情影响逐渐消退，2021年 ｜
｜海外光伏市场景气度明显提升，一季度国内逆变器出口额同比增长58.7%。公司均衡布局美国、欧洲、澳洲、东南亚等全球主要市场， ｜
｜充分受益海外需求增长。此外，2020年国内户用光伏装机超过10GW，公司在户用、电站市场同步发力，2020年实现境内收入8.25亿元，｜
｜同比增长93.33%。2021Q1公司实现营收6.17亿元，同比增长119%，全年增长趋势向好。                                          ｜
｜    盈利能力保持稳定，研发投入大幅扩张。在抢抓市场份额的同时，公司仍然维持稳定的盈利能力，2020年综合毛利率31.8%，剔除 ｜
｜会计准则调整影响后同比微升0.2%。此外，公司研发强度大幅提升，2020年研发投入0.94亿元，同比增长123%，研发费用率由3.71%提 ｜
｜升至4.53%。2020年公司紧跟市场需求推出230kW超大功率1500V组串式逆变器，产品迭代速度行业领先，公司竞争力持续增强。       ｜
｜    盈利预测：全球光伏逆变器行业景气度向上，公司竞争力与市场份额持续提升，预计2021-2023年实现归母净利润5.09/7.33/9.48 ｜
｜亿元，对应PE为46/32/25倍，首次覆盖给予“买入”评级。                                                                  ｜
｜    风险提示：行业竞争加剧，业绩预测和估值判断不达预期                                                                ｜
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｜   2021-04-27   ｜锦浪科技(300763)2020年年报及2021年一季报点评:业绩高增长延续 储能业务收入倍增      ｜    中银国际    ｜
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