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｜    从产品看，主力品种优势扩大，梯队产品快速增长。主力品种辣椒红、辣椒精、叶黄素的市场份额持续提高，在疫情冲击下的2020｜
｜ 年展现出较强的经营韧性。辣椒红销量7300 多吨，同比增长约25%，连续十三年稳居世界第一；辣椒精销量1000 多吨，市场份额持续｜
｜扩大；叶黄素产品销量约4.5 亿克，再上新台阶，且2020 年公司扩大万寿菊种植基地，已经在新疆、云南发展万寿菊种植20 多万亩。｜
｜公司已形成成熟的多品种发展模式，主要在香辛料提取物、天然甜味剂、营养药用提取物等领域重点扩品种，多个产品销量实现了高速｜
｜增长。花椒提取物销量持续提升，成为公司又一个位居世界前列的品种，并且公司加大了客户开发力度，花椒提取物新开发客户53 家 ｜
｜，胡椒提取物新开发客户15 家，产品销量逆势增长。甜菊糖全年销售收入6910 万元，同比增长1.5 倍。营养药用类产品销售收入突破｜
｜2 亿元，食品级叶黄素销量4600 多万克，销售收入突破亿元，同比增长61%；姜黄素销售3720 万元，同比增长约1.8 倍；葡萄籽提取 ｜
｜物销量115 吨，同比增长40%以上。番茄红素、姜黄素等产品与国内外多家知名终端客户达成合作，提高晨光生物品牌影响力。保健食 ｜
｜品业务进一步开拓OEM 模式、创新销售途径，实现销售收入2400 多万元，同比增长140%以上；珍品油脂系列产品销售实现新突破，销 ｜
｜售收入5000 多万；棉籽板块架构重组，运营效率得到提升。                                                                 ｜
｜    从产品结构看，公司业务结构持续优化。公司产品主要可分为植提类和棉籽类两个板块，植提类收入占比由2019 年的53.69%提升 ｜
｜至2020 年的57.57%，公司对毛利率更高的植提类产品有所侧重。                                                             ｜
｜    从盈利指标看，公司盈利能力增强，ROE 提升明显。公司2020 年综合毛利率为16.66%，同比下降的原因是会计准则调整，公司将 ｜
｜因履行合同发生的“发货费、装卸费、港杂费”从销售费用调整至营业成本列报，从而使销售费用率和毛利率均下降。如果根据往年同｜
｜口径计算，去年毛利率应该是同比上升，主要是由于部分产品涨价以及产品结构优化，其中植提类毛利率为24.70%，同比提高3.23%。R｜
｜OE 提高明显，为14.36%，同比提升了3.71%。                                                                              ｜
｜    从现金流看，公司经营活动现金流量净额持续改善。2020 年公司经营活动现金流量净额为5.3 亿元，改善明显，主要原因是销售 ｜
｜收入增长、回款周期缩短、辣椒采购减少以及存货库存下降。从大趋势上看，公司的经营活动现金流会持续改善，原因主要在于公司三｜
｜大主力品种市占率不断提高、增速及盈利能力趋于稳定，贡献较稳定的现金流，而也将有越来越多的品种成为世界前列的主力品种。  ｜
｜    未来3-5 年继续看好公司能实现较快的增长。公司从2013 年至今已连续8 年实现高增长，其核心增长逻辑是：三大主力品种（辣 ｜
｜椒红、辣椒精、叶黄素）稳定增长，第二梯队品种快速发展。今年以及未来3-5 年的增长逻辑将与过去一致，公司将持续在优势领域深｜
｜耕，扩大市场份额，提高综合竞争优势，继续开发潜力品种，实现业绩高速增长。                                              ｜
｜    投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前｜
｜景好，工业大麻取得加工许可证，未来空间大，预计公司2021-2023 年EPS 为0.65、0.84、1.06 元，对应PE 分别为22.2 倍、17.3 倍｜
｜、13.7 倍，维持“强烈推荐”评级。                                                                                     ｜
｜    风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性                            ｜
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｜   2021-03-24   ｜晨光生物(300138)2020年年报点评:Q1业绩保持高增 中长期目标清晰                      ｜    中泰证券    ｜
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｜    事件1）：公司发布2020 年年报：全年实现营收39.13 亿元，yoy +19.84%；归母净利润2.68 亿元，yoy +38.32%；扣非净利润2.2｜
｜6 亿元，yoy 26.34%。                                                                                                  ｜
｜    事件2）：公司发布2021 年Q1 业绩预告：预计20Q1 实现归母净利润7200-8100 万元，yoy+18.73%~33.57%。                   ｜
｜    Q4 收入创新高，核心品种稳健，梯队产品高速增长。公司20Q4 实现收入12.05 亿元，yoy+25.63。单季度营收创历史新高。分品 ｜
｜类看，公司植提类棉籽类和其他产品全年实现收入分别为22.5/15.2/1.4 亿元，分别同增28.48%/11.45%/-5%。其中，核心品种在疫情 ｜
｜中仍保持稳健增长显示出公司优秀的调控抗风险能力。辣椒红色素全年销量7300 多吨，同比增长约25%；辣椒精销量1000 多吨，份额 ｜
｜持续扩大；叶黄全年销量约4.5 亿克。多个梯队产品实现高速增长。花椒提取物新开发客户53 家，胡椒提取物新开发客户15 家，产品｜
｜销量逆势增长。甜菊糖实现与CQA 同步提取，全年销售收入6910 万元，同增1.5 倍。营养药用类产品收入突破2 亿元。食品级叶黄素 ｜
｜销量4600 多万克，收入突破亿元，同比增长61%；姜黄素销售3720 万元，同比增长约1.8 倍；葡萄籽提取物销量115 吨，同增40%以上｜
｜。保健食品业务开拓OEM 模式，实现销售收入2400 多万元，同增140%以上。珍品油脂新建生产线投产，系列产品收入5000 多万元。  ｜
｜    净利率连续三年保持提升，Q1 归母净利润高基数下保持增长。公司全年毛利率16.66%，同比-1.14pct；归母净利率6.84%，同比+0｜
｜.91pct。其中单Q4 实现归母净利润6210 万元，同比+35.22%，归母净利率5.15%，同比+0.37ct，环比-0.92pct。分品类看，植提类和 ｜
｜棉籽类毛利率分别为24.7%/5.24%。全年毛利率下降主要考虑受调整会计准则影响，将原销售费用中的发货费、装卸费、港杂费变更至 ｜
｜至主营业务成本所致。Q4 归母净利率环比下降主要系叶黄素价格逐步下降所致。我们认为公司全年归母净利率提升的主要原因是：1）｜
｜2020H1 万寿菊供给受限+H2 印度疫情下辣椒精原料供给紧张，这导致叶黄素和辣椒精价格大幅上涨，全年涨幅超30%，推高毛利率水平｜
｜；2）核心品种优化生产线扩大成本优势，叠加技术优势明显的高毛利率品类收入占比提升。                                     ｜
｜    经营现金流明显改善。2020 全年经营活动产生的现金流金额转正，为5.29亿元。过去因公司集中在Q4 季节性采购，易导致年底看｜
｜公司全年经营性现金为净流出状态，今年同比改善明显，考虑主要来自于：1）产品毛利率提高。2）缩短账期，营运能力提升，预付款｜
｜下降约7000 万元。应收账款周转天数26.96 天，同比下降4.54 天。3）辣椒原料价格下降，采购额同比下滑。                     ｜
｜    中长期目标清晰，2021 年叶黄素提量弥补价格回落影响。辣椒红：向市占率80%的目标迈进， 20 年优化生产线，扩大成本优势。｜
｜辣椒精：受印度疫情影响，原料供给紧张，公司加快推进高辣度辣椒在云南、赞比亚等地的种植，保障销售需求。叶黄素：2020 年公 ｜
｜司扩在新疆、云南发展万寿菊种植20 多万亩，预期2021 年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响。                            ｜
｜    盈利预测及投资建议：品类扩张+成本优势明显，看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要原因是：一是领先的提取技术+较强的｜
｜原材料掌控力，成本优势明显；二是世界第一品类逐渐增多，随着市占率提升，品类议价权不断增强驱动净利率提升；三是发力营养保｜
｜健、工业大麻提取可期，空间大利润率高，未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期，根据公司2020 年业绩，我们调整盈利预 ｜
｜测，预计2021-2023 年公司收入分别为44、50、57 亿元，同比增长12.9%、13.5%、13.5%；归母净利润为3.23、3.94、4.96 亿元，同 ｜
｜比增长21%、22%、26%；EPS 为0.58、0.70、0.89元，对应PE 分别为25X、21X，16X，维持“买入”评级。                         ｜
｜    风险提示：行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。    ｜
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｜   2021-03-24   ｜晨光生物(300138)2020年净利润2.68亿元 同比增加38.32%                               ｜     全景网     ｜
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｜　　全景网3月24日讯 晨光生物（300138.SZ）3月23日晚间披露2020年财报。报告期内，公司实现销售收入39.13亿元，同比增长19.84｜
｜%，归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比增加38.32%。                                                               ｜
｜　　晨光生物称，2020年公司根据疫情防控形势，周密部署复工复产，全体员工努力将疫情带来的不利影响降到最低，保障生产经营稳｜
｜定运行，企业业绩逆势增长。                                                                                            ｜
｜　　资料显示，晨光生物从事的业务属于天然植物提取物细分领域，主要系列产品有天然色素、天然香辛料和精油、天然营养及药用提｜
｜取物、油脂和蛋白等。目前，公司正处于“三步走”发展战略第二步“打造十个左右世界第一或前列的产品，建设世界天然植物提取物｜
｜产业基地”的关键阶段，现阶段的主要任务是提升产品综合竞争优势，继续提升已经进入世界第一或前列产品的领先优势，并打造更多｜
｜位居世界第一或前列的产品。                                                                                            ｜
｜　　2020年，晨光生物继续贯彻“三步走”发展战略，坚持以客户为中心，技改提升提取效率，布局全球优势原料，扎实推进原料按含｜
｜量采购，产品综合优势持续提升，主力产品领先优势持续扩大，梯队产品规模高速增长，带动公司业绩再创新高。                  ｜
｜　　具体到产品层面，晨光生物2020年天然色素、香辛料、营养及药用类产品实现营收22.53亿元，同比增长28.48%；棉籽类产品营收1｜
｜5.18亿元，同比增长11.45%；其他产品实现营收1.42亿元，同比下降5%。                                                      ｜
｜　　与此同时，晨光生物还披露了2021年第一季度业绩预告。公司预计2021年一季度实现净利润7200万元-8100万元，比上年同期增长1｜
｜8.73%-33.57%。晨光生物对此表示，报告期初虽然受河北新冠疫情的一定影响，但公司整体运营较好，主要产品销售持续领先，营养药｜
｜用类潜力品种发展良好。                                                                                                ｜
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｜   2021-03-24   ｜晨光生物(300138)2020年年报点评:2020年业绩高增长 植提龙头继续领跑！                ｜    天风证券    ｜
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｜    事件：公司发布2020 年报，2020 年公司营业收入39.13 亿元，同比增长19.84%；归母净利润2.68 亿元，同比增长38.32%。同时 ｜
｜发布2021 年第一季度业绩预告，预计第一季度归母净利润7200 万元—8100 万元，同比增长18.73%至33.57%。                     ｜
｜    主力品种市场地位稳固，辣椒红连续十三年稳居世界第一！                                                              ｜
｜    辣椒红色素是公司最早起家和最主要的产品之一，虽然2020 年一季度遭受疫情冲击，产品销量小幅下降，但是公司凭借强产品竞 ｜
｜争力，自二季度起产品销售重回增长态势，全年销量7300 多吨，同比增长约25%，连续十三年稳居世界第一。叶黄素销量4.5 亿克，保｜
｜持增长，2020 年上半年叶黄素价格上涨明显，为增厚公司利润做出贡献。辣椒精销量1000 多吨，市场份额持续扩大。我们认为，相比｜
｜2020 年的疫情影响，2021 年辣椒红、辣椒精有望恢复高增长态势。叶黄素方面，公司在2020年扩大万寿菊种植基地面积，为稳定充足｜
｜的原材料供应提供保障。2021 年，公司主力品种有望凭借成本优势持续拓展市场份额。                                         ｜
｜    梯队品种拓展顺利，高附加值增强公司盈利水平！                                                                      ｜
｜    公司 “三步走”发展战略的第二步为“打造十个左右世界第一或前列的产品”，除了主力品种，公司梯队品种拓展快速，甜菊糖 ｜
｜技改完成后产品竞争力大幅提升，全年销售收入6910 万元，同比增长1.5 倍；食品级叶黄素销售收入突破1 亿元，同比增长61%；姜黄｜