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｜核心的证券公司。固收+资管收入占比接近60%，2020H1业绩yoy+102%，充分受益于固收交易和销售。在资本市场改革、直接融资占比提｜
｜升的大背景下，公司充分受益于债券市场扩容，特色定位符合行业发展趋势。                                                  ｜
｜    牌照齐全+客户基础雄厚+科技赋能，构建固收品牌护城河。公司以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标，持续提升｜
｜投研及销售能力，固收业务产品线齐全，形成全国营销网络，客户覆盖地方城商行、保险、信托公司等，提供定制化服务，粘性很高。｜
｜历时4 年打造的eBOND 正式上线，集六大功能于一体，提升业务效率和客户体验， 线上线下结合将助推业绩高速增长。固收交易业务 ｜
｜方面，公司采取多元化投资策略，投资收益稳健。                                                                          ｜
｜    资管三架马车齐驱，REITs 试点推动打造“中国麦格理”。公司建立由券商资管、公募基金管理、私募股权投资基金与另类投资业｜
｜务组成的“大资管”业务体系。券商资管产品多为银行委外，业绩超越中长期纯债和一级债基，“资管新规”下转型主动压力较小；公｜
｜募基金初期延续银行专户叠加固收特色，主动权益积极发展，目前专户规模仅次于建信基金，行业第二；私募股权业务打造“麦格理”｜
｜模式，通过与政府或国有投资或运营公司成立基金投向战略新兴行业，索定资产端客户，为固收资金端提供长期稳定收益。我国基础设｜
｜施不动产投资信托基金（Reits）试点对公司业务形成有效推动。                                                             ｜
｜    完成定增42 亿元，北京国资加强控制。公司于2020 年7 月完成定增，定增后首创集团持股比例微降仍为第一大股东，同为北京国｜
｜资的首农食品和京国瑞基金成功晋级前十大。北京国资合计持股22.7%，加强对公司控制。同时5 家同业参与本次定增，中信证券与中 ｜
｜信建投成为前十大股东。定增后，公司净资本大幅提升，投资业务进一步打开发展空间。资金用途将用于扩大投资与交易业务规模、对｜
｜子公司增资、偿还债务，公司的风险抵御能力和持续盈利能力将得以提升。                                                    ｜
｜    盈利预测与投资评级：我们使用相对估值法给公司估值，我们估算公司2020-2022E 净资产分别为147 /156 /168 亿元， 对应BVPS｜
｜ 3.40/3.62/3.89 元。2020-2022E 归母净利润11.96/14.06/16.47 亿元，同比+105.22% / 17.51%/ 17.18%，对应EPS 0.28 /0.33 /0.｜
｜39 元。由于公司高ROA业务收入占比高，业绩高增享有估值溢价，我们给予公司2020 年4.0xP/B，根据本文假设估值，对应目标价13.5｜
｜9 元，给予“买入”评级。                                                                                              ｜
｜    股价催化剂：债券市场扩容、银证混业经营落地、                                                                      ｜
｜    风险因素：资本市场大幅波动，导致公司固收投资业务等受到干扰和冲击；资管新规整改进度不及预期，导致资管业务发展受到影｜
｜响等。                                                                                                                ｜
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｜   2020-09-17   ｜第一创业(002797)与深圳担保集团战略合作                                            ｜   证券时报网   ｜
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｜    证券时报e公司讯，9月17日，第一创业与深圳担保集团有限公司正式建立战略合作伙伴关系，共同建立多元化金融服务体系。根据｜
｜协议，双方将在证券经纪、发债增信、融资担保、投资以及创新金融等业务展开全面合作，共同服务实体经济，携手打造实体经济"全 ｜
｜生命周期"服务体系。                                                                                                   ｜
｜                                                                                                                      ｜
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｜   2020-08-28   ｜第一创业(002797)聚焦大资管业务 差异化竞争突围                                     ｜    开源证券    ｜
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｜    以固收为特色，以大资管业务为核心，差异化战略助力突围                                                              ｜
｜    公司采取差异化发展战略，以固收为特色，聚焦大资管业务为核心，在同质化竞争中实现突围。公司依靠市场化激励机制和固收品｜
｜牌优势，资管业务实现快速发展，近3 年资管业务营收贡献超40%。定增有望进一步打开各项业务发展空间，轻资本业务模式带动下，R｜
｜OE 有望超越行业平均。我们预计公司2020 年-2022年归母净利润分别为9.70/12.25/16.06 亿元，分别同比+89.0%/+26.3%/+31.1%，EP｜
｜S 分别为0.23/0.29/0.38 元，加权平均ROE 分别为8.4%/8.4%/10.0%，首次覆盖，给予公司"买入"评级。                          ｜
｜    固收业务资质齐全，特色优势明显                                                                                    ｜
｜    公司在承销及做市业务上牌照齐全，助力公司在固收产品承销及交易业务双双开花。市场竞争激烈下，近两年公司固收产品销售金｜
｜额有所下滑，交易业务收入贡献主要受市场波动影响。公司深耕固收领域多年，积累了雄厚的客户基础，形成了丰富的固收业务经验和｜
｜品牌知名度，专业能力获得市场认可。                                                                                    ｜
｜    资管业务布局全面，盈利驱动能力强                                                                                  ｜
｜    资管业务以三大具体业务为抓手，全面布局，近三年为公司盈利增长核心驱动因素，营收贡献超40%。公司主动管理能力持续增强 ｜
｜，业绩实现稳步攀升，2019年资管业务营收同比+44%。大资管行业空间广阔，公司主动管理优势有望得到充分体现。此外，公司成功发｜
｜行我国首支知识产权证券化标准产品，公司依靠全牌照基础和REITs 项目经验，有望受益于公募REITs 发展机遇。                  ｜
｜    定向增发打破资金瓶颈，增强公司竞争优势                                                                            ｜
｜    公司非公开发行募资42 亿元补充资本金，定增完成后净资本提升67%，核心净资本提升89.24%，有利于打破公司原有业务资金瓶颈｜
｜，降低负债成本，优化业务结构，增强公司竞争力。                                                                        ｜
｜    风险提示：市场波动风险；资管业务表现不达预期                                                                      ｜
｜                                                                                                                      ｜
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｜   2020-08-25   ｜第一创业(002797)2020年半年报点评:"以固定收益为特色、以资产管理业务为核心"打造特色 ｜    华西证券    ｜
｜                ｜券商                                                                              ｜                ｜
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｜    分析判断:                                                                                                         ｜
｜    公司致力于“以固定收益为特色、以资产管理业务为核心”打造特色券商，目前固定收益业务已具品牌优势，7 月份定增头部券商｜
｜集体认购彰显行业对其特色业务模式的认可。受益资本市场注册制改革以及交投活跃，公司业绩有望实现较高增长。定增顺利完成助力｜
｜公司发展驶入快速通道。                                                                                                ｜
｜    资产管理业务收入最高，自营投资与交易业务增速最大                                                                  ｜
｜    收入结构来看，资产管理业务收入占比最高，达到27%；其次为自营投资及交易业务占比20%，固定收益业务占比17%，经纪及信用 ｜
｜业务收入占比17%，投行业务、直投业务收入占比均为5%。利润结构来看，自营投资及交易业务占比最高，达到46%；其次为资产管理业｜
｜务占比33%，固定收益业务占比30%，直投业务、投行业务利润占比分别为5%、2%，证券经经纪及信用业务营业利润占比为负。        ｜
｜    从各项业务收入及增速来看，自营投资及交易业务收入2.8 亿元，同比增幅最高，达到127%；其次为固定收益业务2.5 亿元，同比｜
｜增幅67%；投行业务收入0.8 亿元，同比增幅63%；经纪及信用业务收入2.4 亿元，同比下降1%；资产管理业务收入3.8 亿元，同比下降｜
｜7%；直投业务收入0.6 亿元，同比下降41%。                                                                               ｜
｜    “资管+固收”特色鲜明                                                                                             ｜
｜    公司围绕“以固定收益为特色、以资产管理业务为核心”的战略发展规划，资产管理业务围绕“以机构客户为主要服务对象，以固｜
｜定收益为主要投资标的”的目标，持续特色化发展。上半年，公司资管业务收入3.8 亿元，占比27%，同比-7%，资管业务营业利润1.7 ｜
｜亿元，占比25%，同比-6%。固定收益业务科技助力全业务链覆盖，品牌特色凸显。公司是拥有“全国银行间债市做市商资格”的 5 家 ｜
｜券商之一，是财政部指定发行国债的承销团成员。公司历时 4 年打造的eBOND 固收综合业务系统，支持债券销售和交易的全业务场景 ｜
｜，极大提升业务效率和客户体验。报告期固定收益业务整体业绩大幅增长。固定收益业务收入2.5 亿元，同比+67%；营业利润1.61 亿 ｜
｜元，同比+58%。                                                                                                        ｜
｜    投行、经纪同比提升，证券自营与交易收入获较高增速                                                                  ｜
｜    投行业务股、债承销家数与金额同比有明显提升。公司主要通过全资子公司一创投行从事投资银行业务，包括股权融资、债权及结｜
｜构化融资以及相关财务顾问业务。上半年，一创投行股权及债权业务承销家数和承销金额较2019 年同期均有明显上升。股权融资业务 ｜
｜方面，一创投行完成IPO 项目1 单，总承销金额9 亿元；债权融资业务方面，完成公司债项目13 单，总承销金额93 亿元。证券经纪与｜
｜信用业务方面，上半年公司托管资产规模、融资融券余额等较 2019 年末有所提升。股票质押业务则以控制存量项目风险为主。自营投｜
｜资与交易业务业绩暴增，营业收入2.84 亿元，同比+127%；营业利润2.45 亿元，同比+107%。公司自营投资及交易业务以绝对收益为目｜